>> 中信期貨-軟商品周報：工業(yè)屬性與農業(yè)消費屬性指引不同，品種走勢分化-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 3427KB |
| 格式： |
pdf 共89頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李青,吳靜雯 |
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供應：1、中國已經停割，2022年的全乳膠減量目前仍是產業(yè)內的主要預期。2、12月進口繼續(xù)增加，對混合膠價格產生利空影響。3、泰國膠水價格近期小幅回落，但目前仍處于季節(jié)性易上漲的時間段。濃乳膠走強，對滬膠略有利多。
需求：1、12月銷售數(shù)據(jù)好于11月，表現(xiàn)需求相對穩(wěn)定的狀態(tài)。2、美聯(lián)儲后續(xù)加息計劃仍在，海外消費仍會轉弱。3、輪胎庫存快速去化，對金三銀四的看漲邏輯有支撐作用。4、輪胎企業(yè)產能利用率周內逐步提升至相對高位水平，特別是半鋼胎開工率達到71.5%，已高于去年全年水平。
庫存：1、一般貿易庫存還在增長。2、整體庫存累庫速度有所放緩。3、顯性庫存已經高于去年。
本周交易邏輯：上周橡膠市場在期貨與現(xiàn)貨端總體均維持偏弱?；久鎭砜?，需求端，輪胎企業(yè)開工積極，帶動全鋼與半鋼胎樣本企業(yè)產能利用率明顯提升至高位水平。供給端，國內已經停割；泰國也逐漸進入減產季，膠水價格小幅回落，但目前仍處于季節(jié)性易上漲的時間段；濃乳膠價格走強，這是對于全乳膠存在一定利多。驅動看，春節(jié)后的消費復蘇以及2023年國內經濟的刺激預期，此外還有全乳膠的博弈都是偏向于向上推動價格的。但目前，下游企業(yè)終端消化一般，雖一般貿易出庫率出現(xiàn)反彈，但成品庫存拐點尚未出現(xiàn)，節(jié)后需求復蘇仍需要一定周期，所以橡膠價格還維持偏弱震蕩。天然橡膠的絕對價格在經歷了2022年一整年的下跌后當前的估值并不高。全球供應基本維持平穩(wěn)，而需求端國內存在顯著的利好預期的時候，橡膠的絕對價格更偏向于有向上波動的空間。目前我們認為看漲邏輯依舊不變，只是需要關注的是在期貨提前交易未來增長的時候非標基差擴大顯著，正套是否會在今年的某個時間節(jié)點找到回歸的必然邏輯，進而導致正套加倉，導致金融屬性利空加重。暫時來說這個點還不明確。操作端，逢低布局偏多頭寸。節(jié)后需要關注輪胎廠的產成品去庫速度。
◆操作策略：
單邊：逢低布局偏多頭寸
風險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預期
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