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城投債策略
　　配置策略方面，1月利率中樞小幅上行但短期內(nèi)持續(xù)上行動(dòng)力不足，城投債信用利差有所壓縮，可保持短久期、不過(guò)度下沉資質(zhì)。結(jié)合各地政府工作報(bào)告與財(cái)政預(yù)決算報(bào)告，建議持續(xù)關(guān)注再融資能力強(qiáng)、年內(nèi)債務(wù)到期壓力小、重點(diǎn)基建項(xiàng)目多的區(qū)域，適當(dāng)關(guān)注債務(wù)置換力度大、積極爭(zhēng)取化債試點(diǎn)、土地出讓和財(cái)政收入邊際改善的區(qū)域，但需對(duì)非標(biāo)融資占比較高、票據(jù)違約事件多發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域保持規(guī)避。
　　政策及熱點(diǎn)事件
　　從地方債來(lái)看，2023年第二批專項(xiàng)債項(xiàng)目申報(bào)啟動(dòng)，強(qiáng)調(diào)更好發(fā)揮投資撬動(dòng)作用，并將符合條件的安置區(qū)融入新型城鎮(zhèn)化相關(guān)項(xiàng)目納入專項(xiàng)債支持范圍。
　　從城投企業(yè)與隱債監(jiān)管來(lái)看，隨著5-10年化債計(jì)劃到期時(shí)點(diǎn)臨近，2023年隱債化解持續(xù)推進(jìn)，中財(cái)辦、銀保監(jiān)會(huì)等部門強(qiáng)調(diào)化解地方政府隱債風(fēng)險(xiǎn)，地方層面積極部署化債工作。
　　一級(jí)市場(chǎng)：新增專項(xiàng)債發(fā)行近5000億，地方債城投債發(fā)行利率同環(huán)比均上行
　　發(fā)行規(guī)模：地方債發(fā)行規(guī)模較環(huán)比上升603.58%至6434.93億元、同比下降7.92%，凈融資額環(huán)比上升超24倍至6400.13億元、同比下降4.49%；城投債發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升35.96%至3618.07億元、同比下降30.36%，凈融資規(guī)模由上月的-1285.64億元轉(zhuǎn)正至288.70億元、同比大幅下降87.39%。
　　發(fā)行成本：地方債加權(quán)平均發(fā)行利率3.12%，環(huán)比上升0.34個(gè)百分點(diǎn)、同比上升0.07個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)行利差9.52BP，環(huán)比收窄1.24BP、同比收窄10.48BP。城投債加權(quán)平均發(fā)行利率4.56%，環(huán)比微升0.02個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.64個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均發(fā)行利差224.15BP，環(huán)比走闊7.18BP，同比走闊66.49BP；黔吉蘇等地發(fā)行成本環(huán)比明顯上升。
　　二級(jí)市場(chǎng)：地方債、城投債交易額環(huán)比雙降，各省城投債信用利差整體壓縮
　　交易規(guī)模：地方債現(xiàn)券交易規(guī)模環(huán)比下降16.33%，同比下降43.01%；城投債現(xiàn)券交易規(guī)模環(huán)比下降40.32%，同比上升71.18%。
　　收益率走勢(shì)：地方債各期限收益率整體小幅上行0.78BP，長(zhǎng)端增幅高于短端。AA+級(jí)城投債各期限收益率大部分下行，短端下行幅度大于長(zhǎng)端，收益率曲線趨于陡峭；信用利差整體收窄，同等級(jí)中短端收窄幅度大于長(zhǎng)端。
　　城投債區(qū)域利差：在利率中樞上行、城投債收益率下行趨勢(shì)下，25省城投債信用利差環(huán)比收窄，晉蒙寧三地壓縮幅度相對(duì)較大。
　　城投信用分析：無(wú)評(píng)級(jí)調(diào)整和信用事件，異常交易規(guī)模環(huán)比下降
　　175家城投主體的286只債券發(fā)生582次異常交易，交易規(guī)模達(dá)306.90億元，主體數(shù)量、債券數(shù)量、異常交易次數(shù)、交易規(guī)模環(huán)比均下降；地市級(jí)、AA級(jí)主體數(shù)量占比較多，山東省異常交易次數(shù)最多、規(guī)模最大。
　　地方債及城投債到期分析
　　地方債方面，2-12月共有3.65萬(wàn)億元到期，月均到期規(guī)模3317.15億元，壓力主要集中在二、三季度。城投債方面，若帶有回售條款的債券按2022年38%的真實(shí)回售比例行權(quán)，2-12月共有3.24萬(wàn)億元城投債面臨到期或回售，月均到期規(guī)模2945.92億元，3月即將迎來(lái)到期最高峰。