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投資要點(diǎn)
　　全球儲(chǔ)能電池出貨量快速增長(zhǎng)，鋰電為主，鉛碳和鈉電有潛力
　　隨著碳達(dá)峰、碳中和成為全球共識(shí)，新能源在全球能源體系中的比重快速增加，儲(chǔ)能迎來(lái)急速增長(zhǎng)。市場(chǎng)綜合預(yù)測(cè)2022-2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量為123/190/305/420GWh，CAGR 50.1%。短期內(nèi)鋰電池仍將是電化學(xué)儲(chǔ)能的主要路線(xiàn)，鉛碳電池有望因性能突破獲得份額增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期，鈉電池或許會(huì)對(duì)鋰電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域構(gòu)成較明顯的替代關(guān)系。
　　2023年大概率是鈉電池商用元年，電動(dòng)兩輪車(chē)率先運(yùn)用
　　鈉離子電池具有原材料儲(chǔ)量豐富，成本低，無(wú)過(guò)放電性，不易起火和爆炸和充電速度快等優(yōu)點(diǎn)。在全球電池需求持續(xù)旺盛、鋰離子電池成本居高不下的背景下，鈉離子大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的條件日益成熟。市場(chǎng)判斷，2023年大概率會(huì)是鈉離子電池商業(yè)化的元年。電動(dòng)兩輪車(chē)和A00級(jí)純電動(dòng)汽車(chē)或率先搭載鈉離子電池。
　　鉛蓄電池應(yīng)用廣泛，有望受益于國(guó)內(nèi)同城業(yè)務(wù)與海外市場(chǎng)發(fā)展
　　鉛蓄電池在電動(dòng)兩輪車(chē)、起動(dòng)電池、儲(chǔ)能等應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。電動(dòng)兩輪車(chē)是鉛蓄電池的最主要運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景之一，其電池需求的70%來(lái)自為4億存量電動(dòng)兩輪車(chē)進(jìn)行舊電池更換，總體穩(wěn)定。電動(dòng)兩輪車(chē)同時(shí)受?chē)?guó)內(nèi)同城配送業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和海外市場(chǎng)拓展雙驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)性有保障。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為傳統(tǒng)的鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，主要邏輯如下：
　　鉛蓄電池主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，并有望跟隨同城配送等新業(yè)態(tài)一起成長(zhǎng)，海外市場(chǎng)也有增長(zhǎng)空間；
　　全球儲(chǔ)能電池需求正持續(xù)快速提升。鉛蓄電池龍頭都在及時(shí)發(fā)展新業(yè)務(wù)，鋰電池產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，有望充分分享儲(chǔ)能行業(yè)紅利，為其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供新的動(dòng)力源。鉛碳電池生產(chǎn)鏈條與鉛蓄電池高度重合，一旦在儲(chǔ)能上獲得政策認(rèn)可，將有望迅速對(duì)收入產(chǎn)生貢獻(xiàn)；
　　鈉電池商業(yè)化量產(chǎn)，短期有助于提升資本市場(chǎng)關(guān)注度和公司估值。
　　目前港股鉛蓄電池企業(yè)估值整體處于低位，未來(lái)有望迎來(lái)盈利與估值雙提升。建議重點(diǎn)關(guān)注鉛蓄電池龍頭天能動(dòng)力（0819.HK）、超威動(dòng)力（0951.HK）、理士國(guó)際（0842.HK），以及電動(dòng)兩輪車(chē)龍頭雅迪控股（1585.HK）。