>> 中銀證券-1月通脹點評：通脹壓力減輕打開貨幣政策放松空間-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
張曉嬌，朱啟兵 |
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此報告為加密報告 |
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春節(jié)假期消費、疫情防控政策調(diào)整、國際油價波動共同影響1月國內(nèi)通脹低于預(yù)期；CPI方面，食品、消費品、服務(wù)價格較12月環(huán)比增速都有明顯上行，但豬肉和燃油價格對同比增速形成明顯拖累；PPI方面同比增速較12月小幅下降，但基建相關(guān)產(chǎn)品需求對價格的支撐較為明顯；短期關(guān)注生產(chǎn)端復(fù)工情況；一季度通脹壓力減輕，貨幣政策或打開放松空間。
1月CPI環(huán)比上升0.8%，同比增長2.1%，核心CPI同比增長1.0%，服務(wù)價格同比增長1.0%，消費品價格同比上升2.8%。
從同比看，1月食品價格上漲6.2%，漲幅比上月擴大1.4個百分點，影響CPI上漲約1.13個百分點；非食品價格上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約0.98個百分點。
1月豬油向下共振影響CPI低于預(yù)期。1月豬肉價格環(huán)比下降10.8%，燃油價格環(huán)比下降2.3%，是影響CPI低于預(yù)期的主要因素。從分項環(huán)比增速與12月比較看，1月食品價格環(huán)比上升2.3個百分點，消費品環(huán)比上升0.8個百分點，服務(wù)環(huán)比上升0.7個百分點，核心CPI環(huán)比上升0.3個百分點，CPI環(huán)比增速上行主要受到春節(jié)假期消費季節(jié)性走高和疫情防控政策調(diào)整后消費需求釋放的雙重影響，但豬油價格向下共振拖累了CPI同比增速整體表現(xiàn)。短期來看，CPI同比增速低于預(yù)期可能提高市場對貨幣政策繼續(xù)放松的預(yù)期，中期來看，疫后經(jīng)濟修復(fù)期需求反彈帶來的物價壓力仍需關(guān)注。
1月PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降0.8%，其中生產(chǎn)資料同比下降1.4%，生活資料同比增長1.5%。1月PPIRM同比上升0.1%。
受國際原油價格波動和國內(nèi)煤炭價格下行等因素影響，工業(yè)品價格整體繼續(xù)下降。調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格下降的有15個，與上月相同。
關(guān)注結(jié)構(gòu)生產(chǎn)端復(fù)工情況。1月PPI同比增速走低主要有兩方面影響，一是國際油價波動對國內(nèi)的輸入性影響，二是春節(jié)假期生產(chǎn)端需求偏弱拖累價格表現(xiàn)，但從細項看，工業(yè)品價格中鋼鐵價格環(huán)比漲幅擴大、有色金屬價格環(huán)比持平、建筑材料類價格同比增速較12月上升，表明基建相關(guān)的工業(yè)產(chǎn)品價格表現(xiàn)相對較好。1月制造業(yè)PMI指數(shù)中新訂單大幅上升，需要關(guān)注生產(chǎn)端節(jié)后復(fù)工的進度和程度，經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢下，工業(yè)品價格仍有支撐。
風(fēng)險提示：全球通脹下行緩慢；流動性回流美債；全球新冠疫情不確定。
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