>> 信達證券-食品飲料行業(yè)2023年第5周周報：啤酒高端化起勢的驅(qū)動因素-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 3411KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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周思考：啤酒高端化起勢的驅(qū)動因素。2014年后行業(yè)銷量開始下滑，企業(yè)盈利受損，啤酒高端化起勢。由于人口結(jié)構(gòu)改變、替代效應(yīng)、中低端啤酒市場出現(xiàn)消費升級等因素，普通工業(yè)啤酒供大于求，2014-2016年全國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量開始以CAGR -2.8%的速度下滑。面對量增不再助力行業(yè)增長的局面，啤酒廠對于行業(yè)發(fā)展是否處于結(jié)構(gòu)性拐點并未達成共識，部分酒廠仍然通過增加促銷費用投入提升市占率，但是效果不佳。2016-2017年瓦楞紙和玻璃價格指數(shù)增幅高達60%，品牌商利潤承壓，開始尋求其他提升盈利能力的方式。2018年左右，啤酒廠對行業(yè)升級轉(zhuǎn)型逐漸達成共識，放棄低端酒市場競爭，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至中高端產(chǎn)品，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升千升酒收入和盈利能力。我們認為，啤酒高端化起勢是需求和供給兩大驅(qū)動因素共振后的結(jié)果，具體來說：
人均收入提升，精釀概念風(fēng)起。19世紀90年代，精釀啤酒的概念在美國興起，開啟美國啤酒高端化的浪潮。2008年，國內(nèi)第一家精釀啤酒釀造企業(yè)高大師啤酒工廠成立，隨后豐收精釀、拳擊貓、京A等精釀品牌出現(xiàn)，精釀酒廠數(shù)從2012年的7家增長至2018年848家。消費者青睞精釀啤酒主要有三大原因：1）產(chǎn)品差異化：產(chǎn)品上精釀啤酒麥芽含量高，基本不使用大米或者玉米糖漿降低成本，口感濃厚，品類多元；2）社交需求：消費場景上精釀啤酒出現(xiàn)在高檔餐飲、小酒館、KTV等場所，作為新奇高端的社交貨幣能夠更好滿足消費者的社交需求；3）文化價值：精釀啤酒是舶來品，消費者青睞其所代表的比較成熟的啤酒文化。精釀啤酒的價格普遍高于普通工業(yè)啤酒，盡管定位不同的消費人群，但是我們認為精釀啤酒對產(chǎn)業(yè)的意義在于國內(nèi)啤酒消費文化的培育。因此，在消費者對啤酒產(chǎn)品本身的關(guān)注點從暢爽轉(zhuǎn)向品質(zhì)的趨勢下，結(jié)構(gòu)性升級是行業(yè)大趨勢并非是短期波動。
競爭環(huán)境改善，國內(nèi)啤酒廠積極參與到啤酒高端化進程中。在國內(nèi)啤酒銷量接近飽和、消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的訴求下，國內(nèi)啤酒廠意識到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的緊迫性和重要性，業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向中高端市場并加大資源傾斜力度，不再以單純銷量增長為戰(zhàn)略目標。2018年華潤啤酒提出“決戰(zhàn)高端、質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略，與喜力達成長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，SuperX、純生、喜力成為公司高端化的主力產(chǎn)品。而青島啤酒2018年后則是提出“提速沿黃、振興沿海、解放沿江”的區(qū)域市場策略，聚焦主品牌中青島經(jīng)典、純生的推廣。重慶啤酒則是在2020年完成資產(chǎn)重組，烏蘇啤酒、1664、樂堡等價格帶偏高的產(chǎn)品則助力嘉士伯在中高端產(chǎn)品里全國化擴張。
市場行情回顧：2023年2月6日到2023年2月10日，滬深300下跌0.9%，SW高市盈率指數(shù)周下跌0.4%、月上漲1.3%。截止2023年2月10日，北向資金累計凈買入18742.4億元，周成交凈買入29.3億元，其中食飲行業(yè)周凈買入22.75億元。2023年2月6日到2023年2月10日SW食品飲料與上周持平，跑贏滬深300指數(shù)0.8pct。分子行業(yè)來看，其他酒類上漲4.1%，周成交額環(huán)比+2.1%；啤酒上漲2.5%，周成交額環(huán)比-11.5%；零食上漲2.3%，周成交額環(huán)比-30.3%；軟飲料上漲2.0%，周成交額環(huán)比-16.9%；肉制品上漲0.1%，周成交額環(huán)比-27.3%；白酒與上周持平，周成交額環(huán)比-22.0%。
風(fēng)險因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險
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