>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)白酒雙周更新：高端酒穩(wěn)增，地產(chǎn)酒復(fù)蘇明顯-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 1065KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
核心結(jié)論：從地產(chǎn)酒走向高檔酒。受益于工薪階層、農(nóng)民工提前返鄉(xiāng)以及返鄉(xiāng)人數(shù)超預(yù)期，地產(chǎn)酒和高檔酒強勁，參考《0128餐飲快速修復(fù)，春節(jié)地產(chǎn)酒消費有望超預(yù)期》一文；全年來看，我們判斷行業(yè)將走出價格提升——渠道利潤增厚——動銷帶領(lǐng)報表加速增長的趨勢。站在當(dāng)下的時間點，我們認(rèn)為后市商務(wù)宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素，我們認(rèn)為投資重點從地產(chǎn)酒轉(zhuǎn)向高檔酒，次高端一季報之后或許更優(yōu)：
基本面指標(biāo)總結(jié)：整體批價筑底，高端庫存環(huán)比略有上行：
?。?）高端、超高端：批價表現(xiàn)較為穩(wěn)定，庫存環(huán)比略有上行。貴州茅臺：高端茅臺回款和發(fā)貨有序推進(jìn)，節(jié)前受益于禮品屬性散瓶價格上升，庫存始終保持在10天左右的低水平。五糧液：受益于庫存把控良好、競品終端價格差距較小以及強動銷屬性在春節(jié)期間受益較多，批價環(huán)比保持穩(wěn)定。瀘州老窖：在強勢區(qū)域的腰部產(chǎn)品優(yōu)勢明顯基本面指標(biāo)領(lǐng)先較多，經(jīng)銷商庫存預(yù)計約一個月，高度國窖批價穩(wěn)定910-920元，低度批價穩(wěn)定在630元左右；（2）次高端：批價環(huán)比穩(wěn)定，渠道庫存有所上行。山西汾酒：公司整體發(fā)貨進(jìn)度較快，年前整體批價由于到貨速度快出現(xiàn)小幅下滑，同時酒廠在費用核銷方面速度加快，年后批價將出現(xiàn)回升。舍得：目前智慧舍得批價穩(wěn)定在450元左右，目前庫存水平在20%安全庫存水平內(nèi)。酒鬼酒：主要銷售地區(qū)的動銷和庫存情況良好，超過預(yù)期；（3）地產(chǎn)酒：批價保持穩(wěn)定，渠道庫存保持合理水平。洋河股份：春節(jié)批價穩(wěn)定，動銷恢復(fù)較快，終端陸續(xù)補貨，目前庫存水平控制在合理位置。今世緣：批價方面環(huán)比持平，目前庫存主要是以對開等暢銷產(chǎn)品為主，整體庫存壓力不大。古井貢酒：本周批價環(huán)比持平，經(jīng)銷商反饋庫存保持良性水平。迎駕貢酒：批價環(huán)比穩(wěn)定，動銷較快，經(jīng)銷商層面庫存約兩個月。
開門紅：頭部品牌穩(wěn)步完成，當(dāng)前庫存為分化主因：
（1）高端、超高端：強需求下開門紅穩(wěn)步進(jìn)行，近期表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化。貴州茅臺：飛天當(dāng)前仍堅持按月打款的政策，目前已完成2月份打款；渠道反饋預(yù)計一季度預(yù)計占全年比例在35%，其中一月份在20%左右，二月份在6%左右。五糧液：渠道反饋多數(shù)區(qū)域開門紅目標(biāo)比例在35-40%，部分強勢區(qū)域預(yù)計開門紅進(jìn)度達(dá)到40%以上，當(dāng)前整體回款進(jìn)度40%左右，其中多數(shù)大商提前使用票據(jù)打款。瀘州老窖：渠道反饋開門紅目標(biāo)比例在35%，當(dāng)前時間回款進(jìn)度接近全年目標(biāo)的20%，整體庫存水平保持在1個月左右，渠道健康程度高；
(2)次高端：高周轉(zhuǎn)、低庫存的品牌開門紅目標(biāo)完成順利。山西汾酒：渠道預(yù)計一季度進(jìn)度達(dá)到45%以上，目前打款進(jìn)度在25-30%左右。舍得：開門紅順利進(jìn)行，動銷目前已恢復(fù)至去年同期。酒鬼酒：部分區(qū)域反饋一季度保底目標(biāo)在30%，沖刺40%，目前回款進(jìn)度在10%以上；
(3)地產(chǎn)酒：龍頭品牌提前布局開門紅，地產(chǎn)酒開門紅進(jìn)度超額完成。洋河股份：當(dāng)前時間整體回款進(jìn)度在38%，發(fā)貨進(jìn)度35%左右。今世緣：當(dāng)前時間公司回款進(jìn)度接近30%，其中大商打款積極性明顯高于小商。古井貢酒：公司目前回款進(jìn)度約在40%左右，已基本完成開門紅回款任務(wù)。迎駕貢酒：目前回款進(jìn)度接近40%，已基本完成開門紅回款任務(wù)
基本面的判斷以及投資策略：節(jié)后及二季度重點關(guān)注的點：站在當(dāng)下的時間點，我們認(rèn)為后市商務(wù)宴請有望起來，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動銷、報表、估值等要素，我們認(rèn)為投資重點從地產(chǎn)酒轉(zhuǎn)向高檔酒，次高端一季報之后或許更優(yōu)：持續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、今世緣、洋河股份，擇機布局次高端白酒；
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；食品安全風(fēng)險；省內(nèi)消費升級不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實際情況存在偏差的風(fēng)險
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