>> 中銀證券-策略周報：春季行情的小顛簸-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 1536KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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預(yù)期交易的階段性調(diào)整不改市場春季行情上漲趨勢。
春季行情階段性調(diào)整，市場中樞依舊維持上行趨勢。上周A股沖高回落，春節(jié)以來快速上漲勢頭有所收斂。背后原因主要是：1）資金面。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，外資從趨勢流入轉(zhuǎn)為短期波動；A股全面注冊制落地，部分市場主體擔心融資壓力。2）國內(nèi)1月PMI超預(yù)期，重回50以上，市場擔心政策寬松力度或低于預(yù)期。3）從成交額占比看，前期熱門行業(yè)存在超買，52周分位數(shù)階段性高位；中美關(guān)系的動態(tài)，也影響風險偏好與投資情緒。我們認為上述三點原因不改變春季行情的上漲趨勢，估值修復仍是現(xiàn)階段驅(qū)動A股上漲的主要動力。我們認為風格之爭，行業(yè)配置仍是今年超額收益的來源。行業(yè)配置層面，高景氣成長里面核心資產(chǎn)和中小科技需要仔細甄選。我們認為以TMT和中游高端制造為代表的科技成長的春天已經(jīng)到來。
如何看待科技行業(yè)指數(shù)修復空間？對于全A而言，參考過去幾年FY1和FY2的高估幅度，我們將2022E/2023E一致預(yù)期數(shù)據(jù)按歷史高估幅度下修9%/20%，修正值較21年全A盈利增速分別為22E5.6%/23E9.3%。相比而言，業(yè)績預(yù)期視角的年內(nèi)科技行業(yè)較萬得全A指數(shù)相對視角或仍有小雙位數(shù)的修復空間。
醫(yī)保談判成功率提升，微軟追加投資Open IT有望帶動AI商業(yè)化落地。2022年版國家醫(yī)保談判總體成功率達82.3%，創(chuàng)近三年新高。2022年12月家電銷售延續(xù)弱勢，2023年1月春節(jié)前期家電銷售有所回暖，但節(jié)后同比明顯回落，短期仍未見明確復蘇趨勢。2022年末購置稅減半政策退出疊加新能源車補貼退出之下，乘用車銷售有所搶跑，這或?qū)?023年1月甚至1季度的銷量形成一定透支。
主板注冊制改革正式啟動，注冊制發(fā)行即將全面落地。近日證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，根據(jù)文件與證監(jiān)會問答披露，本次改革的重點是滬深市主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離，預(yù)計全面注冊制相關(guān)規(guī)章將于今年兩會后正式落地。本次改革將進一步完善中國資本市場基礎(chǔ)制度，預(yù)計改革后主板上市審核周期相較現(xiàn)今的平均18個月有進一步的縮短，對于已經(jīng)著手準備主板且條件相對成熟的企業(yè)可以享受審核快捷的紅利。
風險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化
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