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東方電子是電力自動(dòng)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局龍頭企業(yè)，深度受益于電網(wǎng)數(shù)字化改革浪潮。東方電子成立于1987年，經(jīng)過(guò)數(shù)十年的研發(fā)耕耘已在電力行業(yè)源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)等各個(gè)環(huán)節(jié)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，自2007年起公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)15年持續(xù)增長(zhǎng)。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.02億元，同比增長(zhǎng)20.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)26.10%。
　　電網(wǎng)數(shù)字化大勢(shì)所趨，虛擬電廠有望成為未來(lái)發(fā)展重要抓手。
　　（1）能源安全和雙碳是我國(guó)電力體制改革新階段的重要目標(biāo)，而數(shù)字技術(shù)是能源革命中電網(wǎng)發(fā)力的重點(diǎn)；國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)均在加大數(shù)字化相關(guān)業(yè)務(wù)的投資力度，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間數(shù)字新基建投資有望達(dá)到近1700億元（國(guó)網(wǎng)1400億元+南網(wǎng)260億元），而輔助服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在2025年有望突破1300億元（其中調(diào)頻219億元、備用877億元）。
　?。?）在具有較高波動(dòng)性可再生能源占比的電力系統(tǒng)中，發(fā)電側(cè)以外的其他系統(tǒng)組成提供的系統(tǒng)靈活性極為關(guān)鍵，而虛擬電廠是電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)能力的重要補(bǔ)充；隨著電力市場(chǎng)機(jī)制的逐步完善，虛擬電廠在需求側(cè)響應(yīng)、輔助服務(wù)等方面有望獲得較好收益；根據(jù)國(guó)網(wǎng)測(cè)算，若為滿足其經(jīng)營(yíng)區(qū)5%的峰值負(fù)荷需求，通過(guò)建設(shè)虛擬電廠，建設(shè)、運(yùn)維和激勵(lì)的資金規(guī)模有望達(dá)400億~570億元（按2020年國(guó)網(wǎng)最大負(fù)荷數(shù)據(jù)測(cè)算）。
　　公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升，虛擬電廠業(yè)務(wù)前瞻性布局有望搶占先機(jī)。
　?。?）公司擁有發(fā)電、輸變電、配電、用電等各環(huán)節(jié)的自動(dòng)化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，在電網(wǎng)投資力度加大背景下有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；此外，公司全資子公司威思頓在國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)中標(biāo)份額穩(wěn)定在第一梯隊(duì)（近五年市占率維持在4%左右，2022年進(jìn)一步提升至4.88%），在電表升級(jí)換代周期中盈利有望持續(xù)提升。
　?。?）公司的虛擬電廠業(yè)務(wù)涵蓋城市級(jí)虛擬電廠運(yùn)行管理平臺(tái)、負(fù)荷聚合商級(jí)負(fù)荷聚合管控平臺(tái)和園區(qū)級(jí)虛擬電廠等三級(jí)虛擬電廠范圍，在廣州的多個(gè)虛擬電廠示范項(xiàng)目均表現(xiàn)優(yōu)異，有望在行業(yè)放量之際搶占先機(jī)。
　　首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為4.11/5.97/7.89億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.31/0.45/0.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為31/22/16倍。在“十四五”期間國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)持續(xù)加大投資力度背景下，公司傳統(tǒng)電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，且公司電表業(yè)務(wù)在產(chǎn)品升級(jí)換代周期下有望迎來(lái)“量利齊升”；此外，公司前瞻性布局虛擬電廠業(yè)務(wù)，在國(guó)內(nèi)新能源裝機(jī)規(guī)模占比快速提升背景下虛擬電廠市場(chǎng)有望迎來(lái)新的發(fā)展。綜合考慮給予公司2023年合理估值（PE）27倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.03元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；電力市場(chǎng)機(jī)制完善不及預(yù)期；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。