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核心要點：
　　四季度全球智能手機銷售3.003億支，同比下降18.3%
　　根據IDC的數據，2022年四季度，全球智能手機出貨量同比下降18.3%，這一降幅是智能手機行業(yè)有史以來最大的單季度降幅，同時，四季度全球智能手機出貨量也出現環(huán)比下滑，是智能手機行業(yè)歷史上首次出現四季度（假日季）環(huán)比下滑情況。四季度的數據表明，不斷上升的通脹和不斷增加的對于經濟衰退的擔憂超預期地抑制了消費者的消費支出，并將手機行業(yè)的復蘇時點推遲到了2023年底。2022年全年出貨量為12.1億臺，這是自2013年以來的最低年度出貨量，主要原因是消費者需求疲弱，通脹高企和宏觀經濟的不景氣。分廠商來看，2022年國內廠商跌幅遠遠大于蘋果和三星，小米、OPPO、vivo均出現19%以上的下滑，市場份額萎縮超過1%，而三星、蘋果出貨量下滑幅度分別為4.1%、4.0%，市場份額均增加超過1%，這主要是因為2022年國內疫情導致國內手機需求暴跌，而國內廠商的市場主要在于國內，因此國內廠商2022年出貨量下滑幅度較大。
　　智能手機需求趨穩(wěn)，去庫存進程有望完成
　　2022年，高通脹、宏觀經濟不景氣以及國內疫情導致消費者需求疲弱，2022年12月，國內解除疫情封控措施，展望2023年，國內消費需求有望恢復，美國通脹有望回落，美聯(lián)儲加息周期有望結束，多重利好之下，智能手機需求有望在下半年企穩(wěn)。困擾智能手機產業(yè)的另一大因素是高庫存，由于2021年手機行業(yè)的高景氣、零部件短缺以及2022年需求的超預期下滑，安卓手機產業(yè)鏈庫存高企，自去年二季度開始的去庫存進程，目前已經取得初步成效，小米、工業(yè)富聯(lián)的庫存周轉天數在2022年三季度已經明顯下行。根據英特爾、臺積電、中芯國際的展望，1H2023消費電子行業(yè)將繼續(xù)處于去庫存進程中，我們認為，下半年，安卓手機行業(yè)有望完成去庫存。
　　手機產業(yè)估值處于低位，有望迎來估值修復行情
　　根據Wind數據，截至2022年12月30日，手機產業(yè)估值（PE：TTM，整體法，剔除負值）為23.77倍，8年歷史分位數為13.86%，經過年后小幅上漲后，截至2023年2月13日，手機產業(yè)估值為26.76，8年歷史分位數為19.50%，手機產業(yè)估值仍處于較低位置。在經過一年多時間的去庫存努力后，安卓手機產業(yè)有望在下半年完成去庫存，行業(yè)有望迎來拐點。根據蘋果公司向SEC提交的10-Q文件，蘋果將在2023年完成548億美元的采購承諾，同比增長15.37%，由于蘋果產品線基本穩(wěn)定，2023年有望發(fā)布的MR銷量較少，對采購額影響較小，因此，2023年iPhone產業(yè)鏈有望保持較高景氣度。我們認為，在安卓手機產業(yè)迎來拐點以及iPhone產業(yè)鏈保持較高景氣度的雙重利好因素下，2023年手機產業(yè)鏈有望迎來估值修復行情。
　　投資建議
　　建議關注手機產業(yè)鏈國內廠商，給予消費電子行業(yè)“增持”評級。
　　風險提示
　　手機需求不及預期的風險；蘋果采購額不及預期的風險。