>> 太平洋證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：持續(xù)關(guān)注疫后診療量復(fù)蘇相關(guān)投資機會-230211
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1925KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
譚紫媚 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周我們討論東富龍的CGT設(shè)備業(yè)務(wù)。
CGT相關(guān)在手訂單全面覆蓋各類產(chǎn)品，正快速和多個專業(yè)下游公司建立合作
公司早在2015年即布局CGT領(lǐng)域，2021年/2022年一季度末CGT制藥裝備在手訂單金額為1.52/1.79億元，實現(xiàn)增速16.63%，2022年一季度末在手訂單涉及細胞制備全站1.27億元、細胞擴增系統(tǒng)0.31億元、蜂巢培養(yǎng)箱0.13億元、液氮存儲系統(tǒng)0.08億元、其他配套產(chǎn)品0.01億元（包材、培養(yǎng)基、過濾器），公司該業(yè)務(wù)板塊得到了全面均衡發(fā)展。公司在近期快速和多個專業(yè)下游公司建立合作，客戶群已覆蓋永泰生物等專業(yè)公司，業(yè)務(wù)正在快速拓展。
公司在細胞治療領(lǐng)域已形成可對標進口的較完整的解決方案，大額訂單有望隨著終端推廣快速增加
公司推出的細胞治療相關(guān)產(chǎn)品已基本覆蓋了細胞治療藥物研發(fā)生產(chǎn)的全流程，核心設(shè)備性能可對標進口：1）使用GMP細胞藥物制備全站可在D級環(huán)境中生產(chǎn)，相對生物安全柜模式對環(huán)境潔凈度要求更低，可實現(xiàn)更低的生產(chǎn)成本和更快的生產(chǎn)速度；2）蜂巢培養(yǎng)箱除容積較小以外，其他關(guān)鍵性能均和進口產(chǎn)品處在相同水平；3）程序降溫儀降溫速度上限略低于進口水平，但可根據(jù)需求更靈活的設(shè)定程序；4）液氮存儲管理系統(tǒng)存儲溫度與進口產(chǎn)品近似。根據(jù)在手訂單情況公司的各類產(chǎn)品均有一定的市場認可度，未來有望隨著終端推廣的進一步推進斬獲更多大額訂單。
風險提示：新業(yè)務(wù)面臨的市場競爭，研發(fā)進展不及預(yù)期，疫情反復(fù)導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展緩慢。
行情回顧：本周醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)，在所有板塊中排名末游。本周（2月6日-2月10日）生物醫(yī)藥板塊下跌0.62%，跑贏滬深300指數(shù)0.23pct，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.73pct，在30個中信一級行業(yè)中排名末游。本周各個中信醫(yī)藥子板塊除中藥飲片、醫(yī)藥流通和醫(yī)療器械板塊外均下跌，其中醫(yī)療服務(wù)和化學(xué)原料藥板塊下跌幅度較大，分別下跌2.83%和2.38%。
投資建議：
近期觀點：經(jīng)過調(diào)整醫(yī)藥板塊估值仍處于底部區(qū)間，疫情穩(wěn)定后邊際改善和部分政策預(yù)期向好的刺激呈現(xiàn)良好的反彈勢頭，從基本面出發(fā)，考慮到估值與業(yè)績增速匹配性，我們建議短期繼續(xù)建議關(guān)注邊際改善帶來估值反彈。
1、快速增長，業(yè)績持續(xù)向好，估值處于合理區(qū)間。
1）生命相關(guān)上游：鍵凱科技（PEG衍生物）、諾唯贊（分子酶）、百普賽斯（重組蛋白試劑）。
2）業(yè)績估值雙重修復(fù)邏輯的醫(yī)療服務(wù)板塊：愛爾眼科、通策醫(yī)療。
2、下行風險有限，靜待基本面催化。
1）血制品板塊（龍頭企業(yè)有望受益于多個省份漿站十四五規(guī)劃，漿量成長性進一步打開），相關(guān)標的：華蘭生物、派林生物、天壇生物和博雅生物；
2）藥店板塊（益豐藥房，一心堂、老百姓、大參林）、邁瑞醫(yī)療（短期政策擾動不改長期發(fā)展邏輯）；
3）國內(nèi)舌下脫敏龍頭我武生物；
4）國內(nèi)藥用玻璃龍頭企業(yè)山東藥玻；
5）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已獲批）
中長期觀點：關(guān)注變化中的不變，尋找相對確定性的機會
集采影響的持續(xù)擴大，投資層面的機會則在于：集采得以成立的基礎(chǔ)是“多家企業(yè)供應(yīng)相互可替代的品種，產(chǎn)能理論上是可以無限供應(yīng)”。企業(yè)得以維持住產(chǎn)品價格和利潤空間基礎(chǔ)是競爭格局，動態(tài)的優(yōu)良競爭格局則在于持續(xù)開發(fā)產(chǎn)品和產(chǎn)品迭代的能力，這個是不變的。
2022開始啟動DRG/DIP改革。DRGs作為一種支付手段，核心作用是通過精細化醫(yī)保管理，在提升診療效率與質(zhì)量和保障醫(yī)保的可持續(xù)上取得平衡，不能主動適應(yīng)游戲規(guī)則的醫(yī)院將被淘汰，投資層面的機會則在于：優(yōu)秀的民營醫(yī)療機構(gòu)長期以來更關(guān)注成本管控，經(jīng)營效率更高，更具具備競爭優(yōu)勢。
產(chǎn)業(yè)發(fā)展不變的大趨勢是：國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)制造升級，競爭力不斷提升，在全球生產(chǎn)價值鏈中向上游遷移。
上游原材料競爭力凸顯：
1）生物“芯”-生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)鏈：國產(chǎn)企業(yè)快速發(fā)展試劑質(zhì)量達到國際領(lǐng)先水平，競爭力不斷提升，通過全球比較優(yōu)勢進入到海外市場，國內(nèi)則受益于國產(chǎn)替代邏輯，具備高成長性、發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br> 2）IVD原料和耗材：新冠疫情打開全球IVD原料和耗材生產(chǎn)供應(yīng)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移窗口。
國際化進程加快：伴隨著中國企業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的突破，不僅促使國內(nèi)市場的國產(chǎn)化率正在加速，并且有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)具備和國際巨頭一競高下的實力。
1、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)制造升級，競爭力不斷提升：
上游：生命科學(xué)支持產(chǎn)業(yè)鏈，IVD原料和耗材，相關(guān)標的：諾唯贊、義翹神州、百普賽斯、納微科技、奧浦邁、近岸蛋白；
高端醫(yī)療器械：內(nèi)窺鏡和測序儀，相關(guān)標的：邁瑞醫(yī)療、海泰新光、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、南微醫(yī)學(xué)；華大智造；
醫(yī)療器械國際化布局，相關(guān)標的：邁瑞醫(yī)療；
其他：鍵凱科技、山東藥玻。
2、關(guān)注供給格局：血制品，相關(guān)標的：天壇生物、博雅生物和派林生物；脫敏制劑，相關(guān)標的：我武生物。
3、差異化競爭的民營醫(yī)療服務(wù)板塊。眼科，愛爾眼科；牙科，通策醫(yī)療；腫瘤治療服務(wù)。
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