>> 中銀證券-1月美國CPI點評：同比增速再超預(yù)期，通脹下行并非坦途-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,周亞齊,劉立品 |
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美國1月CPI同比增長6.4%，低于前值6.5%，但超出預(yù)期6.2%；季調(diào)CPI環(huán)比增長0.5%，與預(yù)期持平，前值上修至0.1%。除住房價格以外的核心服務(wù)通脹同比增速繼續(xù)回落。美國通脹整體回落趨勢仍在但速率存在不確定性。資產(chǎn)價格短期謹(jǐn)慎樂觀但波動或加大。
同比增速方面，1月美國CPI延續(xù)回落態(tài)勢，不過僅從上月6.5%降至6.4%，較市場預(yù)期值高出0.3個百分點。當(dāng)月，能源價格增長加快，食品和核心商品價格增長繼續(xù)放緩，三者合計對CPI拉動作用較上月減弱0.1個百分點，是CPI增速回落的主要原因；核心服務(wù)價格對CPI拉動作用基本與上月持平，其中住房和醫(yī)療服務(wù)價格表現(xiàn)繼續(xù)分化，前者增速仍在上升，由上月7.5%升至7.9%，而醫(yī)療服務(wù)價格增速由4.1%放緩至3.0%。
環(huán)比增速方面，由于美國勞工部每年初會重新估計季節(jié)調(diào)整因子，導(dǎo)致此前CPI季調(diào)環(huán)比增速均有所變化。2023年1月，美國CPI增長0.5%，較上月回升了0.4個百分點，仍符合市場預(yù)期。當(dāng)月，核心商品價格由前三個月的持續(xù)下跌轉(zhuǎn)為上漲0.1%，對CPI拉動作用有限；能源和核心服務(wù)價格是CPI主要拉動項，前者由此前兩個月持續(xù)下跌轉(zhuǎn)為上漲2.0%，后者增長略有放緩，主要反映了住房價格增長放緩的影響，運輸和醫(yī)療服務(wù)價格一升一降，二者對CPI拉動作用大致抵消。
綜合來看，1月美國CPI同比回落，歸功于核心商品價格同比增速收窄；CPI環(huán)比增長加快，則是因為能源價格、核心商品價格由跌轉(zhuǎn)漲。在權(quán)重調(diào)整之后，住房價格對CPI的影響略有擴大也可能在一定程度上增加了通脹水平短期的韌性。但我們認(rèn)為隨著美國房地產(chǎn)市場的降溫，住房價格將有望在未來數(shù)月由漲轉(zhuǎn)跌。同時，在醫(yī)療服務(wù)價格降溫的幫助下，1月份市場和美聯(lián)儲近期關(guān)注的除住房價格以外的核心服務(wù)通脹同比增速有所回落。往前看，盡管大宗商品和房地產(chǎn)市場的降溫有助于推動美國通脹整體持續(xù)回落，但同薪資增速關(guān)聯(lián)度更為緊密的除住房價格以外的核心服務(wù)通脹則可能為回落的速率帶來不確定性。
面對在住房價格帶動下超預(yù)期的1月通脹數(shù)據(jù)，基于通脹平穩(wěn)下行預(yù)期的“軟著陸交易”再次受到挑戰(zhàn)，“緊縮”的暗影也再次顯現(xiàn)：美股日內(nèi)大幅震蕩后基本收平，2年期美債收益率則走高約10bp，市場對于終點利率的預(yù)期也由5.19%走高至5.26%。短期來看，在美聯(lián)儲官員不大幅上修其終點利率指引的假設(shè)下，我們預(yù)計市場進一步交易“緊縮”的空間并不大。盡管近期持續(xù)受到勞動力和通脹數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期的挑戰(zhàn)，但是我們認(rèn)為“軟著陸交易”的宏觀邏輯支撐尚未完全消失。我們維持短期對除美元外的大類資產(chǎn)謹(jǐn)慎樂觀的判斷，但是提示市場波動可能會加大。
風(fēng)險提示：地緣政治局勢超預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期。
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