>> 華西證券-2023兩會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)判：修復(fù)的經(jīng)濟(jì)，溫和的政策-230214
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2023/2/14 |
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來源： |
華西證券 |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
第十四屆全國人民代表大會(huì)第一次會(huì)議將于2023年3月5日在北京召開，政府工作報(bào)告關(guān)于主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的設(shè)定成為市場關(guān)注重點(diǎn)。
投資觀點(diǎn)
增長與就業(yè)目標(biāo)：預(yù)計(jì)GDP增速目標(biāo)5%左右，新增城鎮(zhèn)就業(yè)1100萬人以上
2022年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，全年GDP實(shí)際增長3%。一方面，國際環(huán)境動(dòng)蕩不安、地緣政治局勢惡化，世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷加大；另一方面，國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)、極端高溫天氣等多重超預(yù)期因素的反復(fù)沖擊。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，穩(wěn)增長仍是今年重要工作目標(biāo)。
在“穩(wěn)增長”的政策環(huán)境下，年初召開的地方“兩會(huì)”均明確了各省的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，以2022年各省GDP加權(quán)計(jì)算的目標(biāo)GDP增速約在5.6%。從歷史情況看，全國經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)低于地方目標(biāo)均值0.5%左右。因此，我們預(yù)計(jì)2023年全國GDP目標(biāo)為增長在5%左右。
2022年受到國內(nèi)疫情沖擊的影響，全年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率水平都維持在5.3%以上，部分月份甚至超過5.5%的目標(biāo)水平。但隨著疫情防控的優(yōu)化，12月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落至5.5%，與預(yù)期目標(biāo)持平，全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1206萬人，就業(yè)局勢保持基本穩(wěn)定。需要最關(guān)注的是年輕失業(yè)率問題較為突出，16-24歲人口失業(yè)率在7月創(chuàng)下19.9%的歷史新高，之后雖逐漸回落至12月的16.7%，但仍處于歷史相對高位。此外，2023屆全國普通高校畢業(yè)生規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1158萬人，同比增加82萬人。
因此，“穩(wěn)就業(yè)”仍將是今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)今年就業(yè)目標(biāo)為：城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，調(diào)查失業(yè)率5.5%左右。
通脹目標(biāo)：預(yù)計(jì)CPI目標(biāo)為3%左右，關(guān)注核心通脹上行情況
2022年，受國內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)影響，需求相對偏弱，全年CPI中樞2%，處于較低水平。從變動(dòng)趨勢來看，CPI前低后高，1、2月低至0.9%，9月在低基數(shù)以及豬肉價(jià)格上漲推動(dòng)下升至2.8%的階段性高點(diǎn)，隨后又伴隨豬價(jià)見頂逐步回落。核心CPI同樣偏弱，全年中樞0.9%，9-11月降至0.6%低位，12月略有回升。
今年CPI壓力仍然有限。受生豬供給充足，需求修復(fù)平淡影響，豬肉價(jià)格自去年10月高點(diǎn)34.5元/公斤降至今年1月的23.6元/公斤，降幅接近30%，而春節(jié)后（3-5月）為傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，豬肉價(jià)格仍然難以大幅回升，成為壓制CPI上行的主要力量。另外，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，服務(wù)價(jià)格可能會(huì)有所反彈，進(jìn)而帶動(dòng)核心CPI逐步上行，不過從我們對于居民消費(fèi)修復(fù)斜率（全年實(shí)際社零增速約6%）的判斷來看，核心CPI也較難出現(xiàn)超預(yù)期的大幅上漲。
因此，綜合來看，我們預(yù)計(jì)今年CPI目標(biāo)仍會(huì)在3%左右，與去年所設(shè)目標(biāo)大致持平。
財(cái)政政策：預(yù)計(jì)一般預(yù)算赤字率目標(biāo)3%左右，新增地方專項(xiàng)債約4萬億元
在穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)下，預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，加力提效。保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。
財(cái)政部部長劉昆在年初多次表示，2023年，將統(tǒng)籌財(cái)政收入、財(cái)政赤字、貼息等政策工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模；合理安排地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模；持續(xù)增加中央對地方轉(zhuǎn)移支付，向困難地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜。
我們預(yù)計(jì)今年一般預(yù)算赤字率目標(biāo)將上調(diào)至3%左右（2022年為2.8%），新增地方專項(xiàng)債保持相當(dāng)體量：預(yù)計(jì)一般國債約3萬億，一般地方政府債約9000億，地方政府專項(xiàng)債約4萬億，新增政府債券合計(jì)約7.9萬億。
貨幣政策：精準(zhǔn)有力，保持流動(dòng)性合理充裕
穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力。2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。2023年1月召開的金統(tǒng)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)指出穩(wěn)健貨幣政策將在更好統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的結(jié)合點(diǎn)上發(fā)力。
我們預(yù)計(jì)2023年貨幣政策將繼續(xù)保持相對寬松狀態(tài)，今年結(jié)構(gòu)性、直達(dá)性、精準(zhǔn)性貨幣政策工具進(jìn)一步加碼發(fā)力。具體而言：繼續(xù)保持貸款平穩(wěn)增長，同時(shí)有望適度靠前發(fā)力；支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展；利用好結(jié)構(gòu)性政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。全年貨幣政策基調(diào)和目標(biāo)為：
政策基調(diào)：精準(zhǔn)有力，保持流動(dòng)性合理充裕。
政策目標(biāo)：保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
我們預(yù)計(jì)全年信貸規(guī)模或?qū)⒕S持在20萬億元左右，社融增速則會(huì)在9.2%附近，從與GDP的匹配關(guān)系看，仍較為充裕。
基建投資：加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)交通、能源、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要通過政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資，加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強(qiáng)區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通。截至2月10日，共有9個(gè)省/直轄市/都市圈公布了2023年重大項(xiàng)目名單，其中公布的年度計(jì)劃投資額超過3萬億元，與其2022年水平相比增長約7.5%。
投資方向上，根據(jù)地方兩會(huì)公布的基建投資計(jì)劃情況，以鐵路
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