>> 招商證券-“業(yè)績拐點(diǎn)”真的拐了嗎？-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 1479KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳，麥元勛，楊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們經(jīng)常能在各類研報上看到“拐點(diǎn)”字樣，但是無論是在業(yè)界還是學(xué)術(shù)界，對盈利的討論更多是集中在公司盈利的穩(wěn)定性，對于業(yè)績盈利拐點(diǎn)這個問題的討論則較少。本文主要針對業(yè)績拐點(diǎn)的四個問題，即（1）什么是業(yè)績拐點(diǎn)？（2）出現(xiàn)向上的“業(yè)績拐點(diǎn)”后公司業(yè)績能否持續(xù)改善？（3）業(yè)績拐點(diǎn)和股價的關(guān)系（4）如何提高業(yè)績拐點(diǎn)股票組合收益，展開討論，進(jìn)行探索。本報告的主要結(jié)論如下：
本文將對“拐點(diǎn)”的判斷聚焦在企業(yè)單季度的扣非凈利潤指標(biāo)，考察5個連續(xù)季度的單季度凈利潤，定義了增速轉(zhuǎn)正類、二階增長類、高速增長類和扭虧為盈類四類拐點(diǎn)。2012年以來，增速轉(zhuǎn)正類拐點(diǎn)樣本量為5448，二階增長類拐點(diǎn)樣本量為5590，高速增長類拐點(diǎn)樣本量為3978，扭虧為盈類拐點(diǎn)樣本量為1696。
對比拐點(diǎn)前后四個季度凈利潤平均同比增長率的變化值，無論是否經(jīng)過市場調(diào)整，在出現(xiàn)這四類業(yè)績拐點(diǎn)之后，平均增長率均有顯著提升。增速轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)和扭虧為盈拐點(diǎn)在拐點(diǎn)后的平均增長率變化最為顯著，且勝率最高，而二階增長拐點(diǎn)變化最不明顯。
在公司發(fā)布正式的業(yè)績公告后，平均來看四類拐點(diǎn)股票均能獲得較為顯著的收益。在公司發(fā)布財報后60個交易日，四類拐點(diǎn)平均超額收益分別為2.16%/0.55%/2.39%/2.22%。此外，平均來看在業(yè)績公告后的90日和180日，四類拐點(diǎn)都能獲得正的顯著的超額收益。
四類拐點(diǎn)股票組合均能顯著的跑贏中證全指指數(shù)，四類拐點(diǎn)組合年化收益分別為16.31%/10.47%/18.77%/22.33%，遠(yuǎn)高于中證全指。同時，四類拐點(diǎn)股票組合從風(fēng)險調(diào)整后收益夏普比率和卡瑪比率看，組合均顯著優(yōu)于中證全指。
我們可以沿著提高拐點(diǎn)股票確定性的思路對拐點(diǎn)股票收益進(jìn)行增強(qiáng)。所謂賠率標(biāo)的買在勝率拐點(diǎn)，我們可以嘗試通過一些指標(biāo)的篩選，提高業(yè)績拐點(diǎn)股票的勝率。對于指標(biāo)的選擇，我們可以分為兩個方向，一方面，我們可以選擇一些內(nèi)部指標(biāo)，即根據(jù)拐點(diǎn)自身的形態(tài)進(jìn)行二次的篩選；另一方面，我們也可以通過一些外部的指標(biāo)，本文選擇了分析師盈利預(yù)期提高和股價跳空上漲兩個指標(biāo)。
根據(jù)拐點(diǎn)自身的形態(tài)對四類拐點(diǎn)股票組合進(jìn)行二次的篩選后，其年化收益分別為20.55%、18.17%、24.17%和26.17%；根據(jù)分析師盈利預(yù)期提高指標(biāo)對四類拐點(diǎn)股票組合進(jìn)行二次的篩選后，其年化收益分別為24.48%、19.21%、22.57%和11.34%；根據(jù)股價跳空上漲對四類拐點(diǎn)股票組合進(jìn)行二次的篩選后，其年化收益分別為14.80%、12.55%、24.29%和26.00%。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險；本報告所提及個股或基金僅表示與相關(guān)主題有一定關(guān)聯(lián)性，不構(gòu)成任何投資建議。
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