>> 中銀證券-從總需求角度看各因素對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1298KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本文從總需求角度考察了最終消費支出、資本形成總額和出口對總需求增長的貢獻(xiàn)，并將各因素貢獻(xiàn)率的變化分解為自增長差異、份額差異和總需求增長差異。結(jié)果顯示，消費對總需求增長貢獻(xiàn)的提升主要來自總需求增長差異，是“被動”提升，而投資和出口對總需求增長的貢獻(xiàn)則更多來自其自身的增長，真正起到了對總需求的拉動作用。
支出法GDP核算容易造成兩方面的誤解：（1）忽略出口和進口本質(zhì)上仍是消費和投資；（2）因高速增長的出口的貢獻(xiàn)可能被同樣高速增長的進口所抵消，僅從“貨物與服務(wù)凈出口”觀察出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)，有低估出口貢獻(xiàn)的可能性。
從總需求視角看經(jīng)濟增長各因素：（1）出口對總需求增長的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)支出法GDP核算的結(jié)果。（2）資本形成總額在經(jīng)濟遭遇外生沖擊時貢獻(xiàn)明顯提升：2008—2009年資本形成總額的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)為固定資本形成總額，存貨變動貢獻(xiàn)并不明顯；2020年則存貨變動貢獻(xiàn)明顯增加。（3）2014—2019年，最終消費支出再度成為總需求增長的主要貢獻(xiàn)者，基本對應(yīng)了中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。在消費支出中，城鎮(zhèn)居民消費是主要貢獻(xiàn)者，其次是政府消費支出，農(nóng)村居民消費支出貢獻(xiàn)依然較低。
對各因素貢獻(xiàn)率的進一步分解顯示：（1）最終消費支出對總需求增長的貢獻(xiàn)率變化主要來自總需求增長差異，即總需求本身增速放緩。（2）資本形成總額和出口對總需求增長的貢獻(xiàn)更多來自其自身的增長，說明資本形成和出口對總需求增長的確起到了相應(yīng)的拉動作用。
市場對2023年的宏觀經(jīng)濟預(yù)期甚高。主要關(guān)注點一是在于消費的修復(fù)，二是在于地產(chǎn)的復(fù)蘇。但考慮到消費的內(nèi)生性，在居民收入和預(yù)期有實質(zhì)性改善前，對2023年的消費復(fù)蘇仍應(yīng)謹(jǐn)慎看待；相應(yīng)的，對投資和出口的貢獻(xiàn)仍需重視。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，疫情不確定性。
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