>> 交銀國(guó)際-每日晨報(bào)-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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pdf 共7頁 |
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交銀國(guó)際 |
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今日焦點(diǎn) 維達(dá)國(guó)際 3331 HK 毛利率拖累2022年業(yè)績(jī)遜預(yù)期；成本壓力持續(xù)，降級(jí)至中性 評(píng)級(jí):中性↓ 收盤價(jià):港元23.75 目標(biāo)價(jià):港元23.70 潛在漲幅: -0.2% 呂浩江, CFA [email protected] 毛利率下降導(dǎo)致2022年業(yè)績(jī)差于預(yù)期：維達(dá)2022年凈利潤(rùn)同比下降57%至人民幣7.06億元，銷售額增長(zhǎng)4.0%，分別比市場(chǎng)預(yù)期低19%/3%，由于原材料成本壓力導(dǎo)致毛利率收縮7.1個(gè)百分點(diǎn)所拖累。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率分別同比下跌6.8、5.1個(gè)百分點(diǎn)至4.2%/3.6%。盡管維達(dá)1）已在2022年進(jìn)行了4-5輪漸進(jìn)式提價(jià)，2）高端產(chǎn)品占比繼續(xù)提升，3）致力削減成本，但銷售成本（包括木漿、包裝成本、燃料）仍同比增長(zhǎng)超過20%，導(dǎo)致紙巾、個(gè)人護(hù)理的毛利率分別下降7.9、3.4個(gè)百分點(diǎn)。 繼續(xù)進(jìn)行高端化策略：紙巾收入同比增長(zhǎng)7.8%，個(gè)人護(hù)理收入同比增長(zhǎng)9.6%。高端紙巾同比增長(zhǎng)15%，占紙巾總銷售額的35%以上。在個(gè)人護(hù)理方面，女性護(hù)理在中國(guó)內(nèi)地同比增長(zhǎng)超過30%，在東南亞市場(chǎng)同比增長(zhǎng)超過15%。 維持目標(biāo)價(jià)但下調(diào)至中性，因前景不明，上行空間有限：自我們于2022年11月15日發(fā)布首次覆蓋報(bào)告以來，維達(dá)的股價(jià)已上漲25%（相對(duì)恒指漲20%），達(dá)到我們的目標(biāo)價(jià)23.70港元。盡管我們?nèi)匀婚L(zhǎng)期看好維達(dá)在紙巾高端化的領(lǐng)先地位和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品日益提升的競(jìng)爭(zhēng)力，但2022年的毛利率下跌證明紙巾的成本逆風(fēng)仍然艱巨，正如我們?cè)?023年行業(yè)展望報(bào)告中概述。我們維持目標(biāo)價(jià)23.70港元不變，基于較高的18.5倍2023年市盈率。 |
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