>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：旺季進(jìn)入尾聲，板塊震蕩，消化預(yù)期-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
大小： |
1820KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,宋英男 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、春節(jié)旺季進(jìn)入尾聲，板塊博弈情緒濃，小食品公司漲幅居前。上周（2023年1月30日-2月3日）食品飲料下跌0.68%，跑輸上證綜指（-0.04%）0.64個百分點。春節(jié)旺季尾聲進(jìn)入尾聲，板塊即將進(jìn)入淡季和業(yè)績真空期，股價表現(xiàn)主要受渠道反饋和資金流動影響。受春節(jié)返鄉(xiāng)人員數(shù)量增加、春節(jié)禮贈需求旺盛的影響，白酒春節(jié)旺季表現(xiàn)符合我們之前的預(yù)期。部分大眾品公司節(jié)后反饋積極，上周漲幅靠前。各細(xì)分行業(yè)中零食漲幅最大，上漲4.08%，其次漲幅較大的是其他酒類和烘焙食品，漲幅分別為4.00%和3.76%。個股方面，上周香飄飄(+24.34%)領(lǐng)漲，味知香(+21.62%)、勁仔食品(+21.48%)、威龍股份(+19.25%)、有友食品(+14.50%)等漲幅居前。
2、白酒春節(jié)表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期，但節(jié)前動銷加速打高市場預(yù)期，板塊短期將震蕩消化，中長期繼續(xù)看好2023年趨勢性大機(jī)會。當(dāng)前處于業(yè)績真空期，板塊走勢主要受渠道反饋催化，上周白酒板塊下跌1.31%，春節(jié)旺季表現(xiàn)突出的徽酒、蘇酒等地產(chǎn)龍頭均有不同程度回調(diào)，舍得股份等次高端標(biāo)的漲幅靠前。我們認(rèn)為今年春節(jié)表現(xiàn)符合我們此前判斷，但節(jié)前動銷的快速增長將市場整體預(yù)期打高、預(yù)期變化幅度較大：隨春節(jié)臨近，疫情放開后各地逐步“過峰”，春節(jié)返鄉(xiāng)客流增加，元旦后白酒的消費場景迅速恢復(fù)，經(jīng)銷商備貨積極性顯著提升，前期被迫中斷的需求快速爆發(fā)，節(jié)前兩周終端動銷實現(xiàn)大幅增長。但拉長來看（臘月初一至除夕），最后兩周的消費爆發(fā)無法完全拉平春節(jié)旺季的整體表現(xiàn)，行業(yè)延續(xù)區(qū)域和價格帶的分化趨勢，預(yù)計春節(jié)僅恢復(fù)至同期8-9成水平，節(jié)前兩周的表現(xiàn)將市場情緒打高。受此影響，我們認(rèn)為短期板塊進(jìn)入震蕩消化節(jié)前樂觀預(yù)期的過程；從中長期看，白酒仍將延續(xù)向上趨勢，行業(yè)分化加劇，繼續(xù)看好2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程下，基本面和業(yè)績驅(qū)動帶來的趨勢性大機(jī)會，預(yù)計2023年行業(yè)呈前低后高趨勢，繼續(xù)推薦茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、春節(jié)餐飲、禮贈需求修復(fù)超預(yù)期，短期節(jié)后補(bǔ)貨需求較強(qiáng)，全年關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈加速改善。據(jù)國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)假期間全國消費相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，商品消費和服務(wù)消費同比分別增長10%和13.5%。其中，1）下沉市場消費熱度高漲。據(jù)支付寶發(fā)布2023年春節(jié)消費觀察顯示，“城鄉(xiāng)消費遷移”在春節(jié)期間效果顯著，三線及以下城市消費金額同比去年春節(jié)同期漲幅近20%，漲幅超過一、二線城市。2）餐飲需求恢復(fù)超預(yù)期。據(jù)中國烹飪協(xié)會數(shù)據(jù)，除夕至正月初六期間受訪餐企營收同比增長24.7%，相比2019年上漲1.9%，客流量同比上漲26%，相比2019年基本持平。3）禮盒類產(chǎn)品需求旺盛。禮盒類整個春節(jié)期間的銷量持續(xù)走俏，整體同比增長超50%，預(yù)制菜成交額同比增長超6倍，氨基酸口服液、保健酒和蛋白粉春節(jié)期間成交額分別同比增長215%、86%和70%。春節(jié)數(shù)據(jù)超預(yù)期帶動走親訪友、禮贈、大眾餐飲及下沉市場宴席等相關(guān)大眾品需求回暖，同時，由于去年12月各地感染人數(shù)快速增加，元旦之前渠道備貨信心不強(qiáng)，對春節(jié)旺季預(yù)期相對較悲觀。因此今年春節(jié)動銷超預(yù)期，加速渠道庫存消化，并帶來部分大眾品節(jié)后的補(bǔ)貨需求。此外，2月以來，節(jié)后婚宴、寶寶宴等剛性宴席場景回補(bǔ)，大眾餐飲同比恢復(fù)加速，學(xué)校、企業(yè)、醫(yī)院等團(tuán)餐渠道恢復(fù)正常，預(yù)計繼續(xù)拉動餐飲行業(yè)需求回暖，Q1餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)餐飲端訂單需求加速反彈，速凍食品、預(yù)制菜、調(diào)味品等板塊相關(guān)個股業(yè)績有望獲超預(yù)期表現(xiàn)。
4、行業(yè)和公司觀點更新
?。?）伊力特：2022年業(yè)績承壓，2023年有望實現(xiàn)高彈性增長。公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比-46.9%；扣非凈利潤1.54億元，同比-50.8%。據(jù)公告反饋，公司業(yè)績大幅下滑主因：1）2022年8月初-12月初，公司生產(chǎn)、經(jīng)營所在地出現(xiàn)大范圍疫情，物流、銷售停滯受阻，對公司Q3、Q4經(jīng)營產(chǎn)生較大影響；2）公司技改項目、研發(fā)中心、白酒產(chǎn)業(yè)文化園等竣工投產(chǎn)，加大營銷費用投放造成營業(yè)成本、銷售費用、管理費用均有不同幅度增長。我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利好還未完全體現(xiàn)到公司業(yè)績中來，四季度末開始新疆多地逐步有序恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，終端消費回暖。隨疫情管控邊際向好，公司明年有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)高彈性增長。長期看公司業(yè)績在疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的背景下，也將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
（2）燕京啤酒：延續(xù)結(jié)構(gòu)升級趨勢，改革紅利有望持續(xù)釋放。公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤3.45-3.70億元，同比增長51.31%～62.27%；扣非凈利潤2.68-2.93億元，同比增長56.25%～70.83%。公司構(gòu)建了“1+5+N”全新組織架構(gòu)，推出燕京鮮啤2022、燕京U8plus、燕京S12皮爾森、燕京獅王精釀系列，中高端產(chǎn)品矩陣更加豐富，其中燕京U8銷量提升為公司利潤抬升提供了重要支撐。我們認(rèn)為公司大單品燕京U8仍處于成長期，公司新管理層上任后團(tuán)隊凝聚力和積極性顯著增強(qiáng)，改革釋能有望持續(xù)釋放，未來利潤率仍有提升空間。
（3）甘源食品：我們預(yù)計公司去年業(yè)績未達(dá)到股權(quán)激勵目標(biāo)。我們認(rèn)為，一方面，去年
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