>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)跟蹤分析：行業(yè)產(chǎn)能再次下行，上市公司出欄均重環(huán)比下滑-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王乾,錢浩 |
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核心觀點：
2月上旬豬價小幅反彈，行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間。前期積壓肥豬逐步消化，2月上旬豬價小幅反彈，行業(yè)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)。根據(jù)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2月11日，自繁自養(yǎng)群體頭均虧損396元/頭，外購育肥群體頭均虧損446元/頭。
1月母豬存欄環(huán)比下滑，行業(yè)面臨產(chǎn)能階段性去化。當(dāng)前豬價幾乎全行業(yè)階段性陷入虧損，母豬產(chǎn)能再次步入下行通道。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，近2個月母豬存欄水平連續(xù)下滑，22年12月、23年1月能繁母豬存欄量環(huán)比分別下降1.10%、0.39%。春節(jié)后豬肉消費面臨季節(jié)性下行，2季度后生豬供給環(huán)比或緩慢回升，綜合考慮21年下半年、22年行業(yè)盈利以及資金鏈情況，23年上半年行業(yè)如果再次陷入虧損，將極大影響高成本產(chǎn)能群體的現(xiàn)金流，產(chǎn)能去化預(yù)期有望逐步升溫。
上市公司跟蹤：春節(jié)放假影響月度出欄，各上市公司整體出欄量環(huán)比明顯下滑；體重方面，隨著前期積壓肥豬出欄，1月銷售均重環(huán)比小幅下降。（1）出欄量：1月份，各上市公司商品豬出欄量合計547.6萬頭，環(huán)比減少12.8%，出欄結(jié)構(gòu)方面，整體仔豬銷量占比持續(xù)下降。上市公司整體出欄量環(huán)比下滑主要源于春節(jié)放假影響生豬銷售進度。其中，溫氏股份和新希望分別出欄商品豬158.7萬頭和129.1萬頭，環(huán)比分別減少15.3%和17.6%；中小養(yǎng)殖企業(yè)方面，1月份，唐人神、天康生物分別出欄商品豬23.2萬頭、15.9萬頭，環(huán)比分別下滑19.5%、20%。（2）銷售價格：1月份，9家上市公司（剔除唐人神、傲農(nóng)生物）的銷售均價為14.5元/公斤，環(huán)比下跌23.7%，各上市公司生豬養(yǎng)殖均陷入虧損。同時，銷售區(qū)域、正品率、仔豬銷售占比等因素導(dǎo)致各公司的銷售價格存在一定差。（3）出欄體重：1月份，各上市公司整體出欄體重仍處于相對高位，隨著前期積壓大肥豬逐步出欄，出欄均重環(huán)比小幅下降，測算9家上市公司（剔除唐人神、傲農(nóng)生物）的出欄平均體重約107公斤/頭，環(huán)比下降約1.6%。
投資建議：沒有明顯外部沖擊的產(chǎn)能去化，往往一波三折，而累計盈利低迷階段時間跨度是醞釀大級別周期的必要條件，年初至今豬價持續(xù)低迷，行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間，建議關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能去化預(yù)期。本輪周期企業(yè)間非瘟防控水平差距逐步收斂，成本差異也收斂明顯，成本可預(yù)測性明顯提升。板塊超額收益來源，仍是圍繞出欄增長與估值匹配，成本控制能力是實現(xiàn)出欄增長的必要條件。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)重點關(guān)注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。
風(fēng)險提示。豬價波動風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、食品安全等。
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