>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債研究：弱勢下，更低的上限可能-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1958KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
| 下載權限： |
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轉(zhuǎn)債本輪反彈有何特殊性？
在部分指數(shù)接近上輪反彈高點之際，轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出相對權益市場的疲弱。在A股上漲明顯的同時，轉(zhuǎn)債相對疲弱，這可能影響我們對于轉(zhuǎn)債本輪上限的判斷，而正股表現(xiàn)偏弱，是轉(zhuǎn)債跑輸?shù)暮诵囊蛩?，而估值已?jīng)回升至前期水平。
同2022年7-8月對比，本輪轉(zhuǎn)債中的小盤品種正股相對低7%左右，也反映出轉(zhuǎn)債受益方向（科創(chuàng)、新能源、汽車零部件、電子等）偏向傳統(tǒng)賽道方向，在本輪并非核心受益板塊，爭議也相對更大。并且本輪擴散方向偏向新技術0-1階段（鈣鈦礦、Chatgpt、固態(tài)電池等），而非整體性的新能源擴散。
結(jié)構上來看，近期可以觀察到，一些傳統(tǒng)賽道品種在1月強勢表現(xiàn)后，估值重新出現(xiàn)了下行，反映出轉(zhuǎn)債市場對于相關賽道板塊的持續(xù)性有些質(zhì)疑。本周一的下跌中，轉(zhuǎn)債出現(xiàn)雙殺，但在周四的反彈中，轉(zhuǎn)債估值并未跟上，這可以觀察到一些信號。
本輪轉(zhuǎn)債后半段的表現(xiàn)，可能需要依賴傳統(tǒng)賽道方向的表現(xiàn)，但相關板塊的修復很難觀察到強邏輯：1）短期數(shù)據(jù)空窗&外資持續(xù)性減弱，削弱了整體性行情繼續(xù)演繹的力度。2）大切小，需要觀察主題領漲板塊的持續(xù)性，傳統(tǒng)成長板塊上漲受阻。3）一些潛在的風險可能打破對于行情接力的預期。
市場策略：自下而上挖掘機會，觀察資金端變化
復蘇短期缺乏一些數(shù)據(jù)上驗證。市場短期向上的趨勢未有支撐，市場依然演繹大切小，適度博弈主題機會依然是不錯選擇。另外，資金面方面，杠桿盤、外資的持續(xù)性是最重要的觀察點。
轉(zhuǎn)債：自下而上挖掘為主，倉位上側(cè)重靈活性。在存量盤階段，整體性機會暫時難見。轉(zhuǎn)債想要重新達到2022年1月初、8月中的水平難度很大，但向下空間并不大，那么在倉位上，更需要靈活對待。
當出現(xiàn)正股&溢價率雙殺階段，需要敢于在結(jié)構上、倉位上偏積極。當然，反過來講，“一口吃成胖子”的機會也不大，也要不吝兌現(xiàn)。在倉位和指數(shù)上短期難以見到大機會的時候，自下而上挖掘為主。
風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期
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