>> 中原證券-博威合金(601137)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
劉智 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)報(bào)告（未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)），預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.22-5.85億元，同比增長(zhǎng)68.25%-88.56%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)5.50-6.13億元，同比增長(zhǎng)121.52%-146.90%。
投資要點(diǎn)：
公司是全球有色合金行業(yè)引領(lǐng)材料研發(fā)的龍頭企業(yè)之一，是特殊合金牌號(hào)最齊全、特殊合金產(chǎn)品產(chǎn)量最大的企業(yè)之一。公司的產(chǎn)品覆蓋17個(gè)合金系列，100多個(gè)合金牌號(hào)，為下游近30個(gè)行業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)品與服務(wù)，滿足了客戶的一站式采購(gòu)需求。公司著力于為客戶創(chuàng)造價(jià)值，對(duì)于特殊客戶的特定材料要求，提供定制化的合金設(shè)計(jì)方案以滿足其個(gè)性化需求。公司是國(guó)家級(jí)博士后工作站、國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心和國(guó)家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室，是國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)（IWCC)的董事單位和技術(shù)委員會(huì)委員。公司是有色金屬合金材料制備技術(shù)的引領(lǐng)者，技術(shù)核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在合金化、微觀組織重構(gòu)及專用裝備自主研發(fā)三個(gè)方面，以此引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司已形成了完備的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系和產(chǎn)品系列，公司有色合金新材料數(shù)字化研發(fā)平臺(tái)已建成，利用大數(shù)據(jù)分析、計(jì)算仿真、知識(shí)圖譜、數(shù)字孿生和數(shù)據(jù)中臺(tái)等五大關(guān)鍵使能研發(fā)，通過(guò)需求轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、應(yīng)用技術(shù)研究、高通量實(shí)驗(yàn)、知識(shí)重用等模塊實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化全流程研發(fā)體系的建設(shè)。
公司2022年光伏組件銷量大幅提升，雖受限于疫情擾動(dòng)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致銅合金業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下滑，公司2022年整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。公司前三季度營(yíng)收與盈利均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2022年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為97.59億元，同比增長(zhǎng)32.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.21億元，同比增長(zhǎng)60.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)81.97%。預(yù)計(jì)公司第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.01-1.64億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)110.42%-241.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.49-2.12億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)432.14%-657.14%。2022年上半年，由于疫情反復(fù)、俄烏沖突導(dǎo)致物流受阻、下游開工率不足、原材料價(jià)格上漲，公司上半年合金業(yè)務(wù)銷量和盈利與年初經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相比存在一定差距，上半年公司合金業(yè)務(wù)銷量同比減少4.52%，凈利潤(rùn)同比減少9.76%。2022年上半年公司合金棒材、合金線材、合金帶材和精密細(xì)絲銷量分別為37796噸、14504噸、2077115157噸和噸，全年銷量目標(biāo)達(dá)成率分別為35.66%、42.04%、31.96%和45.93%。受益于博威爾特在北美市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異、越南至美國(guó)海運(yùn)費(fèi)價(jià)格快速下行、光伏組件銷量大幅增長(zhǎng)等因素，公司新能源業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，光伏組件業(yè)務(wù)銷量同比增長(zhǎng)185.00%、新能源板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)338.64%。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回暖、疫情防控政策優(yōu)化，合金板塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)。
公司重點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。公司年產(chǎn)5萬(wàn)噸特殊合金帶材項(xiàng)目已完成設(shè)備與產(chǎn)線的調(diào)試工作，目前正全力推進(jìn)各汽車電子客戶的新產(chǎn)線認(rèn)證工作，但受疫情影響，整體進(jìn)度與預(yù)期相比有所延遲；6700噸鋁焊絲項(xiàng)目主要應(yīng)用行業(yè)為高鐵、汽車等行業(yè)結(jié)構(gòu)件的焊接，認(rèn)證周期、試用周期漫長(zhǎng)，目前已通過(guò)部分客戶認(rèn)證并開始試用，公司正全力配合客戶試用積累數(shù)據(jù)，盡快進(jìn)入量產(chǎn)階段；在貝肯霍夫(越南)31,800噸棒、線項(xiàng)目中，公司重點(diǎn)實(shí)施線材項(xiàng)目的安裝、調(diào)試工作，并逐步進(jìn)入試產(chǎn)試銷階段；氧化鋁彌散銅項(xiàng)目產(chǎn)線設(shè)備安裝、調(diào)試完成，產(chǎn)品系列化研究已經(jīng)完成，并已取得客戶的認(rèn)證通過(guò)，進(jìn)入試產(chǎn)試銷階段；智能終端鏡頭專用材料項(xiàng)目已經(jīng)獲得授權(quán)6項(xiàng)中國(guó)發(fā)明專利，因國(guó)際專利申請(qǐng)周期較長(zhǎng)，目前仍在審查之中，產(chǎn)線的安裝調(diào)試工作已經(jīng)完成，批量化全流程已經(jīng)打通，開始全面進(jìn)行標(biāo)桿客戶的認(rèn)證工作。
給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022、2023和2024年全面攤薄后的EPS分別為0.71元、1.09元和1.36元，按照2月14日18.43元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為25.99倍、16.88倍和13.57倍。受美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)不確定性增加影響，銅價(jià)波動(dòng)加大；受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖修復(fù)、疫情防控政策優(yōu)化等因素影響，預(yù)計(jì)公司下游需求有望逐步提升。公司2022年整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，隨著未來(lái)公司新增產(chǎn)能目的擴(kuò)建投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端；（5）銅價(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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