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本周聚焦：默沙東、BMS 2022年報(bào)要點(diǎn)梳理。
　　跨國制藥公司默沙東、BMS相繼發(fā)布2022財(cái)年業(yè)績總結(jié)報(bào)告。本周周報(bào)，我們對兩家公司的2022年度業(yè)績表現(xiàn)及研發(fā)進(jìn)展進(jìn)行了詳細(xì)梳理，復(fù)盤制藥巨頭在全球疫情蔓延、醫(yī)療衛(wèi)生格局持續(xù)變化的一年中的成長路徑。
　　默沙東：K藥成就200億美元單品，HPV疫苗中國迅速放量。2022FY默沙東實(shí)現(xiàn)收入592.83億美元，同比增長26%；調(diào)整后凈利潤為152.82億美元，同比增長43%，對應(yīng)EPS為7.48美元。2022Q4單季度收入138.30億美元，同比增長8%；調(diào)整后凈利潤為41.29億美元，同比下滑7%，對應(yīng)EPS為1.62美元。藥品業(yè)務(wù)中，Keytruda（Pembrolizumab，PD-1）支撐銷售收入，單品銷售209.37億美元（+27%）；疫苗業(yè)務(wù)中，HPV疫苗Gardasil 9/Gardasil億68.97億美元（+27%）；此外新冠口服藥Lagevrio年銷售額達(dá)到56.84億美元，剔除后存量業(yè)務(wù)增速為15%。中國區(qū)藥品銷售收入51.02億美元占比9.8%，增速達(dá)20%（Nom）。
　　BMS：來那度胺專利過期銷售下滑，新上市品種增速強(qiáng)勁。2022FYBMS實(shí)現(xiàn)收入461.59億美元，同比持平（+3%Ex-FX）；調(diào)整后凈利潤為165.33億美元，同比增長3%，對應(yīng)EPS為7.70美元。2022Q4單季度收入114.06億美元，同比下滑1%（-1%Ex-FX）；調(diào)整后凈利潤為38.73億美元，同比下滑6%，對應(yīng)EPS為1.82美元。重磅炸彈產(chǎn)品Revlimid（來那度胺，TNF-α抑制劑）專利到期銷售額下滑，而Opdivo（納武利尤單抗，PD-1抑制劑）銷售增長10%、以O(shè)pdualay和Abecma為代表的新品種加速放量，有望成為未來BMS業(yè)績的主要增長動(dòng)力。
　　醫(yī)藥板塊創(chuàng)新藥個(gè)股行情回顧：
　　本周滬深醫(yī)藥創(chuàng)新藥板塊漲跌幅排名前5的為華東醫(yī)藥、邁威生物-U、海思科、科倫藥業(yè)、凱因科技。后5的為榮昌生物、百濟(jì)神州-U、諾誠健華-U、微芯生物、百奧泰-U。
　　本周港股醫(yī)藥創(chuàng)新藥板塊漲跌幅排名前5的為和譽(yù)-B、加科思-B、麗珠醫(yī)藥、三生制藥、圣諾醫(yī)藥-B。后5的為騰盛博藥-B、基石藥業(yè)-B、云頂新耀-B、和鉑醫(yī)藥-B、開拓藥業(yè)-B。
　　創(chuàng)新藥行業(yè)中長期觀點(diǎn)：
　　近幾年，政策刺激下資本涌入，國內(nèi)迎來創(chuàng)新大風(fēng)口。我國的創(chuàng)新市場有較強(qiáng)的政策屬性，2017年10月8日，兩辦聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化審評審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》，開啟了第一波創(chuàng)新浪潮。疊加藥品注冊管理辦法修訂、藥品談判、醫(yī)保動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制等出臺(tái)，從政策頂層設(shè)計(jì)徹底解決了歷史上由于研發(fā)資源有限、審評不規(guī)范&進(jìn)度慢、招標(biāo)效率低、入院難度高、醫(yī)保對接難等造成的創(chuàng)新動(dòng)力不足的問題。在綱領(lǐng)性政策刺激之下，疊加近年科創(chuàng)板、注冊制等推動(dòng)，創(chuàng)新藥賽道資本蜂擁，創(chuàng)新藥企業(yè)融資加速，也引領(lǐng)了我國創(chuàng)新藥投資進(jìn)入大風(fēng)口時(shí)代。在良好的政策環(huán)境與資本推動(dòng)下，國內(nèi)創(chuàng)新崛起加速。國產(chǎn)創(chuàng)新藥陸續(xù)進(jìn)入收獲期，未來幾年將看到更多重磅創(chuàng)新產(chǎn)品在國內(nèi)陸續(xù)獲批上市。
　　不可忽視的是，政策給予“泛泛創(chuàng)新”的時(shí)間窗口越來越短，醫(yī)保控費(fèi)趨嚴(yán)、賽道日益擁擠，我們已經(jīng)慢慢進(jìn)入到“精選優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新”的時(shí)刻。我國目前創(chuàng)新藥研發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，靶向藥物同質(zhì)化現(xiàn)象最為嚴(yán)重。創(chuàng)新藥上市即重磅炸彈的時(shí)代慢慢過去，政策給予“泛泛創(chuàng)新”的時(shí)間窗口期越來越短。我們認(rèn)為，我國的創(chuàng)新藥市場在當(dāng)下已經(jīng)慢慢從“泛泛創(chuàng)新”進(jìn)入到“精選優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新”的時(shí)刻。單抗熱門靶點(diǎn)未來同質(zhì)化競爭將持續(xù)白熱化，同質(zhì)化產(chǎn)品將逐漸失去競爭力，新技術(shù)、稀缺的技術(shù)平臺(tái)、差異化的治療領(lǐng)域、創(chuàng)新的給藥方式等都可能會(huì)給企業(yè)帶來更好的競爭格局，有技術(shù)沉淀的公司有望脫穎而出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期。