>> 招商證券-生豬養(yǎng)殖行業(yè)202301月報點評：出欄量明顯下滑，豬價持續(xù)回落-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
施騰 |
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豬企1月出欄量明顯下滑，豬價延續(xù)去年10月以來的下滑趨勢，出欄均重逐步回歸正常水平。行業(yè)虧損或引發(fā)產(chǎn)能再度去化，板塊估值提前調(diào)整至歷史低位。繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
1月出欄量明顯下滑，價格持續(xù)回落。從出欄量上看，2023年1月，12家上市豬企合計出欄生豬579萬頭，環(huán)比下降12%、或系豬企節(jié)前提前出欄導致節(jié)后可出欄生豬減少以及1月賣豬時間窗口縮短等因素所致，同比增速收窄至0.9%。其中，12家豬企中，僅金新農(nóng)、華統(tǒng)股份、正邦科技、東瑞股份等4家豬企出欄量實現(xiàn)環(huán)比正增長。從豬價上看，2023年1月，9家上市豬企肥豬銷售均價14.5元/公斤，環(huán)比下跌4.4元/公斤、延續(xù)去年10月以來的下跌趨勢，跌幅23%，和行業(yè)豬價走勢保持一致。
出欄體重延續(xù)下滑，仔豬占比維持穩(wěn)定。從出欄體重上看，2023年1月，在豬價快速下行以及1月賣豬時間窗口縮短雙重影響下，行業(yè)加快出欄節(jié)奏，帶動出欄均重延續(xù)下滑趨勢。根據(jù)我們估算，大部分豬企1月出欄均重或已降至120kg以內(nèi)。從銷售結(jié)構(gòu)上看，2023年1月，6家上市豬企合計銷售仔豬42.7萬頭，環(huán)比下降10%，占比基本維持穩(wěn)定。
豬價短期或承壓，中期有望企穩(wěn)回升。短期來看，目前，行業(yè)出欄均重降至121公斤、仍處偏高水平，表明大豬消化并不充分，或在未來數(shù)月陸續(xù)出欄，短期供給壓力仍在。而春節(jié)之后，豬肉消費處于年內(nèi)季節(jié)性低點。預計豬價短期或仍呈現(xiàn)底部震蕩趨勢。中期來看，22年5月之后，能繁母豬產(chǎn)能雖然整體維持恢復趨勢，但幅度仍較為緩慢，累計增幅僅5.1%，對應23年生豬供給或仍較為平穩(wěn)。而疫情管控放松或刺激豬肉消費需求，疊加下半年需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，豬價有望企穩(wěn)回升。
產(chǎn)能或重啟去化，布局低位養(yǎng)豬股。受節(jié)后可出欄生豬減少以及春節(jié)期間賣豬時間較短雙重影響，12家上市豬企1月出欄量環(huán)比明顯下滑，同比增速收窄至0.9%，大部分豬企出欄均重或已回落至120kg以內(nèi)。目前，豬價已下行至成本線以下，短期豬價或仍承壓，或引發(fā)行業(yè)再度去產(chǎn)能，有望對板塊形成整體催化。此外，板塊估值已提前調(diào)整至歷史低位，對應2023年出欄量，牧原股份、溫氏股份等龍頭豬企頭均市值回落至4000元以內(nèi)，處于歷史較低水平。繼續(xù)堅定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機會。標的選擇方面，推薦自繁自養(yǎng)龍頭豬企牧原股份、經(jīng)營改善的溫氏股份、小而美的巨星農(nóng)牧等。
風險提示：豬價上行不及預期；上市公司銷量/成本不達預期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫病；重大食品安全事件。
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