>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：聊聊乙肝功能性治愈-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 3257KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張金洋,應(yīng)沁心 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、當(dāng)周（2.6-2.10）回顧與周專題：
2.6到2.10申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌0.65%，漲跌幅列全行業(yè)第21，跑贏滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們我們對乙肝功能性治愈相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行探討。
二、近期復(fù)盤：
1、本周表現(xiàn)：本周醫(yī)藥整體偏橫盤震蕩，主線上，【創(chuàng)回歸】普遍在調(diào)整，【泛復(fù)蘇】有弱表現(xiàn)，中小市值個股邏輯驅(qū)動行情占主導(dǎo)，邏輯涉及廣泛，包括業(yè)績超預(yù)期、新訂單、AI關(guān)聯(lián)、出清反轉(zhuǎn)、泛復(fù)蘇、大單品、貼息、機(jī)制改善等等，這些個股和前期強(qiáng)勢股重疊度很低，有點(diǎn)【漲水位】的意思。
2、原因分析：這周市場也是偏震蕩，醫(yī)藥也是偏震蕩，經(jīng)歷了一月份快速上漲演繹后，若不出現(xiàn)老邏輯強(qiáng)化或者新邏輯加成，并且1季報還沒開始演繹，這個位置就是要震蕩震蕩。【創(chuàng)回歸】普遍調(diào)整，主要和兩個因素有關(guān)：第一，上周美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，讓市場對利率預(yù)期產(chǎn)生了階段性混沌，影響了外資買入預(yù)期，同時影響流動性預(yù)期，影響港股的同時，也間接影響了【創(chuàng)回歸】的表現(xiàn)。第二，氣球事件也影響了外資買入預(yù)期和市場風(fēng)險偏好，間接影響了【創(chuàng)回歸】表現(xiàn)。醫(yī)藥的重心階段性從【創(chuàng)回歸】轉(zhuǎn)回【泛復(fù)蘇】，但卻是因?yàn)榇蟛糠謽?biāo)的預(yù)期不低，也就是一些底部或者復(fù)蘇預(yù)期不足的票還在繼續(xù)表現(xiàn)，這樣的話，兩條最強(qiáng)主線在這周都或多或少遇到了一些擔(dān)憂，2月又是業(yè)績空窗期，所以市場進(jìn)入糾結(jié)期，但同時因?yàn)榻衲甑拇蟮沫h(huán)境決定醫(yī)藥還是有比較優(yōu)勢，所以個股活躍度一直還可以，醫(yī)藥開始走個股邏輯，也就是我們說的【漲水位】邏輯，和我們Q1策略講的【創(chuàng)回歸】【泛復(fù)蘇】【漲水位】輪動表現(xiàn)的判斷相契合。
3、當(dāng)下展望：2023年醫(yī)藥會面臨什么樣的宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境？1、中期維度宏觀流動性預(yù)期持續(xù)向好：美國加息預(yù)期拐點(diǎn)改變流動性預(yù)期，雖然階段性有預(yù)期反復(fù)擾動，但中期趨勢不變，打開創(chuàng)新類資產(chǎn)估值樂觀錨定效應(yīng)上限。2、疫情反復(fù)導(dǎo)致基本面不連續(xù)，但會有持續(xù)復(fù)蘇預(yù)期及多個反復(fù)復(fù)蘇窗口期（體感預(yù)期及能否證偽）：現(xiàn)在是第一輪沖擊后期，4-5月份及下半年，至少還要面臨2次疫情沖擊，2023年不是流暢的一年。3、醫(yī)藥政策已不是關(guān)鍵變量：始于2018年的醫(yī)保局支付端變革政策擾動力逐步弱化，市場認(rèn)知預(yù)期比實(shí)際情況差，對醫(yī)藥板塊擾動弱化。（化藥出清，部分器械中后段，中藥友好，服務(wù)空窗）。4、2023年是疫情新時代醫(yī)藥全民參與體感（全民抗疫+全民康復(fù)+全民預(yù)防，幾輪演繹）最好的一年，是醫(yī)藥業(yè)績大年，尤其是一季度：2023年，個人自愿的醫(yī)藥支出將會是過去幾年和未來幾年的高點(diǎn)，醫(yī)藥的交易熱度會非常好。綜上，2023年對醫(yī)藥我們是樂觀的，邏輯看全年，操作看窗口期，主線節(jié)奏是【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。2023年Q1，我們的策略基調(diào)是：窗口期樂觀，原因在于：第一，醫(yī)藥已經(jīng)有了不錯的賺錢效應(yīng)，市場對醫(yī)藥風(fēng)險偏好持續(xù)提升，醫(yī)藥倉位數(shù)據(jù)來看全基仍有提升空間。第二，【創(chuàng)回歸】的流動性邏輯和【泛復(fù)蘇】的窗口期恢復(fù)邏輯都還在。第三，醫(yī)藥今年很多公司的1季報確實(shí)值得期待。節(jié)奏上，牛市思維、做好輪動、百花齊放、靜待方向。后續(xù)：第一，【泛復(fù)蘇】里面的真復(fù)蘇；第二，【創(chuàng)回歸】階段性看邏輯外溢，仍有預(yù)期差或者邊際變化的創(chuàng)新藥、特色CRO；第三，個股熱度高，關(guān)注【調(diào)研行情】；第四，會提前演繹【1季報業(yè)績】行情。第五，甘肅文件再次提及貼息，我們判斷市場對2023年貼息貸款政策會有新一輪預(yù)期，在迫切尋找主線的時候值得關(guān)注。
三、策略配置思路：
1、2023年全年角度：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
?。?）創(chuàng)回歸（演繹2023流動性預(yù)期）：2023年伴隨流動性持續(xù)改善預(yù)期，預(yù)計創(chuàng)新藥會再次出現(xiàn)板塊性泡沫。持續(xù)看好國際化、平臺化、新技術(shù)類公司（百濟(jì)神州、榮昌生物、信達(dá)生物、君實(shí)生物、科倫藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、東誠藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等）；當(dāng)下看好有預(yù)期差邊際變化的創(chuàng)新類&大單品公司（凱因科技、浙江醫(yī)藥、歐林生物、百克生物、諾思蘭德、騰盛博藥等）；當(dāng)下看好創(chuàng)新行情帶動的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，中小優(yōu)于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的彈性（泰格醫(yī)藥、諾思格、陽光諾和等）及CDMO的低位配置價值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、九洲藥業(yè)、博騰股份、凱萊英等）。
（2）泛復(fù)蘇（演繹2023波動中復(fù)蘇長預(yù)期）：持續(xù)看好中長期可選消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇（眼科、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等），2023年復(fù)蘇波動狀態(tài)下估值不便宜狀態(tài)下要時刻關(guān)注數(shù)據(jù)驗(yàn)證，當(dāng)下更看好低估邊際變化的（智飛生物、普瑞眼科、華東醫(yī)藥、康華生物、愛爾眼科、長春高新等）；持續(xù)看好剛需嚴(yán)肅醫(yī)療的持續(xù)復(fù)蘇（國際醫(yī)學(xué)、維力醫(yī)療、恩華藥業(yè)、樂普醫(yī)療、健友股份等）；當(dāng)下看好低估值泛復(fù)蘇如高?？蒲屑八帣C(jī)等（藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技等）；
?。?）強(qiáng)自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來3-5年重要主線，持續(xù)看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥康緣
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