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2023年1月汽車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)164.9萬(wàn)輛，環(huán)比-35.5%，同比-35%，同環(huán)比下滑主要系春節(jié)假期及消費(fèi)需求提前透支等因素影響。新能源汽車(chē)實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷(xiāo)量40.8萬(wàn)輛，同比-6.3%。我們認(rèn)為1月為全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)低點(diǎn)，最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，看好汽車(chē)銷(xiāo)量伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)在23Q2-Q4得以修復(fù)。
　　▍事項(xiàng)：2023年2月10日，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年1月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　▍汽車(chē)總量：1月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量164.9萬(wàn)輛，同環(huán)比降幅明顯。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)完成分別159.4萬(wàn)輛/164.9萬(wàn)輛，環(huán)比-33.1%/-35.5%，同比-34.3%/-35%，1月產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比大幅下滑主要系傳統(tǒng)燃油車(chē)購(gòu)置稅政策和新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策退坡使得終端需求被透支，以及春節(jié)假期影響企業(yè)生產(chǎn)和終端成交情況。展望2023年，隨著疫后宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，我們認(rèn)為汽車(chē)消費(fèi)有望在Q1傳統(tǒng)淡季后迎來(lái)修復(fù)，終端庫(kù)存將得以逐漸釋放，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到2800萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.2%。
　　▍乘用車(chē)：1月乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量146.9萬(wàn)輛，海外出口同比兩位數(shù)增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1月乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別實(shí)現(xiàn)139.7萬(wàn)輛/146.9萬(wàn)輛，環(huán)比-34.3%/-35.2%，同比均-32.9%；其中，傳統(tǒng)燃油車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量90.4萬(wàn)輛，比上年同期減少73.2萬(wàn)輛（同比-44.8%）。結(jié)構(gòu)方面，1月乘用車(chē)出口25萬(wàn)輛，環(huán)比-8.9%，同比+35.6%，出口表現(xiàn)好于內(nèi)銷(xiāo)；自主品牌1月銷(xiāo)量75.8萬(wàn)輛，同比-24.8%，單月市場(chǎng)份額為51.6%，同比+5.6pcts，環(huán)比-5.2pcts。乘用車(chē)銷(xiāo)售整體1月表現(xiàn)符合預(yù)期，同環(huán)比大幅下滑主要系去年12月政策退坡透支23Q1需求、1月春節(jié)假期影響供需兩端。我們認(rèn)為1月為全年產(chǎn)銷(xiāo)低點(diǎn)，最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，預(yù)計(jì)2023年乘用車(chē)銷(xiāo)量為2365萬(wàn)輛，同比+0.4%。我們繼續(xù)看好兩類(lèi)結(jié)構(gòu)性變化：1.電池和能源成本高位下，2023年混動(dòng)車(chē)型占比的提升；2.2023年出口銷(xiāo)量維持高增長(zhǎng)；3.整車(chē)企業(yè)成本控制能力的優(yōu)化。
　　▍商用車(chē)：1月商用車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量18萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比均下降。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1月商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成19.7萬(wàn)輛/18萬(wàn)輛，環(huán)比-23.9%/-38.1%，同比-43.1%/-47.7%。我們認(rèn)為商用車(chē)最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，看好2023年產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)正增長(zhǎng)。行業(yè)過(guò)去一年多的低景氣度是多方面原因?qū)е碌?，既包括宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增大、國(guó)六切換導(dǎo)致銷(xiāo)量透支，也包括2022年疫情所導(dǎo)致的物流受阻、人員流通減緩等因素?？紤]到當(dāng)前重卡板塊龍頭企業(yè)的估值和盈利能力已處于歷史底部，安全邊際強(qiáng)，我們重點(diǎn)提示重卡行業(yè)明確的抄底機(jī)會(huì)，并重點(diǎn)看好2023年行業(yè)復(fù)蘇的三個(gè)核心邊際變量：（1）基建投資的刺激將是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的不可或缺的調(diào)控工具；（2）重卡行業(yè)的平均置換周期為7-8年，而上一輪重卡牛市銷(xiāo)售（16Q4-21Q1）的重卡保有量將在23Q4起開(kāi)啟置換周期；（3）在眾多初創(chuàng)科技公司、物流運(yùn)營(yíng)商和硬件廠商的合作下，商用車(chē)自動(dòng)駕駛正在逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景落地，不斷實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式創(chuàng)新，拉動(dòng)行業(yè)需求向上。
　　▍新能源車(chē)：1月銷(xiāo)量40.8萬(wàn)輛，銷(xiāo)量同比略有下降。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，1月新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成42.5萬(wàn)輛/40.8萬(wàn)輛，環(huán)比-46.6%/-49.9%，同比-6.9%/-6.3%，滲透率達(dá)24.7%。分動(dòng)力類(lèi)型看，純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成29.9萬(wàn)輛/28.7萬(wàn)輛，同比分別-19.6%/-18.2%；插電式混合動(dòng)力汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成12.6萬(wàn)輛/12.1萬(wàn)輛，同比分別+48.5%/+42.5%。受新能源補(bǔ)貼政策逐步退坡及2022年末提前透支消費(fèi)需求等影響，疊加消費(fèi)者在降價(jià)預(yù)期下存在觀望心態(tài)、春節(jié)期間消費(fèi)需求向來(lái)疲軟等因素，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比大幅下降，但與2022年春節(jié)月2月相比，產(chǎn)銷(xiāo)分別+15.4%/+22.2%。我們認(rèn)為隨著透支效應(yīng)接近尾聲、返工生產(chǎn)穩(wěn)序進(jìn)行，未來(lái)生產(chǎn)端會(huì)逐步恢復(fù)，考慮到各地政府關(guān)于推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展的積極表態(tài)及相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái)，疊加近期車(chē)企的陸續(xù)降價(jià)，市場(chǎng)對(duì)2023年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)的信心有所回暖，我們預(yù)計(jì)23Q2-Q4銷(xiāo)量有望迎來(lái)修復(fù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，或來(lái)自海外需求不足、中國(guó)大陸消費(fèi)不足或政府投資不及預(yù)期；新冠疫情帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)е滦枨蟛蛔慵皣?guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的階段性供給不足；缺芯導(dǎo)致整車(chē)出貨量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車(chē)需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵原材料大幅漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛事故導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)估值大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：我們認(rèn)為汽車(chē)行業(yè)全年最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，看好1、2月傳統(tǒng)淡季過(guò)后行業(yè)需求的逐漸修復(fù)，建議投資人在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)行板塊的左側(cè)布局。電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇雖然難以避免，但預(yù)計(jì)“降成本能力”強(qiáng)的企業(yè)將更容易在2023年的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)份額的提升。結(jié)構(gòu)上，我們重點(diǎn)看好降本能力強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)，特別認(rèn)為混動(dòng)技術(shù)能夠有效緩解電動(dòng)車(chē)板塊的成本壓力，核心推薦：比亞迪、理想汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)。零部件板塊的配置順序在當(dāng)前優(yōu)于整車(chē)，特別是在汽車(chē)大β不理想的預(yù)期下，高成長(zhǎng)的零部件標(biāo)的有望穿越牛熊。智能座艙、智能底盤(pán)、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域都有望在未來(lái)3年孵化出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)零部件龍頭，重點(diǎn)推薦：保隆科技、文燦股