>> 德邦證券-社服&新消費行業(yè)23年投資策略：景氣向上，守正出奇-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 1970KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭澄懷 |
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23年度策略：出行政策放開后，板塊已從政策博弈，轉(zhuǎn)向基本面與業(yè)績驅(qū)動的第二階段。春節(jié)及節(jié)后數(shù)據(jù)表現(xiàn)一定程度可以驗證后續(xù)修復(fù)向好趨勢；疊加23年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期之下，消費將作為重要一環(huán)不排除有相應(yīng)利好政策支持，看好23年出行鏈和消費機(jī)會。綜合現(xiàn)價以及后續(xù)彈性，我們核心看好：①出行產(chǎn)業(yè)鏈中的酒店/休閑景區(qū)/餐飲/免稅基本面持續(xù)修復(fù)；②主線確定+政策支持+需求景氣周期的人力資源服務(wù)板塊；③估值修復(fù)疊加剛需回補(bǔ)，雙輪驅(qū)動板塊上漲，看好珠寶&培育鉆石。
酒店：供需存在修復(fù)時差，23年有望加速成長，看好具備產(chǎn)品力&集團(tuán)資源支持的頭部企業(yè)。1）供給端：疫情影響下酒店存在出清現(xiàn)象，20-21年酒店住宿業(yè)設(shè)施分別同比減少17.4%、9.6%。2）需求端：春節(jié)期間酒店數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，節(jié)后商務(wù)需求迅速恢復(fù)；酒店行業(yè)供給端較19年整體有一定出清，而供需時差奠定了現(xiàn)有酒店的經(jīng)營彈性；同時頭部品牌集中度提升+競爭格局改善+產(chǎn)品不斷升級之下，頭部品牌具備議價能力以及提價的優(yōu)勢，看好23Q2-Q3酒店業(yè)績修復(fù)。此外加盟商信心逐步修復(fù)，頭部企業(yè)將重回加速開店軌道，看好酒店23年經(jīng)營與成長共振，推薦錦江酒店、首旅酒店，關(guān)注華住集團(tuán)、君亭酒店。
人力資源：企業(yè)用工偏好提升，23年穩(wěn)就業(yè)主線貫穿，多方政策催化，看好春節(jié)復(fù)工后招工需求持續(xù)修復(fù)。靈活用工模式能夠較好的幫助企業(yè)提高用工彈性&人員管理效率，同時降低用工風(fēng)險，疫情持續(xù)三年，我們認(rèn)為企業(yè)對于靈活用工模式偏好有明顯提升，企業(yè)靈活用工需求端依舊保持較好態(tài)勢。同時擴(kuò)內(nèi)需保就業(yè)+健全社會保障制度+支持平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)揮穩(wěn)就業(yè)作用+支持培育人資龍頭壯大等多個頂層戰(zhàn)略頻頻出臺，保障靈活用工員工權(quán)益，直接利好頭部合規(guī)人資企業(yè)長期發(fā)展，未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)及宏觀調(diào)控政策刺激預(yù)期加強(qiáng)&保就業(yè)依舊是主線，看好春節(jié)后企業(yè)招工需求持續(xù)回升，繼續(xù)推薦科銳國際+北京城鄉(xiāng)，建議關(guān)注外服控股
餐飲：復(fù)蘇彈性賽道，餐飲守正出奇。在日益科學(xué)化精準(zhǔn)化的疫情防控下，線下消費場景有望實現(xiàn)邊際復(fù)蘇，線下客流或企穩(wěn)回暖。1）當(dāng)前頭部餐飲公司借助上市優(yōu)勢，獲得較大規(guī)模融資。在有明確疫情反轉(zhuǎn)信號的情況下，上市公司有望擴(kuò)大資本開支計劃。有望調(diào)高未來數(shù)年開店目標(biāo)；2）上市公司同店收入有望隨線下客流逐漸修復(fù)。餐飲公司多數(shù)具有較高經(jīng)營杠桿，同店收入端修復(fù)將伴隨門店利潤彈性的釋放；3）由于疫情擾動，港股餐飲板塊標(biāo)的動態(tài)估值合理偏低，隨著上市公司業(yè)績的逐步企穩(wěn)回升，港股餐飲賽道整體存在業(yè)績+估值雙輪修復(fù)的機(jī)會。持續(xù)推薦九毛九、海倫司，建議重點關(guān)注奈雪的茶、呷哺呷哺、海底撈等。
旅游景區(qū)：周邊休閑將率先復(fù)蘇，重點看好產(chǎn)能相比19年有提升且中長線仍有成長看點的公司。疫情期間跨省長線游相對疫情防控政策更敏感，因此20-22年國內(nèi)短途周邊游在整體出游結(jié)構(gòu)中居主要位置，在疫情反復(fù)的階段性表現(xiàn)中短途周邊游相較長線跨省游來看恢復(fù)速度更快。疫情政策放開后元旦、春節(jié)期間出游半徑開始明顯延長，預(yù)計待國內(nèi)疫情穩(wěn)定后旅行社及長線游也將穩(wěn)步恢復(fù)，看好23年暑期旅游旺季景區(qū)表現(xiàn)。疫情期間頭部景區(qū)修煉內(nèi)功，通過升級原有景區(qū)項目、產(chǎn)品擴(kuò)容產(chǎn)能擴(kuò)張以及發(fā)展多個成長曲線來提高自身競爭力，相比2019年同樣具有業(yè)績彈性，建議重點關(guān)注天目湖、宋城演藝、中青旅、海昌海洋公園。
免稅：海南離島免稅持續(xù)升溫，出境游有序恢復(fù)下市內(nèi)免稅政策或有望漸行漸近，后續(xù)仍有較多催化看點。海南游迅速升溫，春節(jié)期間免稅銷售額表現(xiàn)符合預(yù)期，海南全年離島免稅銷售額目標(biāo)800億元，繼續(xù)看好后續(xù)銷售額回暖。此外，中免仍有增量物業(yè)待開業(yè)，王府井國際免稅港已經(jīng)于2023年1月開業(yè)，離島免稅擴(kuò)容持續(xù)進(jìn)行，增量支持下有望共同再做大海南離島免稅市場。疊加出境游將有序恢復(fù)，23年擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略之下，市內(nèi)免稅政策漸行漸近?？春弥袊忻猓ㄗh關(guān)注王府井
培育鉆石&黃金珠寶：行業(yè)滲透率紅利伊始，頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶動業(yè)績高增。培育鉆石以其良好性價比，在美國市場快速滲透。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈最具投資價值的環(huán)節(jié)在于上游生產(chǎn)端。生產(chǎn)端企業(yè)均具有較強(qiáng)技術(shù)壁壘和資金壁壘，中短期內(nèi)格局依然保持穩(wěn)定。頭部公司擴(kuò)產(chǎn)積極，業(yè)績釋放路線明確，繼續(xù)推薦力量鉆石，建議關(guān)注中兵紅箭、黃河旋風(fēng)。2022年因疫情擾動，黃金珠寶上市公司業(yè)績普遍受損，但隨著婚慶及悅己需求的遞延釋放，黃金珠寶公司業(yè)績有望出現(xiàn)適當(dāng)回補(bǔ)。在國潮興起的環(huán)境下獲得業(yè)績修復(fù)，建議關(guān)注迪阿股份、周大生、周大福、潮宏基等。
寵物食品&母嬰賽道：“它”經(jīng)濟(jì)進(jìn)入發(fā)展快車道，國內(nèi)寵物市場方興未艾，“育兒式”養(yǎng)寵盛行。近年來年輕一代對于寵物的“陪伴屬性”需求遞增，寵物行業(yè)獲得高速發(fā)展。寵物產(chǎn)業(yè)消費整體表現(xiàn)為：產(chǎn)品升級訴求強(qiáng)、營養(yǎng)健康至上、消費頻次高、價格敏感性低、品牌忠誠度高等特點。建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份、乖寶股份等。隨著疫情修復(fù)，母嬰賽道亦會迎來線下客流的修復(fù)，消費升級與渠道變革推動母嬰行業(yè)發(fā)展。母嬰賽
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