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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　萬(wàn)科時(shí)隔16年A股開啟增發(fā)，使得萬(wàn)科這樣的混合所有制企業(yè)，在這輪再融資政策東風(fēng)中，進(jìn)一步增強(qiáng)信用，以及優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。考慮到公司再融資發(fā)行或?qū)㈤_啟新一輪擴(kuò)張，目前已完成以17.7元的均價(jià)回購(gòu)12.9億元，且公司對(duì)開發(fā)業(yè)務(wù)集中管控，致力于解決操盤表現(xiàn)不穩(wěn)定等問題，維持2022/2023/2024年EPS分別至2.27/2.74/3.24元，維持目標(biāo)價(jià)26.7元，對(duì)應(yīng)2023年9.7XPE。
　　萬(wàn)科時(shí)隔16年A股開啟增發(fā)，為公司繼續(xù)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期健康發(fā)展儲(chǔ)備資源。公司擬向不超過35名的特定對(duì)象開展定向增發(fā)，募集資金總額不超過150億元，發(fā)行數(shù)量將不超過11億股，占目前萬(wàn)科總股本的9.46%，募集資金將用于公司旗下11個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。而上一次增發(fā)要追溯到2007年募集了100億，再往前是2006年定向增發(fā)募集了42億元。
　　證監(jiān)會(huì)恢復(fù)上市房企再融資，利好大股東資產(chǎn)注入的房企。受再融資規(guī)則所限，萬(wàn)科第一大股東深圳地鐵此次未在提前確定的增發(fā)對(duì)象之列。根據(jù)2020年起實(shí)施的《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，不是控股股東的第一大股東不屬于董事會(huì)可提前確定的發(fā)行對(duì)象。因此后續(xù)深鐵也可能參與到萬(wàn)科的定增當(dāng)中，進(jìn)一步增強(qiáng)信用。
　　長(zhǎng)期堅(jiān)持穩(wěn)健的現(xiàn)金派息政策，未來(lái)三年現(xiàn)金分紅為不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的30%。歷史平均分紅比例為33%，近年分紅比例穩(wěn)定在35%左右，2021年由于凈利潤(rùn)大幅下滑為了使股東的分紅降幅有所緩解因此將分紅比例提高到50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：管理紅利體現(xiàn)較慢，同時(shí)原開發(fā)業(yè)務(wù)大幅放緩。