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報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：樂(lè)觀看待白酒全年表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注大眾品數(shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)和邊際改善明顯標(biāo)的。當(dāng)前食品飲料正在演繹三大階段投資機(jī)會(huì)：①疫情防控優(yōu)化后，迎來(lái)估值修復(fù)期；②伴隨消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)，終端數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)β性機(jī)會(huì)顯著，動(dòng)銷率先超預(yù)期的標(biāo)的或?qū)碛袕?qiáng)彈性；③當(dāng)前重視α性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)銷數(shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯的標(biāo)的。
　　白酒板塊：短期維度看，建議關(guān)注23Q1業(yè)績(jī)或超預(yù)期&全年增速具備彈性標(biāo)的，比如：五糧液/舍得酒業(yè)/洋河股份，同時(shí)關(guān)注近期上新的口子窖；中長(zhǎng)期維度看：關(guān)注基本面具備確定性標(biāo)的：五糧液（年度金股） /貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/古井貢酒（年度金股） /山西汾酒等。
　　大眾品板塊：重視當(dāng)前修復(fù)窗口期，積極布局大眾品投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前階段，我們認(rèn)為應(yīng)重視α機(jī)會(huì)，即重點(diǎn)把控?cái)?shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復(fù)蘇的標(biāo)的，并重點(diǎn)提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機(jī)會(huì)。本周更新：周思考、大眾品成本周更新、重慶啤酒更新、仙樂(lè)健康更新、中炬高新更新。本周組合：重慶啤酒、勁仔食品、千味央廚、香飄飄、仙樂(lè)健康等。
　　2月6日~2月10日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.85%，食品飲料板塊下跌0.04%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為0.02%。具體來(lái)看，本周飲料板塊燕京啤酒（+10.84%）、百潤(rùn)股份（+9.55%）漲幅較大，五糧液（-2.52%）、蘭州黃河（-2.15%）跌幅相對(duì)偏大；本周食品板塊新乳業(yè)（+18.21%）、一鳴食品（+7.73%）漲幅相對(duì)居前，祖名股份（-5.38%）、嘉必優(yōu)（-4.69%）跌幅相對(duì)偏大。
　　 【白酒板塊】渠道信心環(huán)比持續(xù)提升，樂(lè)觀看待全年表現(xiàn)
　　板塊回顧：茅臺(tái)集團(tuán)增持貴州茅臺(tái)顯信心，山西汾酒延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展
　　板塊個(gè)股回顧：2月6日~2月10日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌0.85%，食品飲料板塊下跌0.04%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為0.02%。具體來(lái)看：伊力特（+8.46%）、迎駕貢酒（+5.63%）、老白干（+5.55%）、瀘州老窖（+4.97%）、今世緣（+4.42%）、舍得酒業(yè)（+4.07%）實(shí)現(xiàn)正向漲幅，其中：
　?、贋o州老窖本周漲幅居前，或主因：當(dāng)前估值已具性價(jià)比，且終端動(dòng)銷邊際向好，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)椥源螅?br>　　②今世緣本周漲幅居前，或主因：1-2月動(dòng)銷反饋亮眼，Q1開門紅可期，內(nèi)部積極性顯著增強(qiáng)，鎖定23年百億目標(biāo)。
　?、凵岬镁茦I(yè)本周延續(xù)上周優(yōu)異表現(xiàn)，或主因：次高端酒最大承壓點(diǎn)已過(guò)，當(dāng)前銷售人員&經(jīng)銷商信心環(huán)比恢復(fù)明顯，且終端動(dòng)銷已顯恢復(fù)態(tài)勢(shì)，隨著后續(xù)2-3月回補(bǔ)消費(fèi)持續(xù)，庫(kù)存有望下降，從全年維度看，公司盈利修復(fù)空間或超預(yù)期?？春蒙岬镁茦I(yè)動(dòng)銷端恢復(fù)情況和市場(chǎng)拓張情況。
　　貴州茅臺(tái)更新：茅臺(tái)集團(tuán)增持貴州茅臺(tái)，盡顯充足信心
　　貴州茅臺(tái)公告稱，10日晚貴州茅臺(tái)公告稱，茅臺(tái)集團(tuán)公司2月10日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式首次增持14.83萬(wàn)股股份，占公司總股本的0.0118%；茅臺(tái)技術(shù)開發(fā)公司增持6200股，占公司總股本的0.0005%。以貴州茅臺(tái)當(dāng)日收盤價(jià)1810元/股進(jìn)行計(jì)算，在此次增持中，茅臺(tái)集團(tuán)增持金額約2.68億元，茅臺(tái)技開公司增持金額約0.11億元，二者合計(jì)增持金額約2.79億元。（此次增持計(jì)劃并未實(shí)施完畢）。
　　此前公司于2022年11月29日披露控股股東增持計(jì)劃，擬合計(jì)增持15.47億30.94億元，本次增持計(jì)劃實(shí)施在分紅方案順利實(shí)施的前提下執(zhí)行。我們認(rèn)為此舉背后暗涵集團(tuán)對(duì)貴州茅臺(tái)發(fā)展信心充足，有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心
　　山西汾酒更新：庫(kù)存進(jìn)入下行通道，利潤(rùn)率或持續(xù)上行
　　據(jù)本周渠道反饋：1）動(dòng)銷層面看，春節(jié)期間公司整體動(dòng)銷表現(xiàn)向好/價(jià)盤穩(wěn)定，由于春季期間具備送禮屬性的高端酒以及具備社交屬性的大眾酒表現(xiàn)優(yōu)異，省內(nèi)青花25、老白汾等中檔價(jià)位產(chǎn)品仍呈現(xiàn)供不應(yīng)求銷售局面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較22年或下降；2）庫(kù)存層面看，當(dāng)前庫(kù)存水平正常，公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)階段性停貨方式強(qiáng)化庫(kù)存管理，考慮到23年春節(jié)后婚宴/聚餐等補(bǔ)回消費(fèi)存在，2-3月庫(kù)存或逐步回落至較低狀態(tài)。
　　我們認(rèn)為，考慮到：①22Q1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高疊加費(fèi)用率下降顯著，利潤(rùn)基數(shù)較高；②23Q1在疫情下公司仍保持強(qiáng)動(dòng)銷，但中價(jià)位產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼使得結(jié)構(gòu)同比或略降，23Q1公司利潤(rùn)率彈性或略弱，但隨著經(jīng)濟(jì)&消費(fèi)加速發(fā)展，青花30復(fù)興版等高價(jià)位產(chǎn)品動(dòng)銷環(huán)比加速提升+費(fèi)用率管控優(yōu)異或推升利潤(rùn)率進(jìn)入持續(xù)上行通道。
　　今世緣更新：1-2月動(dòng)銷亮眼，23Q1開門紅可期
　　由于春節(jié)返鄉(xiāng)潮拉動(dòng)、節(jié)后企業(yè)年會(huì)&商務(wù)宴請(qǐng)回補(bǔ)，公司1-2月動(dòng)銷亮眼，2月補(bǔ)貨積極，預(yù)計(jì)23Q1動(dòng)銷前低后高。當(dāng)前公司信心、渠道信心均充足；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上，預(yù)計(jì)23年V系增速仍有望超50%，四開勢(shì)能仍強(qiáng)；省內(nèi)進(jìn)一步挖潛，預(yù)計(jì)省內(nèi)淮安、南京基地市場(chǎng)仍有望維持20%以上增速，省外聚焦10個(gè)樣板市場(chǎng)。
　　我們認(rèn)為：當(dāng)前市場(chǎng)回款進(jìn)度較優(yōu)，庫(kù)存水平正常，公司堅(jiān)定奪取23Q1開門紅。2023年公司全面啟動(dòng)品牌價(jià)值提升、經(jīng)銷主體優(yōu)化提升、管理體系升級(jí)，高質(zhì)量完成百億目標(biāo)可期。
　　數(shù)