>> 華泰證券-萬科A(000002)股債雙通道并進(jìn)，加大投拓信心-221219
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
857KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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股債雙通道融資并進(jìn)，維持A股“買入”評級
公司12月16日發(fā)布債務(wù)以及股權(quán)融資授權(quán)議案均獲股東大會通過的公告，“第三支箭”政策以來，公司頻獲融資支持，而此次會議彰顯公司希望繼續(xù)把握持續(xù)性融資利好從而進(jìn)一步做大做強(qiáng)的意愿。我們維持2022-2024年EPS分別為2.00/2.10/2.34元的預(yù)測，A股（000002 CH）參考可比公司2022年P(guān)E均值8.42x（Wind一致預(yù)期），穩(wěn)健的財務(wù)強(qiáng)化公司龍頭地位，萬物云成功分拆上市，REITs政策推進(jìn)同樣加快多元化價值重估，我們予以2022年11.5xPE，予以目標(biāo)價23.00元（前值17.20元，2022PE8.6x），H股（2202 HK）參考22年9-11月平均折價率25%以及兩地對業(yè)績和多元化業(yè)務(wù)估值差異，予以A股折價25%，目標(biāo)價19.17港幣（前值11.10港幣），維持“增持”評級。
大股東深鐵集團(tuán)支持，股權(quán)融資加速推進(jìn)
11月24日，公司發(fā)出2022年第一次臨時股東大會通知，審議申請500億債務(wù)融資工具的授權(quán)議案。11月28日，證監(jiān)會決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施。而在12月1日，深鐵集團(tuán)則就以持股3%以上股東身份提請將《關(guān)于提請股東大會給予董事會發(fā)行公司股份之一般性授權(quán)的議案》作為臨時提案提交審議，內(nèi)容主要包括發(fā)行不超過A股已發(fā)行股本20%的新股。從政策響應(yīng)速度上可以看出大股東對于公司發(fā)展的重視，我們認(rèn)為大股東的積極表率彰顯對公司發(fā)展的信心和支持。
融資端受益頗多，REITs擴(kuò)圍有望打開估值空間
據(jù)我們統(tǒng)計，“第二支箭”以來公司即獲12家銀行的意向性融資額度，其中僅交通銀行給予的額度達(dá)1000億元。第二支箭，萬科向交易商協(xié)會表達(dá)了280億元的儲架式注冊發(fā)行意向，并籌備發(fā)行500億元債務(wù)融資工具，同時公司也積極響應(yīng)第三支箭。值得注意的是，公司發(fā)行500億債務(wù)融資的募集資金用途包括但不限于長租公寓、物流地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園、養(yǎng)老公寓等募投項目，我們認(rèn)為公司有望受益于REITs擴(kuò)圍，進(jìn)一步打開估值空間。
銷售降幅收窄，投資強(qiáng)度加大
據(jù)公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2022年10-11月兩個月實現(xiàn)合同銷售金額626億元，同比下降26.5%，較2022年1-9月同比降幅收窄了7.8pct。同時在三支箭加持下，公司在拿地方面也更為主動，2022年1-9月，公司拿地強(qiáng)度約19.7%，而10-11月兩個月公司則拿了總價205億元的土地，投資強(qiáng)度提升至32.7%，并且全為開發(fā)項目。公司重新加大拿地強(qiáng)度，并且在融資端有望再獲支持，我們看好明年銷售逐步回暖，公司銷售的復(fù)蘇彈性。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷售下滑；公司拿地節(jié)奏低預(yù)期導(dǎo)致可售貨量不足的風(fēng)險。
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