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12月工業(yè)增加值環(huán)比正增長，社零同比增速較11月明顯反彈，超出市場預(yù)期；固投增速中基建和制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，房地產(chǎn)投資雖然依舊拖累固投，但當(dāng)月增速也大幅上行；2022年居民收入增長5%，2023年消費(fèi)釋放有保障。
　　四季度實(shí)際GDP同比增長2.9%，名義GDP同比增長3.5%。四季度第二產(chǎn)業(yè)同比增長3.4%，三產(chǎn)同比增長2.3%，二產(chǎn)仍是拉動(dòng)GDP的重要組成，三產(chǎn)表現(xiàn)疲弱主要原因還是四季度疫情影響持續(xù)時(shí)間較長。
　　 12月工業(yè)增加值同比增長1.3%，同比增速繼續(xù)回落，但在國內(nèi)疫情防控放松，一二線城市確診人數(shù)上升較快的情況下，工業(yè)增加值同比和環(huán)比維持正增長，明顯超出市場預(yù)期。
　　 12月社零同比下降1.8%，其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比下降2.6%。12月彈性消費(fèi)品和房地產(chǎn)后周期消費(fèi)品表現(xiàn)相對較弱，藥品、食品和汽車消費(fèi)較強(qiáng)。
　　 1-12月固定資產(chǎn)投資增速為5.1%，民間固定資產(chǎn)投資增速0.9%，制造業(yè)投資1-12月累計(jì)同比增長9.1%，基建投資累計(jì)同比增長9.4%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降10.0%。
　　 12月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資同比下降12.2%，增速較11月上升7.7個(gè)百分點(diǎn)。融資放松的利好短期尚未體現(xiàn)在銷售和土地購置環(huán)節(jié)。
　　 2022年全國居民人均可支配收入累計(jì)同比增長5.0%，人均消費(fèi)支出累計(jì)同比下降0.2%。
　　 12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給2023年復(fù)蘇留下預(yù)期。12月對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響較大的兩個(gè)主要因素，分別是防疫政策放松后的疫情反彈，以及春節(jié)假期前的季節(jié)性消費(fèi)。從12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)看，工業(yè)增加值同比增速下行但環(huán)比正增長、社零環(huán)比增速下行但同比增速回升，均超出市場預(yù)期，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速雖然較1-11月有所下降，但當(dāng)月基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速均較11月有不同程度的上升。短期疫情反彈的影響依然體現(xiàn)在生產(chǎn)端工業(yè)增加值環(huán)比大幅弱于歷史同期均值，以及餐飲消費(fèi)同比增速大幅走低等方面，但超預(yù)期的同業(yè)增加值同比增速和社零同比增速，依然表現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生韌性和居民消費(fèi)的反彈潛力。需要關(guān)注的是，12月房地產(chǎn)行業(yè)融資政策明顯放松的影響僅體現(xiàn)在當(dāng)月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)反彈，目前暫未體現(xiàn)在銷售和土地購置等方面，考慮到春節(jié)假期前后房地產(chǎn)投資停工的季節(jié)性規(guī)律，不排除房地產(chǎn)投資增速趨勢改善或需要等到二季度。
　　消費(fèi)數(shù)據(jù)提振經(jīng)濟(jì)信心。2022年實(shí)際GDP增速收于3%，其中消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)僅為1.22個(gè)百分點(diǎn)，2000年以來僅略高于2020年消費(fèi)對實(shí)際GDP拉動(dòng)的1.02個(gè)百分點(diǎn)，主要原因還是疫情反彈對消費(fèi)場景持續(xù)恢復(fù)的影響，導(dǎo)致2022年中有6個(gè)月社零同比增速落入負(fù)增長區(qū)間。目前來看多個(gè)因素支撐2023年居民消費(fèi)反彈，一是2022年居民收入增速5%，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年居民收入增速仍有上行空間，二是居民消費(fèi)支出同比下降0.2%，同時(shí)儲蓄較往年明顯多增，居民消費(fèi)能力處于較高水平，三是海外經(jīng)驗(yàn)表明疫情防控放松后居民消費(fèi)有反彈趨勢，同時(shí)12月社零數(shù)據(jù)表明居民商品消費(fèi)有釋放潛力。我們維持對2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速5.2%的預(yù)測，同時(shí)提示居民消費(fèi)反彈是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要前提，短期建議關(guān)注春節(jié)假期居民服務(wù)性消費(fèi)恢復(fù)情況，一季度重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)銷售和施工面積同比的變化情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹回落偏慢；流動(dòng)性回流美債；新冠疫情影響不確定。