>> 申萬宏源-公用事業(yè)行業(yè)研究-新型電力系統(tǒng)(公用環(huán)保行業(yè))周報：煤價下降緩解壓力，風(fēng)況迎來開門紅-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 1135KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
查浩,鄒佩軒,傅浩瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公用事業(yè)：煤價下降緩解壓力風(fēng)況迎來開門紅
本周秦皇島動力煤價格加速下跌，帶來煤電板塊信心提振。秦皇島動力煤價格自2022年11月達(dá)到階段性高點后開始進(jìn)入下行通道，2月以來開始加速下跌，2月10日最新數(shù)據(jù)達(dá)到1015元/噸，為2022年3月以來最低點。從CCTD主流港口煤炭庫存情況來看，庫存上升是煤炭市場價格下降的主要原因。最新庫存雖然低于2020年同期水平，但是大幅高于2021年和2022年水平。近期港口庫存加速上升的部分源于大風(fēng)大霧天氣導(dǎo)致環(huán)渤海地區(qū)頻繁發(fā)生長時間封航，同時因為天氣偏冷，一定程度導(dǎo)致了春季基建需求兌現(xiàn)節(jié)奏遲緩，影響非電行業(yè)的煤炭需求。從歷史情況來看，預(yù)計天氣好轉(zhuǎn)后終端需求將有所回升，帶來煤價反彈，但是當(dāng)前較高的庫存將對反彈力度造成較強(qiáng)壓制。
預(yù)計類似2022年的煤價持續(xù)上行或難出現(xiàn)，有望緩解電力企業(yè)壓力。2022年除年初外，煤價幾乎全年高位運行，僅4-5月上海疫情期間階段性回落，主要系多方面非經(jīng)常性因素導(dǎo)致煤電需求激增。分季節(jié)看，2022年上半年疫情導(dǎo)致用電需求低迷，而三季度高溫天氣下，全社會用電需求激增，但是水電下半年迎來歷史性偏枯，核電大修時間較長，導(dǎo)致煤電利用小時數(shù)迅速攀升。因此，我們分析隨著2023年水電來水恢復(fù)正常、核電大修結(jié)束以及風(fēng)況轉(zhuǎn)好、新能源裝機(jī)加速建設(shè)，煤電發(fā)電量增速有望趨緩，作為可靠電源的調(diào)峰屬性更加凸顯，煤炭消費量難以短時間內(nèi)快速激增。同時隨著全球煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放，煤價或難出現(xiàn)類似2022年的持續(xù)上行態(tài)勢，緩解電力企業(yè)壓力。
2023年1月風(fēng)況超預(yù)期，綠電板塊業(yè)績有望迎來開門紅。近日中廣核新能源和新天綠能相繼發(fā)布2023年1月發(fā)電量數(shù)據(jù)，其中，中廣核新能源2023年1月風(fēng)電發(fā)電量同比增長71.4%，而2022年同期雖有低基數(shù)效應(yīng)，但是較2021年同期僅下滑8.6%，中廣核新能源裝機(jī)主要位于甘肅、河南、山東，2023年年初風(fēng)況罕見偏高。新天綠能2023年1月風(fēng)電發(fā)電量同比增長31.48%，2022年1月同比減少-17.14%，新天綠能裝機(jī)主要位于河北、山西、內(nèi)蒙古等地。預(yù)計2023年年初全國性風(fēng)況極佳，同時利好2022Q1風(fēng)況較差，業(yè)績下滑較多的龍源電力（2022Q1風(fēng)電發(fā)電量同比下滑17.28%）。
投資分析意見：繼續(xù)推薦港股綜合性電力龍頭中國電力。根據(jù)中國電力業(yè)績預(yù)告，2022年公司歸母凈利潤預(yù)計為23-27億元，剔除一次性收益后主營業(yè)務(wù)盈利約1.5-5.5億元，同行業(yè)相比，仍然具備極強(qiáng)韌性。除高煤價外，對公司業(yè)績沖擊最大的是長江流域來水情況歷史性偏枯，根據(jù)平均三年一輪的“水電大小年”周期來看，公司2023年水電業(yè)績有望否極泰來。同時，公司虧損最嚴(yán)重的火電資產(chǎn)已經(jīng)剝離，即便不考慮改革預(yù)期，公司的煤電至暗時刻也已過去，新能源轉(zhuǎn)型帶來估值業(yè)績雙升。
除中國電力外，我們分析我國當(dāng)前正處于新一輪電力體制改革的前夕，從四個方向精選標(biāo)的：1）火電轉(zhuǎn)型新能源的運營商：看好傳統(tǒng)煤電轉(zhuǎn)型新能源的綜合性電力龍頭，推薦中國電力、華潤電力、國電電力、華電國際、內(nèi)蒙華電，以及地方性電力龍頭粵電力A和申能股份。2）純綠電公司：2022年股價整體受到壓制，當(dāng)前股價具備性價比，光伏回報率回升后業(yè)績存在彈性，推薦三峽能源、龍源電力，建議關(guān)注大唐新能源、廣宇發(fā)展等。3）新能源裝機(jī)上量利好儲能和綜合能源板塊：建議關(guān)注南網(wǎng)科技、南網(wǎng)儲能等。4）全國電價上行預(yù)期下，預(yù)計新疆將成為新時代能源洼地，有望得到價值重估，推薦天富能源。
風(fēng)險提示：電價機(jī)制改革進(jìn)度不及預(yù)期，組件價格回落不及預(yù)期。
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