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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電動(dòng)車(chē)階段性悲觀預(yù)期至暗已過(guò)，關(guān)注補(bǔ)庫(kù)需求帶來(lái)邊際修復(fù).
　　摘要：
　　周期研判：維持鋰鈷行業(yè)增持評(píng)級(jí)。鋰板塊：基本面上，1月電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量同比下滑，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此有所預(yù)期，目前鋰價(jià)跌幅已大幅放緩，隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存繼續(xù)去化，靜待補(bǔ)庫(kù)需求釋放帶來(lái)的鋰價(jià)回暖。1）期貨端：無(wú)錫盤(pán)2302合約周度跌0.6%至43.75萬(wàn)元/噸；2）鋰精礦：亞洲金屬網(wǎng)鋰精礦價(jià)格為5970美元/噸，環(huán)比持平。隨著節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及終端車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)的提前，預(yù)計(jì)春節(jié)后的行業(yè)補(bǔ)庫(kù)以及車(chē)企新簽訂單會(huì)陸續(xù)傳導(dǎo)至礦端。隨著車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)的白熱，大概率會(huì)通過(guò)捆綁上端錯(cuò)配或緊缺環(huán)節(jié)，鞏固成本優(yōu)勢(shì)，將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)留存庫(kù)存會(huì)再度出現(xiàn)激增。因此，原本的緊平衡會(huì)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)，再度升級(jí)到錯(cuò)配，鋰價(jià)存在一個(gè)季度以上的安全修復(fù)階段。增持：中礦資源、永興材料，贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，融捷股份，盛新鋰能。受益：西藏礦業(yè)、江特電機(jī)、鹽湖股份、天華超凈、科達(dá)制造、西藏珠峰、川能動(dòng)力、藏格控股。鈷板塊：國(guó)內(nèi)原料價(jià)格下行，鈷鹽冶煉企業(yè)價(jià)格調(diào)整邏輯轉(zhuǎn)向需求主導(dǎo)。鈷業(yè)公司多向電新下游制造業(yè)延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。受益：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。
　　鋰價(jià)跌幅已大幅放緩，靜待補(bǔ)庫(kù)需求釋放：根據(jù)與貿(mào)易商交流，電池級(jí)碳酸鋰主流成交價(jià)45萬(wàn)元/噸左右(跌1萬(wàn)元/噸)，工碳42萬(wàn)元/噸(跌0.5萬(wàn)元/噸)，電池級(jí)氫氧化鋰46萬(wàn)元/噸(跌2萬(wàn)元/噸，成交極少)。上周價(jià)格仍然處于下跌狀態(tài)，下游廠家?guī)齑嫠交咎幱诘臀凰?，但暫無(wú)壘庫(kù)需求。我們預(yù)計(jì)，隨著終端環(huán)比提升和下游廠商備貨補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)需求好轉(zhuǎn)，反映至價(jià)格會(huì)在一個(gè)月內(nèi)止跌企穩(wěn)。根據(jù)SMM網(wǎng)站報(bào)價(jià)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為44.8-46.3萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周下跌1.84%。電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）價(jià)格為45.8-47.7萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周下跌2.67%。
　　電鈷交易情緒平淡，鈷鹽價(jià)格繼續(xù)下調(diào)。根據(jù)SMM，電鈷價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，市場(chǎng)電鈷交易清淡，部分冶煉廠加入電鈷生產(chǎn)市場(chǎng)供給增多，鈷價(jià)震蕩下游合金市場(chǎng)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，近期采購(gòu)需求較少。高幅價(jià)格受頭部電鈷大廠出廠價(jià)影響，相對(duì)較為堅(jiān)挺。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，電解鈷價(jià)格為27.0-31.5萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌0.57%。
　　正極材料價(jià)格跟隨鋰價(jià)小幅下跌：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周磷酸鐵鋰價(jià)格14.1-14.5萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌2.42%。三元材料622價(jià)格為32.2-33.1萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌1.54%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)增速不及預(yù)期。