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摘要：2022Q4公募基金銷售保有規(guī)模前100機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)公布，券商以ETF銷售和投顧優(yōu)勢(shì)不斷提升市場(chǎng)份額，第三方基金銷售龍頭東方財(cái)富維持穩(wěn)定，符合市場(chǎng)預(yù)期，銀行保有規(guī)模及市占率大幅下降，拖累前100機(jī)構(gòu)整體市占率下降。
　　銀行保有規(guī)模及市占率大幅下降，拖累前100整體市占率下降。
　　2022Q4前100強(qiáng)合計(jì)股票+混合型/非貨幣基金保有規(guī)模分別為5.65/8.01萬(wàn)億元，環(huán)比-1.0%/-4.2%，同比-12.5%/-3.8%。股票型+混合型/非貨幣基金市占率分別為75.6%/51.4%，環(huán)比-4.15pct/-1.14pct，同比+0.77pct/-0.32pct。
　　分機(jī)構(gòu)看，銀行/第三方/券商股+混保有規(guī)模分別為2.89/1.45/1.26萬(wàn)億元，環(huán)比分別-5.9%/+1.5%/+7.6%，同比分別-23.8%/-14.9%/+33.8%。銀行/第三方/券商股+混保有規(guī)模市占率分別為38.6%/19.4%/16.8%，環(huán)比分別-4.3pct/-0.6pct/+0.5pct，同比分別-5.2pct/-0.3pct/+5.9pct。銀行保有規(guī)模及市占率大幅下降，拖累前100整體市占率下降。
　　銀行：Q4主動(dòng)權(quán)益基金凈贖回導(dǎo)致銀行保有規(guī)模及市占率下降
　　Q4銀行權(quán)益基金保有規(guī)模環(huán)比-5.9%至2.89萬(wàn)億元，市占率下降4.3pct。我們認(rèn)為下降的原因在于：22Q4全市場(chǎng)權(quán)益基金增量主要來(lái)自于被動(dòng)指數(shù)類基金（wind細(xì)分類型權(quán)益基金數(shù)據(jù)顯示，22Q4被動(dòng)指數(shù)類基金規(guī)模增長(zhǎng)，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模下降），而銀行主推產(chǎn)品以主動(dòng)權(quán)益類為主，且銀行客戶風(fēng)險(xiǎn)容忍度相對(duì)較低，市場(chǎng)波動(dòng)下主動(dòng)權(quán)益基金凈贖回使得銀行權(quán)益基金規(guī)模及市占率大幅下降。
　　券商：市場(chǎng)下行環(huán)境中，券商以ETF銷售及投顧優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)份額
　　Q4券商權(quán)益基金保有規(guī)模環(huán)比+7.6%/同比+33.8%至1.26萬(wàn)億元，在市場(chǎng)下行環(huán)境中逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為原因在于券商的ETF銷售優(yōu)勢(shì)和投顧優(yōu)勢(shì)兩方面：1）中信、華泰穩(wěn)居券商前二，中信環(huán)比+31.8%至1417億重回券商第一。從2022年全年增長(zhǎng)來(lái)看，中信、華泰分別增長(zhǎng)35.2%/44.2%，我們認(rèn)為主要為ETF產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，中信、華泰ETF規(guī)模均位于前列。2）中金財(cái)富環(huán)比+14.8%/同比+68.7%至356億元，我們認(rèn)為原因在于其優(yōu)秀的買方投顧能力。
　　第三方：受22Q4債市大跌影響，第三方機(jī)構(gòu)債基保有規(guī)模下降明顯
　　Q4第三方機(jī)構(gòu)權(quán)益基金保有規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，環(huán)比+1.5%至1.45萬(wàn)億元，市占率小幅下降0.6pct。其中，東財(cái)系（天天+東財(cái)證券）保有規(guī)模環(huán)比+2.7%至4956億元，市占率小幅下降0.1pct至6.6%，相對(duì)螞蟻市占率下降0.3pct表現(xiàn)出明顯的韌性，體現(xiàn)出天天基金的用戶更加成熟、風(fēng)險(xiǎn)容忍度更高的特性。第三方機(jī)構(gòu)非貨幣基金保有規(guī)模環(huán)比-13.1%至2.60萬(wàn)億元，市占率下降2.1pct。主要為債市大跌債基被凈贖回所致，第三方機(jī)構(gòu)非貨基-權(quán)益及基金（主要為債基）保有規(guī)模大幅下降26.5%至1.15萬(wàn)元，其中螞蟻、騰安、基煜、匯成下降均較為明顯，環(huán)比分別-18.5%/-31.6%/-44.3%/-42.1%。
　　投資建議：在2022年極端行情中，券商市場(chǎng)份額不斷提升，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯著。2023年伴隨產(chǎn)品凈值的向上修復(fù)，以及市場(chǎng)平穩(wěn)后基金銷售的逐步回暖，財(cái)富管理?xiàng)l線有望于23Q2迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值的雙重上修，建議關(guān)注【東方證券】/【興業(yè)證券】/【東方財(cái)富】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；基金規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。换鸸芾碣M(fèi)率大幅下行