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本周市場表現(xiàn)均衡，前期不斷加強(qiáng)的科技行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勢，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊出現(xiàn)企穩(wěn)動(dòng)作。大小票在風(fēng)格上仍然是小票占優(yōu)，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指跌0.08%、1%、1%。A股繼續(xù)分化，漲幅居前的三大板塊為通信、傳媒和公用事業(yè)，跌幅居前的三大板塊為有色金屬、非銀金融和電氣設(shè)備。海外市場普遍走低，恒生指數(shù)跌2%、標(biāo)普500指數(shù)跌1%。
　　國內(nèi)宏觀方面，2023年1月份，CPI同比上漲2.1%。其中，食品價(jià)格上漲6.2%，非食品價(jià)格上漲1.2%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.8%，服務(wù)價(jià)格上漲1.0%。2023年1月份，PPI同比下降0.8%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲0.1%，環(huán)比下降0.7%。展望后續(xù)，短期內(nèi)通脹平穩(wěn)的表現(xiàn)或?qū)⒀永m(xù)，不構(gòu)成對貨幣政策的掣肘。同時(shí)PPI-CPI剪刀差已連續(xù)6月為負(fù)，1月份進(jìn)一步擴(kuò)大至-2.9%，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，PPI-CPI剪刀差將維持負(fù)值，中下游行業(yè)的成本壓力大概率緩解，利潤由上游向中下游轉(zhuǎn)移，關(guān)注剪刀差反轉(zhuǎn)帶來的行業(yè)利潤格局變動(dòng)。
　　1月社融規(guī)模增量為5.98萬億元；1月末社融規(guī)模存量為350.93萬億元，同比增長9.4%。1月新增人民幣貸款4.9萬億，同比多增9200億元，好于市場預(yù)期，且創(chuàng)出歷史新高。從結(jié)構(gòu)上來看，居民貸款仍弱，企業(yè)繼續(xù)成為寬信用的主力，并且在期限結(jié)構(gòu)上未出現(xiàn)明顯的短貸和票據(jù)沖量的情況，這一點(diǎn)明顯優(yōu)于去年同期；同時(shí)，居民端中長期貸款依然偏弱，暗示地產(chǎn)修復(fù)依然偏慢，需要重點(diǎn)關(guān)注。
　　隨著節(jié)后復(fù)工的展開，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望開始逐漸走高，節(jié)奏上并不一定是下周，需保持關(guān)注。我們認(rèn)為，下周美國即將公布的數(shù)據(jù)將會(huì)對行情結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，假設(shè)符合市場通脹下行預(yù)期的話，仍然是內(nèi)需為主的科技成長占優(yōu)，但可以根據(jù)高頻數(shù)據(jù)所展現(xiàn)的趨勢，開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊，如果有繼續(xù)下跌將是布局良機(jī)。
　　如上周所言，本周如期出現(xiàn)行業(yè)間動(dòng)態(tài)平衡的跡象，這一現(xiàn)象只有被重大的宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)變才能影響。本周繼續(xù)維持觀點(diǎn)不變，只是板塊相對位置有所上升。上周我們認(rèn)為泛消費(fèi)板塊的低位板塊如汽車，已經(jīng)有所表現(xiàn)，空間和賠率轉(zhuǎn)為中庸，但本周調(diào)整后，再次進(jìn)入合適的低吸區(qū)間。地產(chǎn)鏈繼續(xù)等待需求側(cè)刺激政策，目前尚未完全落地，本周有所反彈，但尚有空間。經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能方面，風(fēng)光儲賽道仍在等待強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)恢復(fù)信心。數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊稍有休整，仍然按右側(cè)對待，不考慮和其他板塊對比的性價(jià)比和賠率。我們認(rèn)為平臺經(jīng)濟(jì)是重要的經(jīng)濟(jì)力量，但調(diào)整仍然未見到位，上漲需要對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心擴(kuò)張或調(diào)整充分。其他以內(nèi)需為主的科技成長板塊有高端制造（機(jī)械與半導(dǎo)體）、醫(yī)療器械等也保持良好的上漲趨勢，繼續(xù)建議持有。軍工繼續(xù)僅建議關(guān)注有資產(chǎn)注入預(yù)期的公司。外需占比較高或內(nèi)外需結(jié)合的成長板塊，如風(fēng)光儲、創(chuàng)新藥，觀點(diǎn)不變，關(guān)注國內(nèi)需求為主的具備阿爾法的公司。
　　對應(yīng)到行業(yè)配置：
　　1.穩(wěn)增長行業(yè)具備低位，低估值，低持倉的特征，政策方面較克制，但也意味著空間較大，賠率和擁擠度上具備優(yōu)勢，維持看好地產(chǎn)鏈。
　　2.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期很高，消費(fèi)成為重要抓手，消費(fèi)行業(yè)為強(qiáng)預(yù)期板塊，回踩反彈后，賠率略中庸，需要更關(guān)注高頻數(shù)據(jù)對預(yù)期的變化，看好食品飲料、汽車、醫(yī)美和醫(yī)療服務(wù)板塊。
　　3.經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能方面，繼續(xù)按排序看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、平臺經(jīng)濟(jì)、電力和風(fēng)儲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、疫情反復(fù)超預(yù)期；三、“穩(wěn)增長”政策推進(jìn)不及預(yù)期。