>> 交銀國際-每日晨報-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
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作者： |
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2022年4季度業(yè)績可能疲軟，但2023年復(fù)蘇如期推進(jìn)：我們預(yù)計2022年凈利潤同比增長2.2%至9.71億美元（與一致預(yù)期相同），內(nèi)生收入同比增長1%。預(yù)計2022年4季度收入將同比下降9%，受中國市場的渠道疲軟影響，部分被韓國市場的持續(xù)復(fù)蘇所抵消。然而，預(yù)計2023年1季度的反彈將延續(xù)到2季度。
中國：4季度疲軟，因渠道開放率低：我們預(yù)計亞太西部（主要是中國）2022年4季度的銷售額/銷量/均價將同比下降13%/10%/4%，不及3季度。我們認(rèn)為，中國感染率上升影響了消費(fèi)者和渠道開放率，啤酒銷售仍然低迷。經(jīng)營去杠桿可能導(dǎo)致4季度EBITDA同比下降19%（3季度下降2%）。
韓國：經(jīng)營環(huán)境持續(xù)改善，但受高基數(shù)效應(yīng)影響：我們預(yù)計亞太東部（主要是韓國）4季度的銷售額/銷量/均價同比增長9%/3%/6%（3季度為20%/15%/4%）。韓國于2022年初放寬限制后銷量增速持續(xù)改善，但更高的基數(shù)開始不利同比增長率。此前7.7%的提價將推動均價健康增長。
買入邏輯不變；將目標(biāo)價上調(diào)至27.3港元（此前為25.6港元）：我們認(rèn)為投資者將忽略4季度業(yè)績的疲軟。百威亞太的投資邏輯維持不變，繼續(xù)是中國經(jīng)濟(jì)重啟的主要受益者，也是中國和亞洲多個新興市場的高端啤酒領(lǐng)頭羊。我們將目標(biāo)價上調(diào)至27.3港元，基于更高的38倍2023年市盈率（前為36倍），反映出市場情緒改善以及越來越多的數(shù)據(jù)支持中國消費(fèi)復(fù)蘇。
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