>> 華西證券-策略專題報(bào)告：“兩會(huì)”前風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率上行，風(fēng)格偏成長(zhǎng)-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李立峰,張海燕,張瑋 |
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投資要點(diǎn):
一、兩會(huì)政府報(bào)告對(duì)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策方向提出指引。全國(guó)兩會(huì)一般會(huì)于每年3月初召開，兩會(huì)上的政府工作報(bào)告將明確全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，并指明政策發(fā)力方向，因此備受市場(chǎng)關(guān)注。我們回顧了2011年至2022年，兩會(huì)前后A股的市場(chǎng)表現(xiàn)及風(fēng)格，供投資者參閱。
二、兩會(huì)前風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，權(quán)益市場(chǎng)往往取得正收益。A股主要指數(shù)上漲概率高于兩會(huì)后，其中創(chuàng)業(yè)板指平均收益較高。統(tǒng)計(jì)2011年-2022年間，兩會(huì)前后15個(gè)交易日A股主要指數(shù)表現(xiàn)，A股上漲概率為75%。除2014年、2018年、2022年外，萬(wàn)得全A均取得正收益。過(guò)去12年中，兩會(huì)前上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、萬(wàn)得全A指數(shù)上漲概率分別：75%、67%、75%，高于兩會(huì)后的50%、42%、50%；指數(shù)漲幅中位數(shù)分別：2.19%、5.58%、2.06%，高于兩會(huì)后的：0.08%、-0.69%、0.42%。
三、兩會(huì)前主題投資活躍，市場(chǎng)風(fēng)格偏科技成長(zhǎng)、小盤。2011年-2022年，兩會(huì)前科技成長(zhǎng)風(fēng)格平均漲幅5.1%，高于低估值藍(lán)籌的3.31%和消費(fèi)的2.75%；小盤風(fēng)格指數(shù)上漲概率為100%，高于大盤風(fēng)格指數(shù)的67%；虧損股指數(shù)上漲概率為92%，高于績(jī)優(yōu)股指數(shù)上漲概率的67%。兩會(huì)后，隨著政策預(yù)期落地、1/2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始披露和企業(yè)財(cái)報(bào)披露期臨近，市場(chǎng)主要矛盾向盈利端傾斜?？萍汲砷L(zhǎng)、小盤、高估值、虧損股的超額收益有所收窄，績(jī)優(yōu)風(fēng)格表現(xiàn)更好。
四、兩會(huì)前各行業(yè)勝率高于兩會(huì)后。過(guò)去12年中，兩會(huì)前15個(gè)交易日，申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)漲幅中位數(shù)均錄得正值，且勝率高于兩會(huì)后。分行業(yè)來(lái)看，兩會(huì)前勝率高的行業(yè)有：基礎(chǔ)化工、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、輕工制造、紡織服飾、機(jī)械設(shè)備、有色金屬等；漲幅中位數(shù)靠前的行業(yè)有：電子、有色金屬、綜合、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等。
五、投資建議：政策預(yù)期發(fā)酵，重視地方兩會(huì)提及的產(chǎn)業(yè)方向。自我國(guó)防疫政策優(yōu)化以來(lái)，外資搶跑中國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇預(yù)期，階段性成為主導(dǎo)A股的重要增量資金。近期由于海外加息預(yù)期反復(fù)和地緣關(guān)系等影響，市場(chǎng)階段性震蕩整固，并且隨著外資流入放緩，市場(chǎng)風(fēng)格由大盤向小盤股擴(kuò)散?；仡櫄v年A股，兩會(huì)前權(quán)益市場(chǎng)取得正收益的概率較高，且呈現(xiàn)主題投資活躍的特征，小盤風(fēng)格往往占優(yōu)。本輪市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了前期估值的全面修復(fù)后，當(dāng)前萬(wàn)得全A指數(shù)的估值處于近十年中位數(shù)的合理水平。往后看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策落地具有期待，本輪躁動(dòng)行情尚未結(jié)束。中期我們看好A股指數(shù)緩慢上移的趨勢(shì)不變。建議重視地方兩會(huì)重點(diǎn)提及的方向，如：高端制造、信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、汽車、新能源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期、黑天鵝事件、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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