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本期投資提示：
　　預(yù)測2022年同比正增長：完美世界（低基數(shù)，+278%）、鴻合科技（低基數(shù)+163%）、國聯(lián)股份（+95%）、創(chuàng)維數(shù)字（+95%）、阜博集團(tuán)（+59%）、視源股份（+22%）、網(wǎng)易（+18%）。22Q4在低基數(shù)下同比實(shí)現(xiàn)正增長：騰訊控股（+36%）、芒果超媒（+49%，基數(shù)較低）、國聯(lián)股份（+87.5%）、鴻合科技（+110%，基數(shù)較低）。
　　 22Q4疫情持續(xù)、消費(fèi)低迷、游戲版號政策監(jiān)管影響下，互聯(lián)網(wǎng)、傳媒整體基本面走出底部的節(jié)奏受到影響，整體仍在等待筑底階段；巨頭降本增效已在推進(jìn)并于財(cái)報(bào)逐步體現(xiàn)。龍頭騰訊控股率先走出基本面低谷，騰訊控股4Q22收入yoy-1%，Non-IFRS歸母凈利潤yoy+36%；4Q21游戲未成年人網(wǎng)游時(shí)長限制形成同比低基數(shù)，疊加4Q22視頻號商業(yè)化提速，線下支付、云等環(huán)比改善，推進(jìn)降本增效，利潤率快速修復(fù)，Non-IFRS凈利率環(huán)比提升至23.6%。
　　游戲：22Q4多數(shù)公司仍有壓力，原因包括：雖然游戲行業(yè)版號22年4月恢復(fù)發(fā)放，但22Q4行業(yè)仍缺乏重磅新品上線貢獻(xiàn)增量，海外市場去年疫情影響下基數(shù)較高；2022年手游同比下降14.40%，游戲出海同比下降3.70%（來源：游戲工委）。22年4月以來版號數(shù)量環(huán)比向上，且12月以來游戲版號發(fā)放持續(xù)向重點(diǎn)產(chǎn)品，進(jìn)口游戲版號恢復(fù)發(fā)放，且游戲行業(yè)的文化屬性和科創(chuàng)屬性逐步得到主流媒體的認(rèn)可，國內(nèi)版號審核和社會輿論轉(zhuǎn)向常態(tài)化；游戲是典型的內(nèi)容供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，未來獲得版號的精品游戲供給逐步恢復(fù)有望拉動行業(yè)需求走出低谷。中長期關(guān)注國內(nèi)長生命周期產(chǎn)品的新增貢獻(xiàn)、出海增長和AIGC、VRAR等創(chuàng)新。
　　視頻：22Q4長視頻仍受廣告低迷影響較大，但多重底部已經(jīng)確立，短視頻推進(jìn)商業(yè)化及降本增效。芒果超媒2022年雙平臺融合戰(zhàn)略下劇集和綜藝產(chǎn)能儲備逆勢擴(kuò)張，展望2023年廣告有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)平臺長視頻業(yè)務(wù)重點(diǎn)在提升盈利能力減少投入，競爭緩和?？焓帧袅▎袅ǖ榷桃曨l公司繼續(xù)縮小虧損。
　　線下廣告：疫情反復(fù)持續(xù)影響樓宇、影院、高鐵等線下媒體的流量以及廣告主預(yù)算。疫情后預(yù)計(jì)線下客戶恢復(fù)較快，消費(fèi)廣告主信心恢復(fù)趨勢確定，但復(fù)蘇的節(jié)奏和幅度還需跟蹤。
　　影視：三年疫情影視產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艽欤?3年春節(jié)檔開門紅預(yù)示復(fù)蘇。
　　標(biāo)的：騰訊控股、芒果超媒、吉比特、三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、分眾傳媒、網(wǎng)易、快手-W、創(chuàng)維數(shù)字、視源股份、兆訊傳媒、國聯(lián)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。