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事項(xiàng)：
　　2月10日，2022年第四季度公募基金保有量發(fā)布。
　　評論：
　　第四季度股混基凈申購，債基凈贖回。參考期間基金資產(chǎn)凈值波動(dòng)及基金規(guī)模變化，我們推算第四季度股混基凈申購4166億元，占凈值比5.8%。防疫政策邁入新階段，股票市場明顯回暖，帶來股混基申購熱情提升。債基凈贖回8927億元，占凈值比19.7%。第四季度債券市場波動(dòng)明顯，加之年末流動(dòng)性管理需要，債券型基金贖回規(guī)模較大。
　　股混、非貨保有頭部集中度持續(xù)下降。（1）股混保有上，CR5為32.5%，環(huán)比下降1.9pct；CR10為44.1%，環(huán)比下降3.2pct；CR20為56.4%，環(huán)比下降3.6pct。（2）非貨保有上，CR5為22.1%，環(huán)比下降1.0pct；CR10為30.3%，環(huán)比下降1.1pct；CR20為38.9%，環(huán)比下降1.1pct。
　　券商保有規(guī)模明顯增長，數(shù)據(jù)口徑或有一定改變。第四季度券商股混基代銷保有1.26萬億元（環(huán)比+7.6%）市占率16.8%（環(huán)比+0.5pct）。非貨基1.44萬億元（環(huán)比+7.6%），市占率9.2%（環(huán)比+0.6pct）。其中中信證券股混基保有1417億元（環(huán)比+31.8%），增長明顯?；九懦蠹瞎技癊TF口徑調(diào)整的原因。市場行情上行，展現(xiàn)券商股混基保有較高彈性。
　　銀行股混基保有下滑明顯，債基保有顯著增長。銀行股混基保有量合計(jì)2.89萬億元（環(huán)比-5.9%），市占率38.6%（環(huán)比-4.3pct）。非貨基保有量3.89萬億元（環(huán)比-5.9%），市占率25.0%（環(huán)比+0.2pct）。以非貨基－股混基近似作為債基規(guī)模，估算債基規(guī)模1.01萬億元（環(huán)比+15.9%）。債券市場下行加之年末市場流動(dòng)性管理帶來贖回，但銀行債基保有正增長有所超預(yù)期。
　　東方財(cái)富：股混基及非貨基市占率略有下滑。天天基金+東財(cái)證券股混基保有合計(jì)4956億元（環(huán)比+2.7%），市占率6.6%（環(huán)比-0.1%）；非貨基6242億元（環(huán)比-6.1%），市占率4.0%（環(huán)比-0.2%）。
　　投資建議：權(quán)益市場顯著上行，券商股混基保有彈性增長較為明顯。銀行債基保有明顯超預(yù)期，增長規(guī)模較大。投資方面，券商板塊推薦順序?yàn)椋簢?lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；國內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。