>> 中銀證券-策略周報：A股估值修復行情或啟動-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 1822KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權限： |
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進入1月，市場有望迎來開年布局良機，主線和結構仍然是市場關注的重中之重。
A股春季行情可以期待。從第一周12月美國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)看，低于榮枯線，且繼續(xù)回落；12月美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)工資增長也出現(xiàn)放緩；進一步驗證了我們對海外經(jīng)濟短周期衰退后期、量價齊跌的判斷。從金油比觸底回升的走勢看，海外大概率進入衰退寬松的新階段，從國際資本流動看，新興市場，港股、A股都將受益資金流入。國內方面，社會經(jīng)濟回歸常態(tài)，12月制造業(yè)PMI因疫情影響錄得47數(shù)值很可能是近期底部。與美國不同，未來中國PMI走勢大概率是底部向榮枯線靠近，這也符合估值修復階段，基本面邊際改善的特征。資金面和基本面共同作用，再疊加風險溢價下降，A股春季行情可以期待。
政策持續(xù)釋放，市場估值修復邏輯開啟。開年第一周，A股迎來開門紅，上證指數(shù)錄得四連陽，主要指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的漲幅。穩(wěn)增長政策持續(xù)釋放以及疫情影響逐步消退使得市場對于未來基本面向好預期不斷強化。往后看，我們認為當前積極的因素依舊偏多。一季度市場仍處于政策預期蜜月期，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證時點相對滯后，政策預期驅動下，市場悲觀情緒逐步消退。海外緊縮放緩的邏輯逐步兌現(xiàn)，疊加內資開年配置時點，未來市場仍將在流動性環(huán)境回溫疊加風險偏好上行的背景下出現(xiàn)明顯估值修復。市場結構上，估值修復前期，彈性較強的成長板塊依然是資金首選。
消費、互聯(lián)網(wǎng)與科技成長是估值修復行情中的首選行業(yè)。2010年起與宏觀經(jīng)濟PMI相關性最高的順經(jīng)濟周期行業(yè)更集中在以食品飲料為代表的A股消費行業(yè)和港股的恒生互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，背后邏輯是相關行業(yè)為上一個中周期的主導產業(yè)，但2020年后進入到以高質量發(fā)展、制造業(yè)升級為代表的新中周期，伴隨著科技成長類行業(yè)占全A以及整體經(jīng)濟的比重提升，其與宏觀經(jīng)濟的相關性也有所提升，因此當前宏觀景氣預期提升階段，舊貝塔消費、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與新貝塔科技成長行業(yè)有望成為這一階段的行業(yè)首選。
配置科技與高穩(wěn)定增速行業(yè)的估值修復。行業(yè)配置關注科技與高穩(wěn)定增速行業(yè)的估值修復：1）部分產業(yè)趨勢與政策導向雙利好、估值具有高修復空間的科技板塊：信創(chuàng)、國防軍工（航空產業(yè)鏈、軍工電子）、高端機械（工業(yè)母機）、半導體（設計、設備、材料）、汽車智能化；2）具有較高確定性收益，估值處于修復途中的消費：醫(yī)藥（疫苗、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、CXO、中成藥等）、食品飲料（高檔白酒、啤酒、調味品）；3）具備困境反轉動力的部分可選消費：游戲、消費電子、元宇宙、造紙等。
數(shù)據(jù)要素發(fā)展的政策面支持愈發(fā)明確，相關板塊或迎來利好。近期政策文件和官方表態(tài)進一步夯實了數(shù)據(jù)要素流動基礎，標志著我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展將從技術引領進入到數(shù)據(jù)驅動的新階段。數(shù)據(jù)基礎制度建設事關國家發(fā)展和安全大局，政策端對數(shù)據(jù)產權、流通交易、收益分配、安全治理等四大數(shù)據(jù)基礎制度形成明確的頂層設計和方向性要求，充分發(fā)揮我國海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應用場景優(yōu)勢，激活數(shù)據(jù)要素潛能，對不斷做強做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟意義重大。板塊層面，數(shù)據(jù)要素相關的全產業(yè)鏈條預計將逐步受益，數(shù)據(jù)基礎設施供應商以及擁有海量數(shù)據(jù)資源或高權限數(shù)據(jù)運營管理的企業(yè)或將迎來直接利好。
風險提示：逆周期政策不及預期，疫情發(fā)展超預期惡化。
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