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投資邏輯
　　自主研發(fā)持續(xù)投入，醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新砥礪前行。2022年醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入保持高速增長(zhǎng)，A股醫(yī)藥企業(yè)2022年前三季度研發(fā)總支出6312億元，較2021年上半年同比增加49%；港股醫(yī)藥企業(yè)2022年上半年研發(fā)總支出1210億元，較2021年上半年同比增加20%。受疫情影響，2022年投融資短暫預(yù)冷，但總體仍處于歷史較高水平；創(chuàng)新藥IND數(shù)量和NDA數(shù)量均有所下滑，但國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND占比保持穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥NDA占比進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)進(jìn)行的創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)數(shù)量仍然取得增長(zhǎng)。2022年創(chuàng)新藥獲批數(shù)量小幅下滑，處于NDA階段的創(chuàng)新藥有望在2023年集中獲批。
　　中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新逐漸進(jìn)入收獲期，對(duì)外授權(quán)屢創(chuàng)新高。2021-2022年中國(guó)醫(yī)藥交易保持活躍，交易數(shù)量?jī)H次于美國(guó)，位列全球第二，大幅領(lǐng)先于排名3-5位的英國(guó)、日本和加拿大。2022年與2021年相比，全球和中國(guó)的醫(yī)藥交易數(shù)量都出現(xiàn)明顯下滑，中國(guó)醫(yī)藥交易數(shù)量下降36%，但是交易總金額增長(zhǎng)10%，反映出中國(guó)醫(yī)藥交易的平均交易總金額大幅增長(zhǎng)。尤其是跨境對(duì)外授權(quán)交易屢創(chuàng)新高，反映了中國(guó)創(chuàng)新成果逐步受到海外認(rèn)可。其中，科倫博泰將多款A(yù)DC藥物獨(dú)家授權(quán)給默沙東的交易是2022年全球交易金額最高的license交易，交易首付款1.75億美元，交易總金額達(dá)到94.75億美元。康方生物將PD-1/VEGF雙抗的海外權(quán)益獨(dú)家授權(quán)給Summit Therapeutics的交易是國(guó)內(nèi)第二大/全球第六大的交易，交易首付款為5億美元，交易總金額達(dá)到50億美元。
　　2023年1月，JPM大會(huì)時(shí)隔兩年再度恢復(fù)線(xiàn)下活動(dòng)，中國(guó)創(chuàng)新藥企紛紛亮相，帶來(lái)近期研發(fā)進(jìn)展和未來(lái)展望，國(guó)內(nèi)外交流進(jìn)一步活躍。百濟(jì)神州在2022年讀出了澤布替尼治療CLL/SLL的ALPINE試驗(yàn)的最終PFS結(jié)果，澤布替尼對(duì)比伊布替尼取得優(yōu)效結(jié)果，2023年預(yù)計(jì)將獲得海內(nèi)外多項(xiàng)適應(yīng)性的上市批準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)加速放量。信達(dá)生物IBI362（GLP1/GCGR）在肥胖和糖尿病兩項(xiàng)適應(yīng)癥的2期臨床數(shù)據(jù)積極，已進(jìn)入3期注冊(cè)臨床，有望成為公司代謝領(lǐng)域的下一款重磅明星藥物。君實(shí)生物新冠頭服藥VV116與Paxlovid頭對(duì)頭臨床研究獲得成功并發(fā)表在NEJM，此外還完成了一項(xiàng)VV116對(duì)照安慰劑的III期臨床，2023年1月VV116順利在中國(guó)獲批上市。再鼎醫(yī)藥2022年公布了多款產(chǎn)品關(guān)鍵/III期臨床試驗(yàn)的積極數(shù)據(jù)，并與Seagen達(dá)成Tivdak的許可協(xié)議，F(xiàn)cRn拮抗劑efgartigimod和抗感染組合型新藥durlobactam有望在2023年獲批上市。和黃醫(yī)藥在2022年公布了呋喹替尼治療難治性轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌的國(guó)際多中心三期的臨床結(jié)果，OS和PFS均顯著延長(zhǎng)，2023年和黃醫(yī)藥計(jì)劃提交呋喹替尼在美國(guó)、歐洲、日本的上市申請(qǐng)，并提交多款藥物在國(guó)內(nèi)的上市申請(qǐng)/新適應(yīng)癥申請(qǐng)。諾誠(chéng)健華的奧布替尼的多項(xiàng)適應(yīng)癥在2022年獲得NDA受理及優(yōu)先審評(píng)，預(yù)計(jì)2023年奧布替尼及tafasitamab均有海外獲批及新適應(yīng)癥的提交/獲批。
　　投資建議
　　展望2023年，建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（CXO）及創(chuàng)新上游。創(chuàng)新藥方向，關(guān)注重點(diǎn)項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展，關(guān)注龍頭企業(yè)估值修復(fù)及具有創(chuàng)新技術(shù)平臺(tái)的企業(yè)；CXO板塊關(guān)注平臺(tái)型龍頭和細(xì)分領(lǐng)域龍頭訂單與業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)、估值持續(xù)修復(fù)；創(chuàng)新上游關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代加速機(jī)遇。
　　建議重點(diǎn)關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥，百濟(jì)神州，信達(dá)生物，藥明康德、納微科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，訂單風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)等