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11月份，美元指數(shù)繼續(xù)走低，但外資進(jìn)一步增持美國證券資產(chǎn)，私人投資者大幅凈增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，既買又漲推動(dòng)外國投資者美債持有余額大幅上升。
　　外資進(jìn)一步增持美國證券資產(chǎn)，長(zhǎng)期美國證券資產(chǎn)熱度上升。11月份，外國投資者凈增持美國證券資產(chǎn)2131億美元，環(huán)比增加19%。私人海外投資者凈增持規(guī)模環(huán)比繼續(xù)上升，官方海外投資者凈增持力度顯著放緩。當(dāng)月外資凈增持美國長(zhǎng)期證券資產(chǎn)1652億美元，同比和環(huán)比分別增加了57%和225%，貢獻(xiàn)同期美國國際資本凈流入額的78%。銀行對(duì)外負(fù)債和短期美國國庫券及其他托管債務(wù)的熱度均較上月有所下降，流動(dòng)性偏好改善。
　　外資對(duì)美債熱情不減，正估值效應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)外資持有美債余額上升。11月份，外資凈買入美債589億美元，環(huán)比增加35%，其中凈買入中長(zhǎng)期美債規(guī)模542億美元，凈增持短期國庫券47億美元；外資持有美債余額上升1419億美元，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降，并創(chuàng)2021年7月以來最大增幅，由于美債收益率下降、美債價(jià)格上漲帶來的正估值效應(yīng)830億美元。
　　私人投資者大舉增持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，與官方投資者風(fēng)格截然相反。剔除銀行對(duì)外負(fù)債變動(dòng)后，私人海外投資者11月在美增持證券資產(chǎn)1635億美元，連續(xù)14個(gè)月凈增持。私人投資者凈增持美國股票467億美元，環(huán)比增加755億美元，為2022年內(nèi)首次凈增持，且創(chuàng)2021年以來新高。同期，官方海外投資者小幅凈增持美國國債，結(jié)束連續(xù)9個(gè)月減持，主要來自短債，同時(shí)繼續(xù)增持美國政府機(jī)構(gòu)債券，但減持美國股票。
　　日本投資者轉(zhuǎn)為增持美債，日元升值幅度創(chuàng)亞洲危機(jī)以來新高。11月份，日本持有美債余額較上月增加179億美元，結(jié)束連續(xù)四個(gè)月下降，其中凈買入美債55億美元，正估值效應(yīng)124億美元。當(dāng)月，日元兌美元上漲7.7%，日本央行匯市干預(yù)壓力消除是日資重新增持美債的重要推動(dòng)力。
　　中國投資者美債余額降幅收窄，主要來自正估值貢獻(xiàn)和凈賣出規(guī)模下降。截止11月末，中國投資者持有美債余額為8700億美元，降幅較上月有所收窄。2022年以來中資持有美債余額下降主要由非交易層面的負(fù)估值效應(yīng)導(dǎo)致，交易層面減持美債的影響有限。
　　英國投資者是凈買入美股的主力，歐元區(qū)投資者買入美債邊際放緩。11月份，當(dāng)月英國投資者凈買入223億美元股票，加拿大投資者也凈買入187億美元股票，合計(jì)貢獻(xiàn)了外資凈買入美國股票的95%。同期，歐元區(qū)持有美債余額增加329億美元，其中凈買入美債174億美元，環(huán)比減少36%，正估值效應(yīng)155億美元。
　　11月現(xiàn)金偏好下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著改善。美元大幅下挫并未阻止外資回流美國。市場(chǎng)可能對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮放緩乃至最終降息已經(jīng)迫不及待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，地緣政治局勢(shì)發(fā)展超預(yù)期。