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展望：穩(wěn)健貨幣政策更加注重結(jié)構(gòu)工具使用，將進(jìn)一步向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜
　　伴隨本輪疫情快速過峰以及穩(wěn)增長政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面或繼續(xù)修復(fù)，但考慮到當(dāng)前修復(fù)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，貨幣政策或仍穩(wěn)中偏松。根據(jù)央行1月公告，將延續(xù)實(shí)施碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款、交通物流專項(xiàng)再貸款三項(xiàng)結(jié)構(gòu)工具，結(jié)合金融統(tǒng)計(jì)發(fā)布會表述，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策仍以結(jié)構(gòu)性工具為主，促進(jìn)有效信貸平穩(wěn)增長、企業(yè)綜合融資成本繼續(xù)下降；政策支持方向上，或繼續(xù)向小微企業(yè)、制造業(yè)、消費(fèi)、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。從收益率走勢看，2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，對收益率影響或較為有限。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍不穩(wěn)固的背景下，貨幣政策操作仍需維持穩(wěn)中偏松，保持流動性合理充裕，穩(wěn)投資穩(wěn)基建背景下新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏雖可能前置，但在央行加大資金投放力度、2月大規(guī)模發(fā)行概率較低背景下，也難以對流動性形成較大的擾動，疊加中美利差倒掛幅度收窄下外資流出壓力有所放緩，對我國債市形成一定利好。中誠信國際FTY模型顯示2月10年期國債收益率預(yù)期下行，我們認(rèn)為短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對收益率上行推動較為有限，在流動性保持合理充裕、中美利差倒掛幅度收窄下10年期國債收益率上行動力或不足，仍維持我們此前年報(bào)觀點(diǎn)。
　　經(jīng)濟(jì)基本面：供需兩端同步改善，經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際回暖
　　2022年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較弱，GDP同比增長3%，顯著弱于2021年同比增速。今年1月制造業(yè)PMI為50.1%，較前值顯著回升3.1個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔3月重回榮枯線之上；其中新訂單指數(shù)較前值回升7個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，生產(chǎn)指數(shù)較前值回升5.2個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，在全民免疫高峰對經(jīng)濟(jì)沖擊弱化、生產(chǎn)生活秩序逐步修復(fù)下，供需兩端均顯著改善。
　　資金與流動性監(jiān)測：公開市場凈投放資金，資金利率漲跌互現(xiàn)
　　1月，春節(jié)取現(xiàn)需求增加下資金面邊際收緊，公開市場凈投放資金超5000億元，其中進(jìn)行逆回購?fù)斗?5460億元，逆回購到期30470億元，實(shí)現(xiàn)逆回購凈投放4990億元；進(jìn)行MLF投放7790億元，超額對沖7000億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)MLF凈投放790億元。央行凈投放資金下，流動性仍保持合理充裕，資金利率漲跌互現(xiàn)，R007和DR007利差收窄。
　　利率債一級市場：發(fā)行規(guī)模小幅回落，發(fā)行利率多數(shù)下行
　　1月，利率債發(fā)行總量較上月減少623.6億元至1.75萬億元，其中國債發(fā)行規(guī)模較上月大幅減少8331.5億元至6430億元；政策金融債發(fā)行規(guī)模較上月增加2187.6億元至4619.9億元；地方債發(fā)行規(guī)模較上月增加5520.3億元至6434.9億元。利率債發(fā)行利率多數(shù)下行，地方債發(fā)行利差走闊。
　　利率債二級市場：交易規(guī)模有所回落，收益率波動上行
　　1月，受節(jié)日等因素影響，利率債交易總量大幅下降，較上月減少2.16萬億元至9.19萬億元。利率債收益率波動上行，臨近月末小幅回落，10年期國債收益率較上月末小幅上行6.24BP，全月波動范圍為[2.8103%,2.9341%]，振幅為12.38BP，較上月走闊3.37BP。