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全球醫(yī)美行業(yè)在2020年受到了疫情沖擊的負面影響，在2021年恢復明顯，手術類項目與受到疫情影響較大的透明質酸注射與肉毒素注射項目均得到明顯恢復。頭部醫(yī)美廠商2022年業(yè)績受到多重因素影響，其中美國市場銷售收入從2022Q2開始受到居民消費、消費者信心等經濟因素的負面影響。
　　支撐評級的要點
　　全球醫(yī)美行業(yè)在2020年受到了疫情沖擊的負面影響，在2021年恢復明顯。2020年全球醫(yī)美手術項目受影響較為嚴重，非手術項目整體在疫情沖擊的壓力下保持略微增長，但是注射項目中肉毒素與透明質酸注射項目數量均有所下降。2021年在海外新冠流行常態(tài)化的背景下，醫(yī)美行業(yè)復蘇明顯，根據ISAPS數據肉毒素注射項目2021年全球實施治療項目數量同比增長17.7%，與2019年相比年均復合增長率達8.0%；透明質酸注射項目2021年實施治療項目數量同比增長高達30.3%，與2019年相比年均復合增長率達10.6%。部分非手術項目在疫情的壓力下仍然承壓增長，脫毛項目與非手術去脂項目治療次數增長明顯。
　　海外頭部醫(yī)美廠商2022年業(yè)績受到多重因素影響。海外藥企巨頭AbbVie于2月9日公布2022年四季度業(yè)績，醫(yī)美板塊整體實現5333百萬美元，同比增長1.9%，剔除匯率影響后運營相關同比增長5.1%。其中，美國國內醫(yī)美業(yè)務收入達到3324百萬美元，同比降低0.8%。Botox醫(yī)美產品與Juvederm在美國市場的銷售均在2021年到2022年一季度表現出強勢的同比增長，但是從2022年Q2開始由于受到居民消費、消費者信心等經濟因素的影響，出現增速下降及負增長的情況。2022年公司美國外地區(qū)醫(yī)美收入達到2009百萬美元，同比增長6.7%，剔除匯率影響后運營相關同比增長15.6%。美國外市場Botox與Juvederm的銷售均受到通脹、地緣政治危機的擾動，同時部分美國外市場在2022年仍然受到新冠疫情防控的負面影響，產品銷售季度間波動明顯。
　　海外醫(yī)美產品持續(xù)更新。Revance Therapeutics公司DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA lanm）肉毒素已于2022年9月被FDA批準用于注射暫時改善成人中重度眉間紋適應癥。DAXXIFY是第一款也是唯一一款通過PXT穩(wěn)定的神經調節(jié)劑，且不含人血清白蛋白和動物成分。DAXXIFY產品治療效果持續(xù)時間的中位數為6個月，部分患者使用后的治療效果持續(xù)時間長達9個月。公司于2023年一月公布初步未經審計的2022年第四季度DAXXIFY？收入，預計產品PrevU收入在1050萬美元至1150萬美元之間。AbbVie目前醫(yī)美板塊臨床管線包括OnabotAX(SNARE)和BoNT/E (SNARE)。BoNT/E肉毒素產品用于治療眉間紋適應癥的臨床試驗處于三期/注冊階段，OnabotAX用于治療眉間紋和前額紋適應癥的臨床實驗處于二期階段。已上市的Botox產品關于新增適應癥頸擴肌突出（Platysma Prominence）和Masseter Prominence（咀嚼肌突出）的臨床實驗處于三期/注冊階段。
　　評級面臨的主要風險
　　經濟波動風險；匯率變動風險；新產品上市推廣不利風險。