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摘要：
　　債市觀點：上周債市整體較為震蕩，10Y國債收益率在2.89%-2.90%之間窄幅波動。整體上看，在當前位置，市場分歧明顯較大，多空博弈較為激烈。上周五，1月金融數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)公布，信貸高增，新增人民幣貸款同比多增9200億元，不過市場反應并不激烈。這可能因為，一方面市場前期對經(jīng)濟復蘇以及年初的信貸投放放量有較強預期。另一方面，可以發(fā)現(xiàn)，1月信貸高增的同時社融同比則仍呈現(xiàn)低增，社融以及信貸都有一定結構性問題有待進一步好轉。當前企業(yè)債券對社融構成明顯拖累，而信貸偏強可能對企業(yè)債券融資形成一定擠出，合并兩者看，近兩個月新增人民幣貸款+企業(yè)債券同比并未有明顯變化。另外信貸方面，居民部門與企業(yè)部門分化明顯，居民信貸需求偏弱，而后續(xù)能否好轉仍需進一步觀察。因此，1月金融數(shù)據(jù)發(fā)布可能仍很難打破當前多空分歧較大的局面。
　　期市關注：上周國債期貨市場情緒整體繼續(xù)偏強，且表現(xiàn)也繼續(xù)強于現(xiàn)券，而這也進一步印證我們此前提示的近期國債期貨基于貼水修復邏輯的情緒快速升溫。當前國債期貨2303合約逐漸進入移倉換月高峰階段，2303上持倉量開始呈現(xiàn)明顯下降，2306上持倉量明顯上升，以T合約為例，上周T2303持倉量下降1.51萬手，T2306持倉量上升2.11萬手，移倉進度達32.1%。值得注意的是，各品種的總持倉量則再次呈現(xiàn)明顯累積，T合約總持倉量上周增加6385手，多空分歧又有所加劇。從多空雙方來看，節(jié)后一周減倉的空頭，上周又再次入場，而多頭方面，當前情緒似乎也并不堅定，持倉波動較大，整體表現(xiàn)為偏短期博弈的特點。
　　操作建議：趨勢策略：交易性需求維持中性。套保策略：空頭套保可關注基差回落后的建倉機會。基差策略：基差收斂逐漸轉至遠月合約。曲線策略：適當關注曲線做陡。
　　風險因子：1）疫情反復；2）資金面大幅收緊；3）寬信用超預期