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新增貸款超預(yù)期，企業(yè)中長期貸款大幅增長。1月新增貸款4.9萬億元，明顯高于市場預(yù)期4.1萬億元和去年同期3.98萬億元。1月貸款余額同比增長11.3%，較前值11.1%加快（圖表1）。其中，企業(yè)貸款同比增長14.9%，住戶貸款同比增長1.7%，分化進(jìn)一步加?。▓D表2）。
　　企業(yè)中長期貸款投放積極。1月企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，同期多增1.32萬億元。其中，企業(yè)中長期貸款增長3.5萬億元，同比多增1.4萬億元（圖表3）；短期貸款1.51萬億元，同比多增5000億元；票據(jù)融資減少4127億元，同比少增5915億元（圖表4）。去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”，企業(yè)貸款投放進(jìn)一步前置。
　　居民部門信貸需求仍然疲弱。1月住戶貸款增加2572億元，同比少增5858億元。住戶貸款延續(xù)低增長，反映房地產(chǎn)需求仍然較弱。
　　社融增速繼續(xù)放緩。1月新增社融5.98萬億元，超過市場預(yù)期的5.7萬億元，但是較去年同期6.2萬億元減少1959億元。1月存量社融同比增長9.4%，較12月9.6%回落（圖表5）。從分項(xiàng)看，人民幣貸款明顯高于去年同期，但企業(yè)和政府債券凈融資、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和外幣貸款均低于去年同期（圖表6）。其中，政府債券凈融資4140億元，同比少增1886億元；企業(yè)債券凈融資1486萬億元，同比少增4352億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票2963億元，同比少增1770億元；外幣貸款減少131億元，同比少增1162億元。
　　M2和存款大幅增長。1月M2同比增長12.6%，高于市場預(yù)期的11.5%，較12月同比增速上升0.8個(gè)百分點(diǎn)；存款同比增長12.4%，較上月11.3%加快。M2和存款同比增速均創(chuàng)2016年5月以來新高（圖表7）。1月份，新增存款6.87萬億元，同比多增約3萬億元。存款大幅增長除了因?yàn)橘J款投放創(chuàng)造存款，可能也有理財(cái)?shù)荣Y金回流存款的影響。此外，去年11月以來，外匯占款出現(xiàn)回升（圖表8），對M2和存款增長也形成邊際貢獻(xiàn)。
　　貸款投放前置促進(jìn)“穩(wěn)增長”，今年仍有可能降息。2月以來票據(jù)利率維持高位，企業(yè)中長期貸款投放可能仍然較為積極。春節(jié)后三十個(gè)大中城市商品房銷售低于去年同期，但是二手房成交量有所回升。春節(jié)后銀行間資金利率有所上行（圖表9），本周央行加大公開市場操作力度（圖表10）。我們預(yù)計(jì)，今年廣義財(cái)政赤字寬松力度可能減弱，貨幣政策仍將維持流動性相對寬裕，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可能進(jìn)一步發(fā)力。如果房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，不排除降息可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)回升不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退。