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投資要點
　　個股的成交額跟隨市場的趨勢，是否預示著個股未來的收益率會相對較高呢？本文中我們分兩種情況進行了討論。
　　其一，當個股股價處于相對高位時，其成交額與其他股票成交額之間的關(guān)聯(lián)性越高越好。當個股股價處于相對高位時，如果其成交額更多是由市場趨勢帶動的，而非個股獨立交易影響，則表明此時投資者對該股票價格的看法仍然較為一致，沒有出現(xiàn)較大分歧，因此其上漲趨勢可能還沒有結(jié)束；相反，如果個股在其價格高位時有很多與市場趨勢無關(guān)的獨立交易，則表明投資者存在較大分歧，上漲趨勢或?qū)⒔Y(jié)束。基于這一邏輯，我們構(gòu)造了“隨波逐流”因子，幫助我們選出那些價格處于相對高位，但成交額仍然沒有異動（即跟隨市場趨勢）的股票。
　　其二，當市場分化不明顯時，其成交額與其他股票成交額之間的關(guān)聯(lián)性越低越好。當市場分化不明顯時，市場上個股的收益率趨于一致，沒有熱點主題，那么此時存在更多獨立于市場交易的股票，更有可能在醞釀新的熱點。基于這一邏輯，我們構(gòu)造了“孤雁出群”因子，幫助我們選出那些市場分化不明顯時，成交額出現(xiàn)異動（即不跟隨市場趨勢）的股票。
　　我們將“隨波逐流”因子與“孤雁出群”因子等權(quán)合成，構(gòu)造了“水中行舟”因子。我們對“水中行舟”因子在月度頻率上的選股效果進行測試，結(jié)果顯示“水中行舟”因子表現(xiàn)非常出色，Rank IC達-9.36%，Rank ICIR為-4.95，多空組合年化收益率達36.24%，信息比4.40，因子月度勝率86.67%。此外，在剔除了常用的風格因子影響后，“水中行舟”因子仍然具有非常強的選股能力，Rank IC均值為-4.71%，Rank ICIR為-4.36，多空組合年化收益率17.59%，信息比率3.34。
　　主流寬基指數(shù)中，“水中行舟”因子在滬深300、中證500、中證1000指數(shù)成分股內(nèi)均表現(xiàn)不俗，多頭組合年化超額收益分別為9.48%、9.71%、18.51%。
　　風險提示
　　本報告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來可能存在失效的風險；市場可能發(fā)生超預期變化；各驅(qū)動因子受環(huán)境影響可能存在階段性失效的風險。