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貴金屬：美聯(lián)儲轉鷹預期升溫短期壓制金價，關注下周二美國通脹數據表現。美國1月新增非農就業(yè)人數飆升至51.7萬人，大超預期近3倍，市場開始交易基于“就業(yè)過熱-通脹回升”的美聯(lián)儲加息邊際轉鷹預期，金價應勢下挫；加息節(jié)奏方面，2月11日芝交所CME聯(lián)儲觀察工具對3月FOMC會議加息概率的預測顯示繼續(xù)加息25BP概率為90.8%，繼續(xù)加息50BP概率為9.2%，邊際轉鷹預期升溫；經濟基本面上看，1月ISM非制造業(yè)PMI沖上55.2（前值49.2，預期值50.4），結合就業(yè)表現來看美經濟韌性仍強，聯(lián)儲“經濟軟著陸”目標下貨幣政策或仍將維持緊縮，短期壓制金價表現，長期看黃金交易寬松預期主線邏輯未變，市場處于寬松預期積累階段，衰退壓力下美聯(lián)儲或難繼續(xù)維持長周期加息。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：低庫存支撐減弱，內外需好轉預期增強。①宏觀方面：2月美聯(lián)儲加息25BP靴子落地，會議整體傳遞偏鷹信號，美元指數強勢對銅價存在壓制；②供給端：南美銅礦干擾未見改善，第一量子公司就Cobre礦的稅收和特許權使用費與政府展開談判，該公司周一表示已經暫停在巴拿馬主要港口的裝載作業(yè)；五礦資源表示由于關鍵物資供應水平持續(xù)緊張，秘魯Las Bambas銅礦正以較慢速度繼續(xù)生產；③需求端：需求端國內外基本面維持樂觀預期。國內1月新增信貸、社融均超預期，國內外1月PMI均向上修復，國內經濟呈現疫后修復狀態(tài)，海外也有望實現經濟軟著陸。此外，2023年國家電網計劃投資5200億元，同比2022年增加3.8%，銅電力需求預計繼續(xù)維持樂觀增長。當前仍處于節(jié)后季節(jié)性累庫期，短期無法證偽實際需求表現，銅價繼續(xù)維持高位韌性，同時關注美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏的短線影響。（2）鋁：節(jié)后社庫攀升至117萬噸高位，短期鋁價偏弱運行。①成本端：根據百川盈孚，1月中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為17678元/噸，環(huán)比下跌147元/噸；②供給端：四川地區(qū)復產速度較前期放慢，內蒙古、甘肅、貴州等地的新投產產能本周并未繼續(xù)釋放。綜合來看，本周電解鋁供應較上周持穩(wěn)。截至目前，國內電解鋁實際開工產能4015.5萬噸，開工率84.06%；海外方面，歐洲天然氣價格下跌帶動海外鋁廠成本回落，歐洲前期停產鋁廠復產預期強化，供應短期預期內減外增，運行產能維持相對高水平；③需求端：本周下游復工節(jié)奏加快，疊加假期工廠備貨庫存逐漸消耗完畢，下游采購較為積極，國內社庫累庫速度逐漸放緩。春節(jié)前后國內鋁社會總庫存從50萬噸附近增至本周117萬噸，驗證鋁實際需求仍較為疲軟?？紤]未來仍存在3-5周累庫時間，國內總庫存量或將進一步攀升至同期高位，構成鋁價核心壓力。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：鋰價已跌至成本線，供給增量有限，需求預期回暖，現價具備高韌性。①供給端：澳洲六大礦山2022Q4合計產/銷73.5/73.1萬噸鋰精礦（折SC6），環(huán)比+11%/+14%，原料供應雖有增加，但四季度原料價高廠家拿貨能力不足，供給端增量有限。②需求端：1月新能源汽車產/銷量42.5/40.8萬輛，環(huán)比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，滲透率24.7%，與2022年春節(jié)月2月份相比，產銷同比+15.4%/+22.2%，預計2月新能源車市會出現開門紅，實現同、環(huán)比較大幅度增長。動力電池產/裝量28.2/16.1GWh，同比-5%/-0.3%，環(huán)比-46.3%/-55.4%。下游正極材料廠鋰鹽庫存目前僅有2-3周，2月有望受益電車銷量回暖，開始上調排產，需求逐步回暖。（2）鎳：硫酸鎳需求回暖報價回升，寒銳鈷業(yè)公告首次入局印尼鎳項目。①供給端：企業(yè)逐步復工需求恢復，本周硫酸鎳開工率小幅上漲，產量上行。本周硫酸鎳原料的成交系數同樣小幅上移；②需求端：由于硫酸鎳與金屬鎳價倒掛且差價達到5萬元/噸，近期部分廠家搶購硫酸鎳作為原材料生產鎳板，帶動鎳中間品至硫酸鎳需求增加。同時，下游三元廠復工后剛需采購，硫酸鎳整體需求轉好，市場報價小幅上行。消息方面，寒銳鈷業(yè)擬投資13.8億美元持股70%與華鑫公司共同建設印尼6萬金屬噸鎳高壓酸浸項目，首次入局印尼鎳資源項目，上游資源布局逐漸完善，綜合競爭力增強。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風險提示：全球經濟復蘇不及預期風險、全球疫情發(fā)展超預期風險、地緣政治風險等。