>> 信達證券-健民集團(600976)公司首次覆蓋報告：打造兒藥優(yōu)勢品種，體培牛黃有望持續(xù)貢獻收益-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 1598KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉嘉仁 |
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中藥老字號傳承，打造中成藥知名品牌。健民集團傳承于中藥老字號“葉開泰”，始終堅持以發(fā)展中醫(yī)藥為核心，以兒科產(chǎn)品為特色的發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸構(gòu)建完善了以中成藥為主的兒科、婦科、特色中藥生產(chǎn)線，在小兒中成藥市場取得龍頭地位。同時公司的參股公司健民大鵬作為體外培育牛黃獨家供應(yīng)商，對公司投資收益影響較大。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.95億元（+7.25%），歸母凈利潤（+26.84%），業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
龍牡壯骨顆粒為公司打造的鉆石單品，產(chǎn)品銷售具備增長潛力。龍牡壯骨顆粒具有治療和預(yù)防小兒佝僂病、軟骨病的功能。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計，2021年在兒科中成藥領(lǐng)域龍牡壯骨顆粒在實體藥店與網(wǎng)上藥店終端銷售額均具備領(lǐng)先優(yōu)勢。近年來我國人口出生率處于下滑趨勢，三孩政策及支持輔助生殖納入醫(yī)保等支持性政策出臺有望提振我國人口出生率，兒藥市場具備發(fā)展?jié)摿?，我們認為公司該產(chǎn)品仍具備較強的業(yè)績發(fā)展?jié)摿Α?br> 終端成品需求旺盛，體培牛黃原料市場規(guī)模具備增長潛力。天然牛黃產(chǎn)量稀缺，體外培育牛黃為天然牛黃的優(yōu)質(zhì)代用品，其理化性質(zhì)、化學(xué)成分、內(nèi)部有效含量與天然牛黃無顯著性差異且穩(wěn)定性較好，更適應(yīng)于工業(yè)化大生產(chǎn)。近年來天然牛黃價格持續(xù)提升，終端成品如安牛需求旺盛，為體外培育牛黃原料市場帶來機遇，作為體外培育牛黃的獨家供應(yīng)商，健民大鵬給健民集團帶來的凈利潤貢獻占比在2018-2021年平均維持在50%以上，我們認為健民大鵬或有望為公司持續(xù)提供較強投資收益。
盈利預(yù)測與投資評級：基于以上盈利預(yù)測假設(shè)條件，我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為40.07/46.00/52.70億元，歸母凈利潤分別為4.09/4.86/6.09億元，EPS分別為2.67/3.17/3.97元，PE分別為22/18/14X。首次覆蓋，我們給予“增持”評級。股價催化劑：體培牛黃終端漲價，兒藥產(chǎn)品銷售較好。
風(fēng)險因素：原材料價格風(fēng)險、政策風(fēng)險、產(chǎn)品集中風(fēng)險、投資風(fēng)險。
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