>> 中誠信國際-1月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：疫情拖累消退新增信貸開門紅，居民擴(kuò)表疲弱融資結(jié)構(gòu)仍欠佳-230211
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張林，王秋鳳，袁海霞 |
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高基數(shù)影響疊加債券融資少增，存量社融增速有所回落。1月新增社融5.98萬億，接近6萬億的社融增量顯著高于近三年前同期5.5萬億的平均水平，但由于去年較高基數(shù)影響，疊加信貸以外的分項(xiàng)同比少增，社融存量增速較去年12月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，為2015年有統(tǒng)計(jì)以來的月度最低值。其中，表內(nèi)信貸融資取得“開門紅”，人民幣貸款同比多增7312億至4.93萬億，是社融增量的主要貢獻(xiàn)，主要受銀行在年初加大信貸投放拉動(dòng)；表外融資延續(xù)收縮，表外三項(xiàng)合計(jì)增加3485億，同比少增996億，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增1800億，或被企業(yè)短期貸款顯著增加部分替代；從直接融資看，政府債與企業(yè)債同比少增對(duì)社融形成了一定拖累，其中政府債券新增4140億，同比少增1886億，雖然今年專項(xiàng)債提前批額度下達(dá)時(shí)間較早，但受春節(jié)假期靠前影響，政府債券融資增加或于2月才開始放量；受理財(cái)贖回余波影響融資成本上升拖累，企業(yè)債券融資新增1486億，同比少增4352億，是社融增速的另一個(gè)拖累項(xiàng)；此外表內(nèi)信貸規(guī)模大增或也對(duì)債券融資形成了一定替代和擠出?？傮w來看，1月存量社融增速雖有回落，但增量仍為歷史次高，僅低于上年同期。
企業(yè)中長期貸款走強(qiáng)或仍受政策性因素拉動(dòng)，居民短貸及按揭延續(xù)同比少增。1月，新增信貸4.9萬億創(chuàng)下歷史新高，同比多增9200億，與近三年同期3.6萬億左右的均值水平相比增幅顯著。其中，企業(yè)貸款新增4.68萬億，同比多增1.32萬億，除年初銀行主動(dòng)加大信貸投放之外，或主要與政策性金融工具相關(guān)的配套融資，以及各地加快項(xiàng)目落地及信貸融資等政策性因素相關(guān)。1月10日央行與銀保監(jiān)會(huì)再度召開主要銀行信貸工作座談會(huì)，要求“適度靠前發(fā)力”，“及時(shí)跟進(jìn)政策性開發(fā)性金融工具配套融資”，并強(qiáng)調(diào)針對(duì)優(yōu)質(zhì)房企開展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”“預(yù)期提升”四項(xiàng)行動(dòng)，上述會(huì)議精神的落實(shí)也推動(dòng)銀行加大信貸投放力度。此外，企業(yè)短貸增加1.5萬億，同比多增5000億，結(jié)合1月企業(yè)BCI投資前瞻指數(shù)較12月末有所走弱來看，銀行或存在一定利用短貸沖量的可能。從居民部門看，居民短貸新增341億，同比少增665億，連續(xù)第5個(gè)月同比少增，表明居民消費(fèi)意愿依然較弱；居民按揭貸款新增2231億，同比大幅少增5193億且少增幅度比去年末顯著走闊，結(jié)合1月底30大中城市商品房銷售面積同比下滑40%左右來看，房地產(chǎn)修復(fù)依然任重道遠(yuǎn)?？傮w上來看，雖然企業(yè)中長期貸款顯著擴(kuò)張，帶來信貸“開門紅”，但居民擴(kuò)表意愿較弱帶來企業(yè)與居民部門之間的信貸分布失衡，且存在一定短期信貸沖量的特征。
M2同比與社融存量增速之差再次擴(kuò)大，居民謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄意愿仍強(qiáng)。1月M2同比12.6%，增速比12月和上年同期分別提高0.8、2.8個(gè)百分點(diǎn)，其中住戶存款增加6.2萬億，同比多增7900億，體現(xiàn)出居民謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄意愿仍強(qiáng)。住戶存款增加拉動(dòng)人民幣存款增加6.87萬億，存款余額增速增長12.4%，比上年同期高3.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加1萬億，或與股票市場(chǎng)有所回暖有關(guān)。由于M2同比持續(xù)走高而存量社融增速邊際回落，M2與社融增速之差再次擴(kuò)大。隨著全民免疫快速達(dá)峰以及穩(wěn)定房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，居民消費(fèi)及購房意愿迎來修復(fù)窗口期，但當(dāng)前來看修復(fù)效果尚未得到體現(xiàn)。
居民擴(kuò)表意愿修復(fù)仍需時(shí)間，社融回暖尤可期待。1月信貸從總量規(guī)模上體現(xiàn)的信號(hào)較為積極，但基本邏輯延續(xù)卻的是去年四季度的特征，即政策性因素驅(qū)動(dòng)下企業(yè)中長期貸款的增加，以及居民部門信貸意愿較弱同時(shí)存在，并未出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的好轉(zhuǎn)。正如我們此前判斷，隨著疫情拖累的快速消退，企業(yè)部門和居民部門對(duì)于投資和消費(fèi)的預(yù)期將有所好轉(zhuǎn)，但2023年一季度社融的修復(fù)或依然將主要依賴于寬信用及穩(wěn)信貸政策的支撐，特別是居民部門信心回暖的效果體現(xiàn)或依然需要一定的耐心和等待。從政策呵護(hù)層面來看，穩(wěn)增長政策應(yīng)以盡快恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，以及防止房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑為重心，避免居民部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)蔓延和傳導(dǎo)。總體上來看，我們估計(jì)二季度開始消費(fèi)及房地產(chǎn)修復(fù)的效果會(huì)有所體現(xiàn)，加之基建投資發(fā)力帶來的信貸需求，社融增速有望重新回歸至兩位數(shù)以上。
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