>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)2022年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：Q4分化加劇，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
大?。?/td>
| 661KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌，周緣，曹欣之 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本期投資提示：
我們對(duì)重點(diǎn)跟蹤的33家食品飲料A股上市公司2022年四季度凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)如下：增速超過50%的公司有3家：安井食品（110%）、山西汾酒（82%）、千禾味業(yè)（61%）。增速在20%-50%的公司有10家：洋河股份（45%）、安琪酵母（32%）、瀘州老窖（30%）、古井貢酒（25%）、今世緣（25%）、伊利股份（25%）、寶立食品（25%）、酒鬼酒（20%）、新乳業(yè)（20%）、貴州茅臺(tái)（20%）。增速低于20%的公司有5家：五糧液（13%）、洽洽食品（10%）、雙匯發(fā)展（8%）、巴比食品（0%）、絕味食品（0%）。業(yè)績(jī)下滑的公司有11家：天味食品（-6%）、涪陵榨菜（-10%）、海天味業(yè)（-12%）、桃李面包（-19%）、水井坊（-19%）、千味央廚（-20%）、日辰股份（-30%）、立高食品（-30%）、重慶啤酒（-34%）、伊力特（-43%）、中炬高新（-335%）。扭虧或虧損的企業(yè)有4家：恒順醋業(yè)（扭虧）、青島啤酒（虧損擴(kuò)大）、燕京啤酒（虧損減小）、湯臣倍?。ㄌ潛p。）
投資分析意見：隨著消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，白酒動(dòng)銷逐步改善。23年春節(jié)基本面表現(xiàn)基本符合預(yù)期，我們認(rèn)為未來將逐步進(jìn)入到報(bào)表端兌現(xiàn)階段，不同品牌會(huì)產(chǎn)生基本面分化，股價(jià)表現(xiàn)會(huì)隨著基本面分化而分化。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)匀唤ㄗh堅(jiān)守頭部品牌。展望2023年，我們認(rèn)為基本面先抑后揚(yáng)，23Q1基本面仍然承壓，23Q2基本面反轉(zhuǎn)，全年改善趨勢(shì)明確，堅(jiān)定看好白酒基本面復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液，關(guān)注古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣。大眾品，2023年大眾品的核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績(jī)彈性的逐步釋放，上半年注重疫后場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)；下半年注重利潤(rùn)彈性的釋放，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。一月以來消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)改善，春節(jié)期間餐飲及出行同比恢復(fù)明顯，帶動(dòng)調(diào)味品、預(yù)制菜、啤酒需求復(fù)蘇，目前調(diào)味品庫(kù)存去化，預(yù)制菜動(dòng)銷提速，啤酒的現(xiàn)飲場(chǎng)景快速恢復(fù)。重點(diǎn)推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、伊利股份、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；港股推薦華潤(rùn)啤酒，關(guān)注海天味業(yè)、寶立食品。
春節(jié)銷售情況反饋：白酒春節(jié)期間銷售符合預(yù)期，節(jié)后消費(fèi)場(chǎng)景有部分回補(bǔ)，整體來看，回款方面，除茅臺(tái)外，大部分品牌23年春節(jié)回款比例低于22年春節(jié)，發(fā)貨進(jìn)度慢于去年同期。動(dòng)銷方面，1月以來，白酒動(dòng)銷逐步改善，從23年春節(jié)白酒整體需求來看，動(dòng)銷基本恢復(fù)至22年春節(jié)7-9成的水平，價(jià)格帶、區(qū)域、品牌分化仍然持續(xù)。從消費(fèi)場(chǎng)景來看，送禮需求基本維持，受疫情影響不大；商務(wù)需求由于前期受疫情影響同比下降，后續(xù)恢復(fù)彈性取決于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的彈性；宴席需求短期受消費(fèi)心理影響同比下降，但預(yù)計(jì)后期會(huì)有回補(bǔ)；聚飲、自飲需求預(yù)計(jì)同比有所增長(zhǎng)，主因23年春節(jié)返鄉(xiāng)明顯增加。從價(jià)格帶來看，高端酒動(dòng)銷最好，主因高端酒需求以送禮為主，最為剛性；次高端受影響最大，主因次高端需求以禮品、商務(wù)、宴席為主，商務(wù)和宴席需求均同比下降。從區(qū)域來看，安徽區(qū)域表現(xiàn)仍然相對(duì)突出，其中春節(jié)期間以100-300元需求為主，主因安徽為勞務(wù)輸出大省，春節(jié)返鄉(xiāng)明顯增加。江蘇區(qū)域動(dòng)銷表現(xiàn)也相對(duì)較好，主因消費(fèi)能力較強(qiáng)。從品牌來看，頭部集中趨勢(shì)延續(xù)。庫(kù)存方面，經(jīng)銷商庫(kù)存水平略高于去年同期，春節(jié)后繼續(xù)以消化庫(kù)存為主。價(jià)格方面，高端酒批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，次高端批價(jià)普遍回落。大眾食品，今年春節(jié)期間出行人數(shù)同比明顯增長(zhǎng)，旅游、餐飲消費(fèi)恢復(fù)明顯，帶動(dòng)大眾品需求進(jìn)一步復(fù)蘇，其中調(diào)味品、預(yù)制菜、啤酒直接受益。調(diào)味品行業(yè)B端需求受益餐飲恢復(fù)，C端需求保持穩(wěn)定，頭部企業(yè)庫(kù)存得到去化，渠道備貨意愿和信心改善。啤酒雖在淡季，但消費(fèi)場(chǎng)景已全面恢復(fù)，3月起增長(zhǎng)提速，關(guān)注板塊階段性機(jī)會(huì)，1、現(xiàn)飲渠道1月以來逐步修復(fù)，利好銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雙升；2、3-5月低基數(shù)下銷量將加速增長(zhǎng)；3、關(guān)注提價(jià)等事件催化。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響消費(fèi)需求，疫情反復(fù)影響消費(fèi)場(chǎng)景。
|
|
