>> 中銀證券-化妝品行業(yè)點評：1月化妝品淘系線上銷售波動，期待后續(xù)改善-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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受2023年1月春節(jié)時點錯位及疫情后需求尚未完全釋放影響，線上化妝品淘系銷售整體波動，1月末春節(jié)期間消費環(huán)境回暖，隨著后續(xù)零售環(huán)境逐漸恢復(fù)，預(yù)計淘系線上化妝品銷售有望逐漸企穩(wěn)回升。重點公司主品牌淘系零售波動，優(yōu)質(zhì)新品牌表現(xiàn)亮眼。展望未來，化妝品龍頭公司需具備渠道和產(chǎn)品多方面優(yōu)勢，在零售環(huán)境恢復(fù)背景下，淘系線上銷售情況有望企穩(wěn)回升。
支撐評級的要點
受2023年1月春節(jié)時點錯位及需求尚未完全釋放影響，線上化妝品淘系銷售整體波動。淘系平臺上，由于2023年1月春節(jié)時點錯位、疫情后需求尚未完全釋放，化妝品企業(yè)淘系銷售額有所下滑。國際品牌方面，歐萊雅/寶潔/雅詩蘭黛1月淘系銷售額同降27.13%/38.45%/77.49%至9.31/7.56/2.86/1.30億元。國內(nèi)品牌方面，珀萊雅1月淘系GMV同降11.06%至2.33億元，上海家化淘系GMV1月同降53.93%至4922萬元，貝泰妮同降54.86%至7204萬元。1月末春節(jié)期間消費環(huán)境回暖，隨著后續(xù)零售環(huán)境逐漸恢復(fù)，我們預(yù)計淘系線上化妝品銷售有望逐漸企穩(wěn)回升。
重點公司主品牌淘系零售波動，優(yōu)質(zhì)新品牌表現(xiàn)亮眼。珀萊雅：主品牌淘系銷售略有波動，新品牌表現(xiàn)突出。主品牌珀萊雅淘系銷售額略有下滑，1月淘系GMV同降17.53%至1.77億元，但長期看不改大單品策略下競爭優(yōu)勢。新品牌消費者認可度不斷提升，其中彩棠、悅芙媞表現(xiàn)亮眼，彩棠1月淘系GMV同增48.60%，悅芙媞大幅同增71.64%。貝泰妮：主品牌淘系銷售額有所下滑，薇諾娜BABY增長亮眼。旗下主品牌薇諾娜1月淘系GMV同比下降57.93%至6580萬元，薇諾娜BABY表現(xiàn)亮眼，銷售額同比大幅增長99.68%至617萬元。華熙生物：旗下主要品牌淘系線上零售承壓。夸迪/米蓓爾/肌活/潤百顏四個品牌1月淘系銷售額分別同比下滑29.70%/54.92%/50.93%/51.98%至3096/1051/1020/2706萬元。魯商發(fā)展：1月公司旗下兩大品牌的淘系銷售額出現(xiàn)波動。璦爾博士1月淘系銷售額出現(xiàn)負增長，同比下滑42.23%至3115萬元，頤蓮?fù)认禄?3.52%至1416萬元。上海家化：主品牌1月淘系銷售額出現(xiàn)下滑，典萃、六神表現(xiàn)突出。主品牌佰草集1月淘系銷售額同比下降58.36%至755萬元。典萃1月淘系銷售額同比增長261.95%，增長亮眼。六神1月淘系銷售額同比增長23.46%，家安同增5.67%，其他品牌同期淘系銷售額均不同程度的下降。水羊股份：主要品牌淘系線上零售承壓。主品牌御泥坊1月淘系銷售額同比下滑58.20%至936萬元，其他品牌1月GMV均有所下滑。
投資建議
整體來看，頭部品牌商具備較強的長期競爭優(yōu)勢，在疫情后周期消費者信心逐漸恢復(fù)背景下有望獲得較好增長。隨平臺流量受限及行業(yè)整體增速放緩，馬太效應(yīng)愈加凸顯，頭部品牌商在其產(chǎn)品力、品牌力及營銷力三重加持下，有望持續(xù)提高打造優(yōu)秀單品的α能力，高效向上增長。核心推薦：具備產(chǎn)品差異化的皮膚學級護膚品賽道龍頭、產(chǎn)品優(yōu)勢顯著的貝泰妮（旗下品牌薇諾娜）；主打大單品策略，不斷進行大單品系列橫向縱向拓展、同時不斷拓展新品牌的珀萊雅；全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多品牌矩陣成熟完善的華熙生物；多品牌全價格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動的水羊股份。建議關(guān)注：多賽道布局，差異化品牌矩陣的透明質(zhì)酸龍頭魯商發(fā)展；深耕重組膠原蛋白和功效性護膚品、旗下可復(fù)美等品牌優(yōu)勢顯著的巨子生物。
評級面臨的主要風險
新品拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；政策風險；產(chǎn)品安全風險。
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