>> 中信建投-萬科A(000002)充分把握融資政策機遇，銷售改善多元化業(yè)務有望獲重估-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大小： |
1331KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁,黃嘯天 |
| 下載權限： |
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背靠強大國資股東，未來發(fā)展有望獲得先機。2022年12月1日公司發(fā)布公告，稱其第一大股東深鐵集團提請股東大會授權董事會，單獨或同時配發(fā)公司A股、H股，發(fā)行份額不超過已發(fā)行量的20%。公司響應積極，是首家明確股權融資計劃的龍頭房企。同時深鐵集團為深國資委直管的國有獨資大型企業(yè)，資源稟賦優(yōu)異，涵蓋地鐵運營、物業(yè)開發(fā)等業(yè)務，當前擁有21個TOD項目開發(fā)權，合計規(guī)模達815萬方。本次提案彰顯了國資大股東對公司經營的認可和大力支持，公司在未來的發(fā)展中有望獲得先機。
充分把握“三箭齊發(fā)”政策窗口機遇，股權融資將有效增厚權益。公司充分把握近期監(jiān)管側暖風頻吹、“三箭齊發(fā)”的窗口機遇，開展了多種渠道的綜合融資。包括獲得多家銀行超過3000億元的意向性授信、新增500億直接債務融資工具的授權以及大股東提請增發(fā)授權等。我們認為公司對于融資窗口期，尤其是股權融資的積極響應，一方面有助于降低公司綜合融資成本、強化抵御行業(yè)風險的能力，另一方面也可借此增厚權益，增加自有資金，優(yōu)化資產負債結構，并借助杠桿效應進一步提升債權融資空間。
行業(yè)風險緩釋，多元化業(yè)務有望迎來價值重估。公司的物業(yè)服務、倉儲物流、租賃住宅、商業(yè)開發(fā)及運營作為公司多元化業(yè)務的4個明星業(yè)務板塊，在各自領域都處于行業(yè)前列。隨著地產融資開閘行業(yè)風險緩釋，同時在中央提出房地產行業(yè)要探索新的發(fā)展模式背景下，公司多元化業(yè)務將迎來價值重估。我們采用可比公司估值法，認為歸屬于萬科的權益的物業(yè)服務估值763億元、物流倉儲估值732億元、商業(yè)開發(fā)及運營估值151億元，三大業(yè)務總計有望貢獻萬科估值1646億元。
維持買入評級和目標價不變。我們維持公司的盈利預測，2022-2024年EPS分別為2.13/2.29/2.41元。維持買入評級和目標價33.70元不變。
風險提示：結轉不及預期、利潤率下滑、市場修復不及預期等。
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